第一节 风险的概念
一、风险的概念
风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都有风险，这使得风险观念在财务管理中具有普遍意义。在财务管理中，风险就是不确定性，是指偏离预定目标的程度。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。
在使用风险概念时，不要混淆投资对象的本身固有的风险和投资人需要承担的风险。投资对象的风险具有客观性。例如，无论是企业还是个人，投资于国库券获得收益的不确定性较小，而投资于股票则收益的不确定性较大。这种不确定性是客观存在的，不以投资人的意志为转移。
投资人是通过投资获取收益并承担风险的人。财务管理主要研究企业的投资行为。一个企业可以投资一项资产，也可以投资于多项资产。由于投资分散化可以降低风险，投资人是否去冒风险以及冒多大的风险，是可以选择的，是主观的。在什么时间、投资于哪些金融资产，各投资多少，风险是不一样的。
二、风险的分散
风险和收益是投资者必须考虑的两个因素。投资者都希望在较低的风险情况下，获得相对较高的收益。在考虑风险时需要区分系统风险和非系统风险。
系统风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。这些因素包括战争、经济衰退、通货膨胀、税制改革、世界能源状况的改变，等等。这一部分风险是影响所有资产的风险，因而不能通过投资组合分散，又称为不可分散风险。尽管大多数企业或项目都不可避免地受到系统风险的影响，但并不意味着对所有企业或项目都有完全相同的影响，有的企业或项目可能受系统风险的影响大一些，有的企业则可能比较小。
非系统风险是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险，因而又称为公司特有风险。例如，一个公司的工人罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同或者发现新矿藏，等等。这类事件的发生是非预期的、随机发生的，它只影响一个或少数几个公司，不会对整个市场产生太大的影响。这种风险可以通过多样化的投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。
由于非系统风险可以通过分散化消除，因此，一个充分的投资组合几乎没有非系统风险。假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险将与资本市场无关。市场不会对非系统风险给予任何价格补偿，就像商品市场只承认社会必要劳动时间而不承认个别劳动时间一样。市场不会给“浪费”以价格回报，不会给那些不必要的风险以补偿。
值得注意的是，在风险分散化过程中，不应该过分强调投资多样化和增加投资项目的作用。在投资实践中，经常出现以下情况：在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散化的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会逐渐减弱。有经验数据表明，当投资组合中的资产数量达到20种左右时，绝大多数的非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没多大实际意义。更不能指望通过风险分散化来达到完全消除全部风险的目的，这是因为被分散的风险只是非系统风险，而系统风险是不能通过风险的分散来消除的。风险的分散情况如图4－1所示。
图4－1 投资组合风险分散示意图
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