企业融资的场所

2．3　金融市场：企业融资的场所

在信用基础上调剂盈余部门和赤字部门之间的资金余缺，利用各种信用形式进行资金融通是通过金融市场组织实现的。金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。张亦春教授认为金融市场包括三个层面的含义：一是金融市场是进行金融资产交易的场所，这个场所可以是有形的或无形的；二是金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间的供求关系，揭示了资金的集中—传递过程；三是金融市场包含金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，其中最主要的是价格机制，它揭示了金融资产的定价过程，说明了如何通过这些定价过程在市场的各个参与者之间合理地分配风险和收益。金融市场是信用制度发展的产物，以其独特的交易方式和运行机制，将金融机构、金融市场参与者的活动，一切融资行为联系起来，构成资金融通的综合体系，动员和推进社会资金的运动。金融市场为企业融资提供了场所，引导着资源合理流动，优化资源的配置。

2．3．1　金融市场的构成

金融市场是由许多相互独立又有相互联系的具体市场构成的，从不同的角度有不同的理解，最常见的是把金融市场划分为货币市场和资本市场。

（1）货币市场

货币市场是融资期限在1年以内的金融市场。货币市场的存在，有其独特的意义：一是为中央银行运用货币政策工具实施货币政策，为进行宏观金融调控提供了场所，中央银行调控金融的三大传统工具：公开市场业务、再贴现政策、法定存款准备金率政策都是在货币市场上实施的，货币市场在货币政策传导中处在核心地位；二是为政府、企业、金融机构、个人进行临时性的资金余缺调剂提供了场所，一定时期内，政府、企业、金融机构、个人的收入和支出不一致时，可以通过货币市场为短期盈余资金提供增值渠道，以及解决短期资金困难。货币市场主要包括票据市场、短期借贷市场、同业拆借市场、CD_S市场、国库券市场、回购协议市场。

企业融资主要借助于票据市场和短期借贷市场。但货币市场的子市场之间相互独立，相互联系，其他市场的存在和发展会影响到票据市场和短期借贷市场，例如，中央银行的回购业务，会影响货币供应量，影响商业银行准备金头寸，进而影响商业银行的贷款能力。当中央银行与商业银行签订回购协议时，在协议有效期内，商业银行作为购买方，超额准备金水平下降，提供信贷的能力随之削弱。正是货币市场发展的整体性、系统性，为企业筹集短期资金提供了场所，创造了融资条件。

（2）资本市场

资本市场是指融资期限在1年以上的金融市场，又称长期资金市场。资本市场存在的意义：一是为政府筹集长期资金，中央银行为调控金融提供重要手段；二是为储蓄向投资间接转化创造条件，居民、企业可以在资本市场通过购买股票、国债、企业债券等有价证券，实现储蓄向投资的转化；三是调节资金供求、引导资金流向，投资者在资本市场上总是选择那些收益丰厚又兼备流动性和安全性的证券，客观上将资金引导到投资效益好的企业或部门，提高资金使用效率；四是有利于优化企业资本结构，资本市场拓宽了企业融资渠道，为企业提供了更多的融资方式选择，尤其是股票融资能改善企业融资结构，优化企业资本结构。资本市场包括长期信贷市场和证券市场，证券市场又可分为股票市场和债券市场。我国资本市场一般指由股票市场、债券市场构成的证券市场。

货币市场和资本市场的划分只是根据交易期限来确定的，这两个市场并不是割裂的，而是相互联系、相辅相成的。其一，有共同的市场参与者。货币市场参与者主要是企业、个人、金融机构、政府和中央银行，资本市场的参与者有企业、个人、金融机构和政府，只有中央银行比较特殊，中央银行不参与股票市场交易活动，当中央银行发行中央银行票据时成为债券市场的参与者。其二，资金互相流动。“许多资金供应者和资金需求者利用这两个市场，当他们自己的境遇和金融情况发生变化时，他们在货币或资本市场的活动程度也会及时转变”，于是“资金常常从这类市场‘滚流’到另一类市场”。^[18]其三，利率变动趋同。由于两个市场资金互相流动，当资本市场资金供不应求时，资本市场利率上升，如果货币市场资金在利率信号作用下流向资本市场，此时，货币市场可能也会出现资金供不应求，货币市场利率上升。

2．3．2　金融市场的经济功能^[19]

（1）金融市场的微观经济功能

第一，创造和分配金融资产。金融市场的参与者有政府、企业、金融机构和个人，参与者目的各异，各参与方能够根据发行者和投资者的需要设计出各种不同的信用工具，在金融机构的作用下，将这些信用工具发售给不同的投资者，从而在资金的供给方与需求方之间建立起资金传递的机制。金融资产的价格在金融市场上由买卖双方根据资金借贷的利率、期限及金额等条件进行公开竞争形成，这一价格发现机制使金融市场的资产创造和分配得以顺利进行。

第二，实现金融资产的流动性。由于金融市场为投资者提供了卖出金融资产的机制，使得投资者能在很短的时间内以较小的代价出售所持金融资产，提前套现其资金。正因为如此，投资者有热情用资金购买有价证券等信用工具提供资金。发行者才能通过发行有价证券等筹集所需资金。否则，金融市场的融资功能会弱化。

第三，提供金融资产交易的便利。金融市场集中了买者和卖者，资金供求双方聚集在一起，减少了信息收集的费用，便于降低交易成本，多样化的信用工具也满足了不同参与者的交易需求。

（2）金融市场的宏观经济功能

第一，聚敛功能。金融市场发挥着“蓄水池”的作用，有不同期限、收益和风险要求的资金供求双方，借助于各种各样的信用工具，为资金供应者提供合适的投资手段，为资金需求者提供合适的筹资手段，引导众多分散的小额资金汇集成可以投入社会再生产的大规模资金。

第二，配置功能。金融市场的配置功能表现为：一是资源的配置，信用工具价格的波动反映了不同部门收益率的差异，信用工具的流动促使资源从低效部门转移到高效部门，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。二是财富的再分配，在经济金融化的社会，金融资产成为社会财富的重要存在形式，金融资产价格的波动，改变了社会财富的存量分布，实现了社会财富的再分配。三是风险的再分配，金融资产的定价反映了风险与收益的动态均衡，金融市场的参与者根据自己对风险的态度选择不同的信用工具，通过信用工具的流动来实现风险的再分配。

第三，调控功能。金融市场是中央银行实施货币政策的场所，三大货币政策的运用都必须以金融市场为基础。金融市场上信用工具的发行和买卖，其实质是资金重新配置和组合，促使发行企业加强管理、更新经营观念，保持持续良好的发展势头，提高在金融市场继续筹资的能力，也促使投资者在收益与风险的权衡中合理选择投资对象，这些使资金得以优化配置，实现经济的宏观调节。

第四，反映功能。金融市场往往被称为国民经济的“晴雨表”，这就是金融市场反映功能的体现。中央银行货币政策的实施方向反映着经济政策的要求，货币供应量的变化反映着宏观经济运行的状况。国债规模反映着国家信用状况，政府利用债务资金调整经济结构的要求。股票规模反映了资本市场的发展，反映对现代企业制度发展的支持。金融市场的发达程度也反映了信用制度的发达与完善。