怎样进行资产盈利能力分析

2．怎样进行资产盈利能力分析？

答：公司从事生产经营活动必须具有一定的资产，资产的各种形态应有合理的配置，并要有效运用。公司在一定时期占用和耗费的资产越少，获取的利润越大，资产的盈利能力越强，经济效益越好。资产盈利能力分析是为衡量资产的运用效益，从总体上反映投资效果，这对公司管理当局和投资者来说都是最重要的会计信息。信息使用者关心的是本公司的资产盈利能力是否高于社会平均资产利润率或行业资产利润率，只有高于社会平均资产利润率，公司的发展才处于有利地位。同样，在一定时期内各行业因经营特点和制约因素不同，其盈利能力是不同的，若本公司的资产利润率长期处于本行业平均资产利润率之下，说明公司在行业经营中处于劣势，投资者就要考虑转移自己的投资，公司更无法吸收到社会大量的闲散资金。公司资产盈利能力分析指标主要是总资产报酬率。

（1）总资产报酬率

毛利率的增加并不能保证企业利润的增加，在理想的情况下，以利润与投入资本的比例关系来衡量利润的增减变化是比较可靠的，譬如总资产报酬率。总资产报酬率是财务报表分析中分析企业盈利能力比较重要的指标，是衡量企业利用其资产赚取利润的能力。

总资产报酬率又称总资产收益率（ROA），是利润与总资产平均占用额的比率。它反映的是企业资产利用的综合效果，用于衡量企业运用全部资产盈利的能力。总资产报酬率越高，说明企业资产的运用效率越好，也意味着企业的资产盈利能力越强，其计算公式为：

其中：

息税前利润=利润总额+利息支出

平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）/2

在上述公式中，分子为所得税后的经营利润，不包括任何融资成本。分子是从净收益开始，通过调整消除的融资成本。会计在计算净收益时都会减去利息费用，在计算资产报酬率时应该把它加回来，理由是：第一，从经济学角度看，利息支出的本质是企业纯收入的分配，是属于企业创造利润的一部分。为了促使企业加强成本、费用管理，保证利息的按期支付，将利息费用化的部分列作财务费用，从营业收入中得到补偿；利息资本化的部分记入固定资产原价，以折旧的形式逐期收回，所以应将其加回。第二，公司总资产从其融资渠道来讲有产权性融资和债务性融资两部分，债务性融资成本是利息支出，产权性融资成本是股利，股利是以税后利润支付，其数额包含在利润总额之中，因此在计算总资产报酬率的分子时不需要对红利作出调整。而利息支出作为费用、成本，在计算利润总额中扣除，而作为利润的一部分，在计算总资产报酬率时应当作为资产盈利部分考虑，利息具有减税作用，如果利息费用排除在外，那么相应的所得税利益也被排除了，所以应加上，总资产报酬率的分子也就是息前税后利润。

因为分子的数据利润总额来自动态的利润表，反映的是一定期间中的结果，而分母的资产总额来自静态的资产负债表，要使分子、分母在时间上保持一致，资产总额应该使用平均资产指标，这个指标只能提供一个粗略的近似值，因为它没有考虑期间内资产的临时性变化，而这种变化可能与季节因素有关。对于非季节性的企业来说，假设资产在整个会计期间是均匀发生的，用期初数和期末数的平均数作为分母。对于非季节性的企业来说，最好采用季度末资产的平均值。

总资产报酬率是经营效率的相应计量指标，实际上是反映负债和所有者权益的收益情况。它反映了一个公司从所有受托资产或融入资金中得到的报酬率。这一计量指标只是说明企业资产的盈利能力，而不关心这些资产的筹资来源，不考虑相应投资的融资手段，即不考虑选择股权融资还是债券融资，股权融资和债券融资的比例，分离了公司的融资活动与经营和投资活动。所以总资产报酬率也不能计算不同资金来源获得的报酬率。不考虑资产资金来源的影响，我们的分析就可以集中在评估或者预测经营业绩上了。

（2）总资产报酬率的杜邦分析

总资产报酬率可以分解为销售利润率和总资产周转率，我们可以进一步认识总资产报酬率的变动特征。

总资产报酬率=销售利润率×资产周转率

销售利润率是考察公司在一定销售收入水平上创造利润能力的指标。资产周转率是考察公司在一定销售量水平上管理其资产能力的指标，也就是利用一定的资产投资创造销售收入能力的指标。

经济学理论认为，任何高风险的活动，如果要吸引资本的话，应该产生高水平的预期收益。承担的额外风险要有额外的收益做补偿，但这不是一种简单的正比关系。在活动包含的风险一定的情况下，在任何特定期间，从财务报表数据中得出的已实现资产收益率都未必与根据经济学理论预测的结果一致，造成两者之间的差异的原因多种多样。

下面我们来了解一下影响总资产报酬率的三个风险要素：经营杠杆、销售周期、产品生命周期。

（1）经营杠杆

固定成本在销售收入中的比重大小，对企业风险有重要作用。在某一固定成本水平的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。经营杠杆具有放大企业风险的作用，当销售收入增长时，具有高比例固定成本的企业收益将更快地增长。收益之所以会更快地增长，是因为公司将固定成本分批给了更大的销售数量，从而降低了平均单位成本。反之，当销售收入下降时，这些公司的经营收益将更为显著地下降。

经营杠杆高的公司的ROA相比经营杠杆低的公司具有更大的波动性。在其他一切相同的情况下，经营杠杆水平高的公司在经营上有更高的风险，并且应该赚取更高的收益率。

（2）销售周期

某些商品和服务的销售对外部经济条件非常敏感。例如建筑服务、工业设备、计算机、汽车和其他耐用商品。当宏观经济上扬时，GNP增长、低失业、低利率、购买力强，所以这些公司的销售增长较快；当经济进入衰退期，高失业、购买力减弱，这些公司的销售将显著下降。一些需求弹性小的行业如食品杂货商店、食品加工、电力事业等，这些都是大部分顾客认为的必需品，而且这些行业的产品往往有较低的单位成本，从而减少了延迟购买所带来的费用节约收益。另外，销售具有周期性的公司比销售无周期性的公司有更高的风险。

公司降低周期性销售的风险途径之一是努力增加其成本结构中变动成本的比例。如采用浮动工资而不是固定工资，对于某些固定资产以短期租赁代替长期购买。因此成本水平会与销售成比例变动，从而保持销售利润率和减少风险。有一些公司的经营活动的性质决定了必须承受高的固定成本水平，如资本密集型的航空公司和铁路公司等，因此总有一些公司承受着经营杠杆和周期性销售的风险组合。

（3）产品生命周期

产品生命周期的阶段同样影响ROA。产品生命周期分为引入期、成长期、成熟期和衰退期。

在引入期和成长期，公司重点放在产品的开发和生产能力的扩大上，这就需要在研发和销售方面投入大量的资本，目标就是得到市场的认可，在商场上取得一席之地。在成熟期，公司的利润比较稳定，资本支出减少，但是面临更大的竞争，这时将重心转移到提高生产力效用、形成规模经济和提高生产率来减少成本。在衰退期，商品的需求量和销售量迅速下降，同时市场上出现替代品和新产品，使顾客的消费习惯发生改变，随着销售收入下降和盈利机会的减少，有的企业退出此行业。

在引入期和成长期，较高的产品开发费用和较低的销售水平，导致了经营亏损和负的ROA。随着高速成长期销售收入的加速增长，经营收益和ROA转为正值。在成熟期，受益于规模经济和学习曲线以及资本支出的减少，ROA显著增加。衰退收益下降，ROA也下降，但是有可能在一段时间保持正值。