维护金融稳定的基本框架

5.1.3　维护金融稳定的基本框架

构建金融稳定的框架，应综合审视影响金融体系运行的所有要素，即包括实体经济和金融经济，应能及早地识别金融脆弱性和预测其对金融稳定的威胁程度，并制定应对措施和政策等。

大部分国家的中央银行自成立之初就有一定的金融稳定职能。近几十年来，这项职能不断得到强化，并已普遍成为中央银行的主要职能之一。维护金融稳定是一项系统性工程，需要各相关部门的共同努力。

由于中央银行货币政策工具所能作用的主要范围是金融体系，所以其监测重点也应是金融市场、金融机构和金融基础设施等。而且，鉴于实体经济可能影响金融体系，中央银行也应对其进行监测，同时还需与相关部门联合，共同控制来自实体经济的风险。在对这几个部分进行监测时，中央银行应设置分析和识别系统，对不同的经济状态进行分类，即何种状态意味着金融稳定，何种状态意味着出现风险，以及何种状态意味着发生危机等。为此，还应该制定明确的评估标准，以便采取相应政策措施，直至实现金融稳定。

5.1.3.1　指标监测、预警分析和状态识别

这实际上就是通常所述的金融预警系统。它通过对指标的分析来寻找一组特定的经济变量与危机之间的稳定关系以预测可能发生的危机。通常，完善的金融预警系统应由预警目标、预警指标和预警方法三部分组成（这是国际上通行的分法，国内也有一些学者在此基础上又增加预警结果部分）。为此，我们有必要研究预警目标的界定、预警指标的选取和预警方法的开发等问题。

预警目标，即危机的界定，是金融预警系统研究的出发点。从现有方法看，识别危机的途径主要有三条:①单一危机指标，即选用关键指标，视其偏离特定标准的程度来识别危机；②综合危机指标，即选用一系列指标，并赋予不同权重组成综合指标，然后根据综合指标偏离其均值特定标准差的程度来识别危机；③多元单一指标，即选用几个重要指标，根据其中任何一个偏离其均值特定标准差的程度来识别危机。

预警指标是金融预警系统的基本要素。只有准确地选取预警指标才能及时地反映经济的脆弱性，并准确预警危机。预警指标应按以下原则选取:①选取与危机之间具有内在联系的指标，这样才能从理论上解释发生危机的原因，并从源头上控制危机；②依据的数据要准确可靠，以保证预警系统基本要素的真实性和可信性；③选取灵敏反映经济变化的指标作为先行指标，以便及时识别危机；④选取覆盖面大的指标，以反映各个部门的情况；⑤选取相关性低的指标，这样才能有效识别不同指标预警危机的作用，进而积极地应对危机。

预警方法是金融预警系统的核心，有效的预警方法应能从预警指标中提取关键信息以判断经济的脆弱性，并识别不同的危机状态。现有的预警方法有如下几种:受限向量自回归、判别分析、双元递归树法、滤波法、自回归条件风险模型、KLR方法、STV方法、遗传算法、潜在变量门槛模型、主观概率法、马尔可夫状态转移法、风险价值法、压力测试法以及人工神经网络法等。

5.1.3.2　中央银行的应对措施

中央银行应针对预警系统识别出的不同状态，如稳定状态、警戒状态和危机状态等，然后采取不同的措施。当金融体系处于稳定状态时，为了维护稳定，中央银行在保持现有政策的同时还应依据经济结构的变化情况，随时进行适当的调整。在这种情况下，中央银行不但应积极进行指标检测，还应激励金融机构实行自律，以便积极控制潜在的金融风险。当金融体系接近于偏离稳定的边界（警戒状态）时，金融体系会出现银行融资不畅、资产价格偏离其真实价值以及支付不能及时清算等现象。在这种情形下，中央银行就不能再采用维持和预防措施，而是要采用影响或纠正这种状况的措施，即中央银行要加强监管，并进行适当的宏观经济政策调整，以引导经济恢复正常运转，消除金融体系中的不平衡因素，恢复金融稳定。

当金融体系出现危机时，就会发生金融机构挤兑、恶性通货膨胀、货币危机或股市崩盘等现象，这时的金融体系已不能正常发挥其功能。在这种情况下，中央银行不仅应进一步强化监管，而且必须采取积极措施，如激活金融安全网、对金融机构或体系进行注资等，以恢复金融体系的正常功能及增强投资者的信心，从而化解危机，实现金融稳定。