资本成本高的筹资方式

第一节　资本成本概述

一、资本成本的概念

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义地讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。例如，筹资公司向银行支付的借款利息和向股东支付的股利等。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。

资本成本从绝对量的构成来看，包括资金筹集费和资金占用费两部分：

1．资金筹集费。

资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公正费、担保费、广告费等。它通常是在筹资时一次全部支付的，在获得资本后的用资过程中不再发生，因而属于固定性的资本成本，可视做对筹资额的一项扣除。

2．资金占用费。

资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。资金占用费是资本成本的主要内容，长期资本的资金占用费是经常发生的，并随使用资本数量的多少和时间的长短而变动，因而属于变动性资本成本。

企业的资本成本代表一种“极限利率”。企业进行投资决策时，这种极限利率是非常有用的。从理论上讲，它是某一投资项目必须获得的最低收益率，以补偿企业从事这个投资项目所付出的投资代价。从这个意义上可以把资本成本定义为：“一个投资项目必须获得的最低收益率，以证明分配给这个项目的资金是合理的。”这一定义与前面的定义并不矛盾，只是观察的角度不同而已。

在商品经济条件下，作为资金使用者，企业是通过各种方式从资金所有者那里筹集资金的。资金作为一种“特殊商品”，也有其使用价值，它既能保证企业生产经营活动的顺利进行，也能与其他生产要素相结合，从而使自己增值。企业筹集到资金之后，暂时取得了这些资金的使用价值，它为资金所有者暂时丧失其使用价值而付出的代价就是它所承担的资本成本。因此，资本成本的概念是商品经济条件下资金所有权和使用权分离的必然结果。

资本成本与时间价值是两个不同的概念，不能混淆。资本成本不仅包含了资金时间价值，还包含了投资的风险价值以及通货膨胀因素。

二、资本成本的种类

资本成本按其作用不同可分为以下两类：

1．个别资本成本。

个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。这又分为长期借款资本成本、债券资本成本、股票资本成本和保留盈余资本成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。个别资本成本是企业选择筹资方式的依据。一个企业长期资本的筹集往往有多种筹资方式可供选择，这些长期筹资方式的个别资本成本的高低不同，可作为比较选择各种筹资方式的一个依据。

2．综合资本成本。

综合资本成本是指企业全部长期资本的成本。综合资本成本是企业进行资本结构决策的依据。企业的全部长期资本通常是由多种长期资本筹资类型的组合而构成的。企业长期资本的筹资有多个组合方案可供选择。不同筹资组合的综合资本成本的高低，可以用于比较各个筹资组合方案，从而做出资本结构决策。

三、资本成本的作用

资本成本是企业财务管理中的一个重要概念。资本成本对于企业的筹资管理、投资管理，甚至整个经营管理都有着极其重要的作用。

首先，资本成本是选择资金来源、拟订筹资方案、进行筹资决策的主要依据。

在市场经济条件下，企业可以通过发行股票、债券，利用银行信用、商业信用等多种方式筹集企业所需的资金。在不同筹资方式下，筹资成本是不同的。为了以最少的代价筹集企业所需的资金，就必须预测、分析各种筹资方式下的资本成本的高低。所以，企业财务管理的重要任务之一就是谋求综合资本成本的最低。当然，资本成本并不是选择筹资方式所要考虑的惟一因素，对各种筹资方式下的资金的使用期限、偿还方式以及相关的附加条件也必须认真加以考虑。

资本成本在筹资决策中的作用具体体现在：①它是影响企业筹资总额的重要因素；②它是企业选择资金来源的基本依据；③它是企业选择筹资方式的参考标准；④它是确定企业最佳资本结构的主要参数。

其次，资本成本是评价投资项目和比较投资方案的主要经济指标。

一般来说，如果一个投资项目的投资报酬率高于其资本成本，则该项目在经济上是可行的；否则，就不可行。因此，资本成本是企业确定投资项目是否可行的“取舍率”（A　Cot－off　Rate）。

此外，资本成本还可以作为评价企业经营业绩的基础。

如前所述，资本成本是企业投资项目最低的投资收益率。企业的任何一项投资，不论其所需资金是怎样筹集的，都必须实现这一最低的投资收益率，以补偿企业因使用资金而付出的资本成本。因此，在企业的实际生产经营活动中，资本成本的高低就成为衡量企业投资收益率的最低标准。凡是实际投资报酬率高于资本成本的，可以认为对企业的经营有利；反之，凡是实际投资报酬率低于资本成本的，则认为对企业的经营不利。这就向企业经营管理者发出了一个信号：要求其改善经营管理，提高投资报酬率。