合并的融资策略是什么

10．合并的融资策略是什么？

答：企业合并的融资方式主要有增资扩股、股权置换、金融机构信贷、卖方融资、杠杆收购等。在具体运作中，有些可单独运用，有些可组合运用，视并购双方具体情况而定。

（1）增资扩股

选择增资扩股方式取得现金来收购目标公司时，最重要的是考虑股东对现金增资意愿的强弱。就上市公司而言，拥有经营权的大股东可能考虑其自身认购资金来源的成本、小股东认购的愿望等因素，同时还要考虑增资扩股对其股东控制权、每股收益、净资产收益率、每股净资产等财务指标产生的影响。对于非上市公司，若股东资金不足而需由外界特定人士认购时，大股东可能出于保持控制权的考虑宁可增加借款而不愿扩股。

（2）股权置换（换股）

股权置换是公司合并的基本特色。在企业收购活动中，收购者若将其自身的股票作为现金支付给目标公司股东，可通过两种方式实现：一是由买方出资收购卖方全部股权或部分股权，卖方股东取得资金后认购收购方的现金增资股，因此双方股东不需另筹资金即可实现资本集中；二是由买方收购卖方全部资产或部分资产，而由卖方股东根据自身需要认购买方的增资股，这样也可达到集中资本的目的。股权置换完成以后，新公司的股东由并购公司的原有股东和目标公司的原股东共同构成，并购公司原有股东继续保持对公司的控制权，但是由于股权结构的改变，这种控制权受到稀释。

（3）金融机构信贷

金融机构信贷是企业并购的一个重要资金来源，在国外比较流行。由于这种贷款不同于一般的商业贷款，要求收购方提前向可能提供贷款的金融机构提出申请，并就各种可能出现的情况进行坦诚的磋商。即使需要保密，也需在收购初期向金融机构提出融资要求，因为这种贷款与一般的商业贷款相比金额大、偿债期长、风险高，故需较长的商讨时间。

（4）卖方融资（推迟支付）

在许多时候，购并双方在谈判时会涉及购并方推迟支付部分或全部款项的情形。这是因目标企业获利不佳、卖方急于脱手情况下产生的有利于收购者的支付方式，与通常的“分期付款方式”相类似。不过这要求收购者有极佳的经营计划，才易取得“买方融资”。这种方式对卖方的好处在于款项分期支付，税负自然也分段支付，使其享有税负延后的好处，而且还可要求收购方支付较高的利息。

（5）杠杆收购

杠杆收购是指收购方为筹集所需资金，大量向银行或金融机构借债或发行高利率、高风险债券，这些债务的安全性以目标公司的资产或将来的现金流入作担保。实质上，杠杆收购是收购公司通过借债来获得目标公司产权且从后者的现金流量中偿还负债的收购方式。与其他企业并购融资方式相比较，杠杆收购有如下基本特征：第一，收购公司用以收购的自有资金远远少于收购总资金，两者之间的比例一般仅为20%～30%；第二，收购公司的绝大部分收购资金系借债而来，贷款方可能是金融机构、信托基金、个人，甚至是目标公司的股东；第三，收购公司用以偿付贷款的款项来自目标公司的资产或现金流量，即目标公司将支付其自身的售价；第四，收购公司除投入非常有限的资金外，不负担进一步投资的义务，贷出收购资金的债权人只能向目标公司求偿。实际上，贷款方通常在目标公司资产上得到担保，以确保优先受偿地位。