自发性筹资

第一节　自发性筹资

短期资金来源形式主要有自发性筹资和短期借款筹资两大类。公司的自发性筹资是在生产经营或商品交易过程中自然形成的，其数额取决于企业经营水平，主要包括商业信用和应计未付款。

一、商业信用

（一）商业信用的形式

商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业间的一种直接信用行为。在制造业和商品流通企业，商业信用占流动负债的40%左右，它是公司筹集短期资金的重要手段。公司利用商业信用筹资，一般有以下几种形式：

1．应付账款。应付账款是供应商给企业提供的一种商业信用，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。卖方利用这种形式促销，而买方延期付款则等于向卖方借用资金购买商品，以满足短期资金的需求。在不影响公司的商业信用、信誉和在合理、合法的条件下，延期付款的时间越长，买方从中利用的资金就会越多。

2．应付票据。应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑票据和银行承兑票据；按是否带息，可分为带息票据和不带息票据。应付票据的利率一般低于短期借款利率，且不用相应的补偿性余额和支付协议费、手续费等。但是，应付票据到期必须归还，如延期要支付罚金，因而风险较大。

3．预收账款。预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取的部分或全部货款的信用形式。对于卖方来说，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。预收账款一般用于生产周期长、资金需要量大的货物的销售。

（二）商业信用成本分析

商业信用条件通常包括两种：①有信用期，但是无现金折扣。如“n／30”表示在信用期30天内按发票金额全额支付。②有信用期和现金折扣，如“2／10，n／30”表示在折扣期10天内付款，享受现金折扣2%，若超过10天，必须在信用期30天内按全额付款。供应商在信用条件中规定现金折扣，目的是在于加速货款的回收。企业在决定是否享受现金折扣时，应仔细考虑。通常，放弃现金折扣的代价是高昂的。下面是放弃现金折扣的成本的近似公式：

以商业信用条件“2／10，n／30”为例，如果企业放弃现金折扣，在第30天付款。则其成本为：

企业是享受现金折扣，还是在购货后的第30天付款？该企业需要考虑的问题是：能否以更好的条件从其他贷款方那里取得同样的信用。如果能从银行或其他渠道以低于36．7%的利率借到款项，就应该享受现金折扣，而不应该以放弃现金折扣来取得商业信用融资。

以上计算的放弃现金折扣成本是按单利计算的，若按复利计算，则放弃现金折扣的成本会更高。按复利计算的放弃现金折扣的成本为：

上例若按复利计算，则放弃现金折扣的成本为：

当然，企业可以通过逾期付款的方式降低放弃现金折扣的成本。上例中如果企业在第60天付款，按复利计算的放弃现金折扣的成本为：

显然，这样做的后果是使公司的信誉降低，供应商会把公司列到信誉低的客户名单中，使公司享受的信用程度降低，甚至将来得不到供应商提供的商业信用。

正如前述，公司利用商业信用取得资金的做法是有成本的，表6－1列出了几种不同信用条件下放弃现金折扣的成本。

表6－1　不同信用条件下放弃现金折扣的成本

从表6－1可以看出，放弃现金折扣而取得信用期的资金，其成本是非常高的，除非利用的这部分延期付款的资金所产生的收益高于放弃现金折扣的成本，否则应在折扣期内及时付款。

在正常情况下，公司财务经理在对是否利用商业信用资金进行分析时应把握的基本原则是：

如果能以低于放弃折扣的成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。比如，与上例同期的银行短期借款利率为12%，则买方企业应利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款；反之，企业应放弃折扣。

如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。当然，假使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟至信用期内的最后一天，以降低放弃折扣的成本。

如果企业因缺乏资金而欲展延付款期（如上例中将付款日推迟到第60天），则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。展延付款带来的损失主要是指因企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用，或日后招致苛刻的信用条件。

如果面临两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。

比如，上例中另有一家供应商提出“1／20、n／30”的信用条件，按单利计算放弃折扣的成本为：

与上例中“2／10、n／30”的信用条件相比，后者的成本较低，如果买方企业估计会拖延付款，那么宁肯选择后者。

二、应计未付款项

应计未付款项是企业在生产经营和利润分配过程中已经计提但尚未以货币支付的款项，主要包括应付工资、应交税金、应付利润或应付股利等。

公司在经营活动中，根据有关的费用结算制度、法律和契约规定，有些费用无需立即支付而能在一定时期后才进行结算、支付，这些应计未付款项可以为公司在短期内所利用，从而形成了公司的一种短期资金来源。以应付工资为例，企业通常以半月或月为单位支付工资，在应付工资已经计提但尚未支付的这段时间，就会形成应计未付款。它相当于职工给企业的一种信用。应交税金、应付利润或应付股利也有类似的性质。

从一个持续经营的企业来看，有些应计未付款项（如应付工资、应交税金）是随着销售水平的增加而增加，而有些应计未付款项（如应付利息、应付股利）与销售水平变化的关系并不明显，甚至无直接关系。但是，这些应计未付款项在公司内经常地存在，只要公司从事经营活动，这些款项就会发生，其中相当一部分金额十分稳定，在支付之前构成了一项能经常占用的资金来源，可用于公司正常的经营周转。