长线投资的价值研判

第四天培训　长线投资的价值研判

从成长性选长线牛股的诀窍

从投资者的角度看，股市的吸引力在于财富效应的预期，关键是上市公司的持续赢利能力。因为买股票就是买对上市公司的预期和成长性，所以，上市公司必须真正对股东负责，建立完善的公司治理结构和诚信体系，保持可持续的成长性。基础夯实了，自然能使上市公司具有吸引力，进而吸引各类资金的介入，推动股价的走高。

投资实例一：2005年超级牛股宁波华翔（002048）之所以能大幅上涨，正是因为投资者对其业绩具有良好的预期（见图4－1）。

投资实例二：江西铜业（600362）成为超级牛股，也是因为价值预期和市场需求增长而出现良好的走势（见图4－2）。

图4－1

图4－2

我们知道，买股票就是买未来。那么，我们如何判断一只股票值得长线投资呢？个股的成长性可从以下几个方面考虑：

一、上市公司所属行业

首先判断该上市公司是属于夕阳行业还是朝阳行业。一般来讲，中长线投资应选择朝阳行业建仓，这样才能充分分享朝阳行业高速成长所带来的丰厚收益。在目前情况下，对所属行业具有垄断性，科技附加含量高，市场进入有封闭性壁垒的上市公司，投资者也可以关注。

二、市盈率高低

一般而言，选股时市盈率越低越好。对于一些朝阳行业，由于对未来业绩的高预期使其市盈率普遍偏高，但目光放长远，其较高的市盈率会随业绩的提高而降低，因此，即使某些朝阳行业的股票的市盈率目前较高，投资者也可适当考虑。

三、连续几年每股收益的情况

每股收益高速增长的公司是成长性上佳的公司，值得中长线关注。

四、主营业务情况

主营业务是否突出，利润是否主要来源于主营业务，而非出让资产或股权收益等偶然所得。偶然所得带来的业绩大幅增长是不持久的，不值得中长线持有。

五、净资产收益率

净资产收益率的高低直接关系到公司的配股资格。一般而言，净资产收益率越高，公司经营状况越良好。

六、流通盘大小

一般来说，流通盘小的公司高速成长的可能性大，高比例送配的可能性也大，股东因此可以获得较大收益。但流通盘大的超级蓝筹股也具有业绩长期稳定增长的优势。

公司经营战略分析技巧

经营战略是公司面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。它是公司战略思想的集中体现，是公司经营范围的科学合理的规定，同时又是制订规划的基础。

经营战略是在符合和保证实现公司使命的条件下，在充分利用环境中存在的各种机会和创造新机会的基础上，确定公司同环境的关系，规定公司从事的经营范围、成长方向和竞争对策，合理地调整公司结构和分配企业的全部资源。经营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征，它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。

由于经营战略决策直接牵涉到企业的未来发展，其决策对象是复杂的，所面对的问题常常是突发性的、难以预料的，因此，对公司经营战略的评价具有一定困难。一般而言，可以从以下几方面进行公司经营战略的评价：

1．通过公开传媒资料、调查走访等途径了解公司的经营战略，特别是注意公司是否有明确、统一的经营战略。

2．考察和评估公司高级管理层的稳定性及其对公司经营战略的可能影响。

3．公司的投资项目、财力资源、研究创新、人力资源等是否适应公司经营战略的方向和要求。

4．在公司所处行业市场结构分析的基础上，进一步分析公司的竞争地位，是行业领先者、挑战者，还是追随者，公司与之相对应的经营战略是否合适。

5．结合公司产品所处的生命周期，分析和评估公司的产品策略是专业化还是多元化。

6．分析和评估公司的竞争战略是成本领先、别具一格，还是集中突出某一方面。

投资实例：2005年华侨城A（000069）以旅游和房地产经营为主业，基本面情况优秀。公司所属行业为旅游业，拥有锦绣中华、民俗文化村、深圳世界之窗、欢乐谷等多家主题公园，是内地拥有主题公园数量最多、规模最大、效益最好的公司之一。旅游主业经营良好，赢利能力强。尤其值得注意的是，华侨城的“旅游＋地产”模式运作日趋成熟，其以主题公园创名声，将生地培育成熟地后开发地产。近几年来，此种模式给公司带来了异常丰厚的回报，此前4年的平均净利润增长率为47．8%、平均主营利润增长率高达137%，公司主业成长能力极为显著。该股在2005年的走势出现持续性上扬（见图4－3）。

图4－3

企业竞争力的分析技巧

股市上涨的动力关键还是要看其内在的价值因素，即使是身处受宏观调控影响较大的周期性行业，那些具有核心竞争力，有望通过市场份额提高而不仅是产品涨价持续成长的龙头企业也应当获得“竞争力溢价”，挖掘这些股票潜力有可能获得超额收益。

从长线投资的角度考虑，只有具有核心竞争力的公司才会具有较高的投资价值，才能获得较高的成长潜力和赢利水平。因此，投资者要注重分析有关上市公司核心竞争力发展变化的信息，比如公司主导产品的技术含量、市场份额、新产品的研发能力等。

投资实例：苏宁电器（002024）之所以能成为2005年的超级牛股，正是由于其强大的竞争力（见图4－4）。

图4－4

苏宁电器公司作为我国最大的家用电器专营连锁经营企业之一，在行业内的地位突出，具备明显的竞争优势。

经过几年的高速发展，该公司已发展成为国内电器连锁业的巨头之一，进入商务部重点扶植的20家大型商业企业行列。目前连锁店已经进入全国70多个大中城市，拥有260多家连锁店，形成了全国横向连锁网络。

综合来看，上市公司竞争力评价的硬指标主要是：主营收入、每股收益、每股现金流量、净利润。同时，考虑生产规模、技术水平、自主知识产权、经营管理团队等软指标。

值得注意的是，数据分析要以国际通行的方法为主，可概括为：

（1）企业现有有形资源可转化的竞争力。

（2）企业现有无形资源包括的竞争力。

（3）企业拥有的潜在的和可持续的竞争力等。

规模及扩张潜力分析技巧

公司规模变动特征和扩张潜力一般与其所处的行业发展阶段、市场结构、经营战略密切相关，它是从微观方面具体考察公司的成长性。我们可以从以下几个方面进行分析：

1．公司规模的扩张是由供给推动还是由市场需求拉动，是通过公司的产品创造市场需求还是生产产品去满足市场需求，是依靠技术进步还是依靠其他生产要素，等等，以此找出企业发展的内在规律。

2．纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据，把握公司的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前。

3．将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业地位的变化。

4．分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额，对公司的投资项目进行分析并预测其销售和利润水平。

5．分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资潜力。

投资实例一：洪都航空（600316）之所以能成为2005年的超级牛股，主要原因就是投资者对其业绩有良好的增长预期。

该公司签订的大订单能够保障近几年利润。2005年8月25日公告，公司与中国航空技术进出口总公司签订了27架出口巴基斯坦的K8飞机协议。根据协议约定，公司明年上半年将交付第一批飞机（8架）。该批飞机是新一代的、具有先进航电综合系统的飞机，其整体性能有很大的改进和扩充，巴基斯坦一次性订货27架，说明新的K8飞机已在国际市场上引起注意，并将得到更多用户的青睐。

随着其国际竞争力的不断加强，公司应有较大的成长潜力。因此，在2005年涨幅名列前茅的基础上，2006年洪都航空继续演绎更大的涨升行情（见图4－5）。

投资实例二：航天电器（002025）由于其良好的增长预期而成为2005年的超级牛股。

2005年年初的时候公司已经预增：预计2005年年初至下一报告期末的累计净利润与上年同期相比将增长150%～200%（2004年净利润为4136．37万元）。增长原因一是市场对公司产品需求持续上升，公司订单充足；二是公司通过不断挖掘内部资源潜力，实现了增产增收。股价在2005年上涨200%，进入2006年以后，该股仍然保持震荡走高的强势（见图4－6）。

图4－5

图4－6