当被证伪时，坦然接受

第九课　可证伪的假定才是科学的交易决策：当被证伪时，坦然接受

可证伪的交易是科学的交易，交易首先是一门科学，其次才能从艺术的角度加以发挥！

——魏强斌

索罗斯不是技术交易者，但是却仍旧属于短线交易者的阵列，他对于外汇交易的最大贡献在于其将可证伪性引入到交易实践中，虽然他从来没有提到过技术交易者如何运用可证伪性，但是伟大的技术交易者，比如理查德·丹尼斯和杰西·利莫佛都以停损设置来实现技术交易的可证伪性。可以证伪的交易决策才是科学的交易决策，这是本课将透露的重要原则，也是外汇交易者提高自己的准绳。下面我们先从索罗斯与可证伪性谈起，因为对本书读者而言，可证伪性仍旧是一个十分生疏的概念，也就是交易的可证伪性是大众的盲点，也是成功交易者的焦点。狭义的可证伪性（Flasifiability）指从一个理论推导出来的结论（解释、预见）在逻辑上或原则上有可能与一个或一组观察陈述发生冲突或抵触。所有科学命题都要有可证伪性，不可证伪的理论不能称为科学理论。这里举两个例子：

☆论断1任何无理数必然存在连续100个1。这个论断就是一个不具备可证伪性的论断，你只能证实它而不能推翻它。以圆周率来说，人类目前好像已经把圆周率算到了小数点后面10亿位了，即使仍然没有发现存在100个连续1也不能证明论断1是错误的。

☆论断2任何无理数必然不存在连续100个1。这个论断就是一个具备可证伪性的论断，只要你发现任何一个无理数里包含连续100个1，论断2即被证伪。

可证伪性是科学和非科学的重要差别，任何科学的论断必然包含可证伪性，不能证伪的那是非科学的论断。

索罗斯在任何交易决策之前总是假定自己存在错误，然后看能不能找到证据，如果找不到确实合理的证据，他就会放手一搏。索罗斯预先假定自己存在错误的做法与卡尔·波普的哲学有密切关系。

波普的一生是一个化绚烂于平淡的故事，他是索罗斯在伦敦经济学院的老师。索罗斯对金融市场（特别是外汇市场）的认识充满了波普哲学的影子。波普从研究科学方法论出发，提出了科学真理的可证伪性。然后，将科学方法论应用到社会、历史、政治哲学中。他认为，科学的标准不是可证实性，而是可证伪性，反对归纳，强调真理的相对性。人类的认知活动具有不完备性，人只能在一个不断批判的过程中接近真理，在这个过程中一切判断都是暂时有效，并且都将是被证伪的对象。索罗斯在日常的投资工作中遵循“假设—求证”的工作方式。他说：“我从假设入手，对于日后可能发生的事。首先建立一套构想，再一一从现实中求证，以建立一套用以衡量这些假说的准则。”这正是波普提倡的科学的方法论。

在技术交易中，一个科学的交易决策必须具有可证伪性，也就是说给定该交易决策错误的条件，这就是“停损点”。所以，一个科学的交易决策必然具有可证伪性，也就是说交易决策的可证伪性等于交易有具体的停损点。没有停损设置，则交易决策不能被证伪，也就是说不能证明为错误，这样的交易决策自然也不是科学的，因此也无法作出有效的评价和改进。请看图9-1，这是美元兑日元1小时走势图，当行情发展到圆圈标注处的时候，交易者面临决策情景，新手此时一般会为可能展开的交易进行分析，他们分析的焦点集中于“接下来市场是涨还是跌？”新手对市场接下来的涨跌有判断之后（其实，“接下来”是多久，这些交易者自己通常也没有概念，他们经常将多个时间框架混乱地掺杂在一起得出一些缺乏逻辑层次的判断），他们就会急不可耐地进场进行操作，这时候他们往往抱着“最好的预期”，他们不会为自己的判断设定可验证的条件，这样他们对市场的判断就变成了不可证伪的。不为自己的交易设定止损点，就无法对自己当初的判断作出及时的定性。交易的科学性不在于可以证明是正确的，而在于可以证明是错误的，这就是交易的可证伪性，新手往往聚焦于交易的可证明为正确的一面，而忽视了交易的可证明为错误的一面。

图9-1　新手忽略了交易的可证伪性

我们之所以要注重交易的可证伪性，最为重要的原因是人的认知能力是有限的，既然认知能力有限，当然认知的结论也存在局限性，为了避免这种局限性带来灾难性的后果，交易者就必须认识到这种局限性，这就是坚持交易可证伪性的原因。

索罗斯从卡尔·波普和哈耶克那里学到了“局限性”的意义，面对人类普遍具有的认知局限性和能力局限性，索罗斯采用了积极的应对方法，而不是消极逃避、拒绝承认自己的局限性或者是避免任何金融交易。

索罗斯认为既然我们承认了自我认知能力的缺陷，那么接下来如何处理这一问题就是需要考虑的问题了。停损认错是索罗斯倡导的积极应对办法。那么什么是停损认错呢，为什么说停损认错既是一门科学，又是一门艺术呢？

停损就是“结束错误交易带来的亏损继续扩大态势”，这句话中最为关键的修饰语有两处，第一处是“错误的”，第二处是“继续扩大”。所谓“错误的”交易是指当初交易的前提假设已经被否决了，继续持有该交易头寸的理由已经不存在了。前提假设分为两种类型，第一种类型是基本面型，第二种类型是技术面型。比如，一项做多英镑交易的基本面假设前提是英格兰银行将在明天继续升息，如果英格兰银行没有在第二天加息，则做多英镑的基本面前提已经不存在了，那么就应该停损退出交易。又假如我们假定英镑兑美元在2.0000以上将保持上升态势，所以我们做多，但是如果英镑兑美元跌破2.0000则我们持有多仓的理由就被否决了，也就是说继续持有多头的技术面前提假设已经被否决了，应该立即退出交易。

我们已经搞清楚了“错误”的含义，接下来我们来谈谈“继续扩大”的含义。停损的目的是制止亏损继续扩大以至于危及本金安全，进而削弱以后的交易能力。在什么情况下，损失会或者说容易出现继续扩大呢？具体而言，就是前提假设被否决的时候，也就是说基本面或者技术面因素反向突破临界点的时候。

上面讲了停损认错的含义，那么什么是停损的科学成分呢？停损的设置充满了科学的成分。通常而言，止损的设置需要考虑到四个关键因素。

第一个因素是技术上的临界点，具体而言就是支撑阻力位置。当我们进行做多交易的时候，停损应该放在支撑位置的下方；当我们进行做空交易的时候，停损应该放置在阻力位置的上方。为什么做多的时候停损应该放在支撑位置的下方呢？这是因为支撑位置是一个临界点，当价格在支撑位置之上运动时，其继续向上运动的概率和幅度都会更大，而当价格跌破支撑位置时，则其反转向下运动的概率和幅度都会更大。那么为什么做空的时候停损应该放在阻力位置之上呢？这同样是因为阻力位置是一个临界点，当价格在阻力位置之下运动时，其继续下跌的概率和幅度都会更大，而当价格突破阻力位时，其反转向上运动的概率和幅度都会更大。当然，基本面因素也有临界点，也可以进行上述类比，但是理解起来比较困难，所以这里就不再深入下去。

第二个因素是过滤市场噪音，一般是通过布林带和ATR（平均真实波幅）指标来过滤。设置停损的时候要避免被那些非真实的临界点突破所欺骗，布林带和ATR可以过滤大部分这样的市场噪音，或者说假突破。通常而言，停损应该设置在布林带的外轨之外，当进行做空交易时，停损放在布林带上轨之上，当进行做多交易时，停损放在布林带下轨之下。对于ATR的运用我们就不再介绍了，大家可以参看相关书籍。

第三个因素是资金管理要求，具体而言有两种方法，第一种方法是固定每次动用的资金比率，比如不高于8%；还有一种是根据凯利公式：K =［（1 + W）R - 1］/W，其中，W是胜率，R是风险回报率，K是承受风险的资金比率。我们推荐使用凯利公式作为资金管理的具体方法。

第四个因素是时间停损点，除了基本面和技术面的停损要求外，我们还应该对交易进行持仓时间上的限制，如果在规定的时间内价格没有出现预期方向和幅度的运动则应该退出交易。另外，我们也会对停损点进行回撤幅度角度的规定，一般要求停损幅度不超过前一波段回撤幅度的50%。

当然，前三个因素是科学停损必须具备的要素，第四个则是可选择的要素。

我们讲完了停损的科学要素，那么现在来讲讲停损的艺术成分。停损的艺术成分蕴涵于其科学成分之中，我们现在就分别述及。索罗斯也承认即使所谓的科学也正是因为其具有某种局限才能被当作科学，上述四条停损设置的科学原则本身也有局限性，那就是它们存在一些不确定的因素，而人性可能因为这些不确定部分而犯下主观性过强的错误。

第一，我们来看看阻力位置和支撑位置的寻找。阻力和支撑位置可能是前期价格的高点和低点，也可能是前期成交密集区，当然还可能是黄金分割率位置，黄金延伸率位置等，这么多潜在的阻力位置和支撑位置需要我们加以确认，这其中难免夹杂不少主观性的成分，所以虽然我们说做多的时候停损放置在支撑位置之下，做空的时候停损放置在阻力位置之上，但是支撑位置和阻力位置的确认却存在极大的主观性。要提高我们准确研读支撑阻力位置的能力需要借助于长年累月的实践，而这无疑是停损设置具有艺术性的一面。

第二，我们来看看布林带的运用。通常而言，布林带可以将市场的噪音运动筛选出来，但是很多时候一些噪音运动仍旧突破布林带，也就是说布林带对假信号的过滤也存在局限。要弥补这一不足之处就需要结合K线进行，而这就涉及停损的艺术，而不是科学。

第三，在我们运用凯利公式：K=［（1+W）R-1］/W进行资金管理的时候，我们需要输入两个变量值，一个是胜率W的值，另一个是风险报酬率R的值。胜率W的值可以根据历史数据得出，但是这并不表明当下和未来的交易具有同样的胜率，因为市场结构在不断变化，而这会影响到历史数据的有效性，对于风险回报率而言也存在同样的问题。

索罗斯将价值投资以短线投机的形式展示给了世人，这使得很多人都错误地认为索罗斯是一个非价值投资者，其实这是一个非常错误的认识。凯利公式运用的集大成者——索普与青年巴菲特有过一次桥牌对局，索普认为巴菲特是这个世界上少数几个能够在金融市场上熟练运动凯利公式的投资者。那么，什么是凯利公式，索罗斯与之又有什么关系呢？

所谓的凯利公式是指：K =［（1 + W）R - 1］/W，其中，K代表此次交易动用的资金比率，而R则是此次交易的风险回报率，W则是此次交易的胜率。无论是巴菲特这样的长期投资者，还是索罗斯这样的短期投资者，在运用凯利公式上都是一流的高手。索罗斯认为任何一次投资下注都涉及取胜概率和风险回报率两个方面，如果忽视其中的一个因素，连续几次交易之后必然犯下不可挽回的错误。

只有趋近于凯利公式的资金管理策略才能保证金融交易者在市场中站稳脚跟，长期生存。可以这样说：凯利公式首先是一个生存法则，其次才是一个盈利法则，当然生存和盈利在金融市场中是两位一体的。当你重视生存时，利润自然来到你的身边，但是当你只追求利润时，则死亡已经离你不远了。

索罗斯相当重视报酬率问题，他之所以选择在临界点正是因为这个原因。报酬率是风险和报酬的比率，也就是说以多大的风险去追求多大的潜在利润。在临界处，市场继续向前运动的幅度很小，但是回归运动的幅度很大，所以在临界点反向操作的风险较小，但是潜在利润却很大。比如，市场先前向上运动，数据和推理都显示市场目前位于临界点附近，此时我们入场做空，理由是市场继续上行的空间很小，但是下跌的空间却很大，做空的停损可以放置很小，但是做空的盈利目标却较大，这样就得到了一个理想的风险报酬率。

在凯利公式中，风险报酬率还不是唯一的资金分配决定要素，胜率也很重要，索罗斯在临界点交易的另外一个原因是可以因此获得一个较高的胜率。比如市场先前的走势向下，现在位于临界点处，继续向下的概率小于反转向上的概率，因此做多的胜率高于做空的胜率。

通过临界点，索罗斯可以获得较高的报酬率和胜率，这样就可以动用较大份额的资金介入到一项交易中。但是更多的交易者却在趋势继续向上的时候做空，在趋势继续向下的时候做多，或者是在临界点处跟随先前的趋势做交易，这样的交易只能带来较低的胜率和报酬率，但是这些交易者却没有相应地降低动用资金份额，其最终结果当然是很快就在市场中破产了。

索罗斯很早就认识到动用资金份额应该随着当下交易的胜率和报酬率而相应变化，只有在胜率高和报酬率高的时候动用更多资金，在胜率低和报酬率低的时候动用更少资金才能够在市场中长期生存下来，利润自然也就随之而来了。但是，一般的投资者基本上没有听说过凯利公式，当然也没有几个人能够自觉地遵从凯利公式的引导。

财富的产生来自于确保本金，只有确保了本金才能带来增值。可以说巴菲特将复利原理的运用送入了顶峰，而索罗斯则是运用凯利公式的集大成者，因为他在短期交易中充分地考虑了胜率和报酬率在资金分配中的决定性作用。基本的财富公式有两个，一个是复利公式，一个是凯利公式，凯利公式保证一个较高资金增长率的获得，而复利公式保证了长久下来财富能够得到指数式的增长。

生存是第一要务，复利公式中有一个本金项，有一个复利项，有一个交易年数，或者说交易次数项。只有遵循凯利公式的资金分配原则，才能保证本金，因而才能真正实现本金项的指数式增长。只有遵循了凯利公式的资金分配原则，才能保证一个较高的复利水平，从而保证一个出色的终值。只有遵循了凯利公式的资金分配原则，才能把握更多的高效能交易机会，从而得到一个较大的交易次数，发挥更大的指数式增长。

对于复利原理，交易者只能被动地接受，它告诉了我们一个客观的规律和事实，一个实证的真相。而凯利公式则教导交易者要主动地处理交易仓位，通过明晰胜率和报酬率的影响来决定具体的仓位，主动控制自己的交易成败。复利原理是中性的，它可以让资本逐渐消失，也可以让资本不断增加。而凯利公式则是非中性的，它告诉交易者如何更久更好地在市场中生存。

索罗斯非常伟大，因为他明白凯利公式带来的积极意义，所以他总是在计算了胜率和报酬率后积极主动地管理自己的交易，在自然法度之内处理交易仓位。但是，又有几人知道积极管理仓位的重要性呢，他们都沉迷于判断行情的各类技巧，对于资金管理策略从不过问，最多关心一下止损问题。

索罗斯不止一次地向自己的助手强调了概率的意义，他认为市场的运动并不在乎交易者的想法和利益，而交易者也无法确知市场下一刻的运动方向和幅度，以及持续时间等。正是因为索罗斯对于交易的不确定性有充分的认识，才使得他坚持以概率的思维和原则来把握交易，而凯利公式正是一个非常好的概率管理工具。

复利公式强调“与时间为友”，而凯利公式则强调“与概率为友”。一般的投资方法和投机方法都会随着时间而露出丑陋的面目，但是高效的时间方法却可以借助市场而日益发达。时间是宇宙优胜劣汰法则得以贯彻的保证，而复利公式则是进化论的一种体现。对于坏的交易方法而言，时间是最大的敌人，因为侥幸的成功将很快让位于不可挽回的失败；而对于好的交易方法而言，时间是最好的朋友，因为偶然的失败将很快让位于持续的成功。坏的交易方法总是将交易建立在确定性上，因此它忽略了失败的可能性，进而忽略了停损的必要性，结果可想而知；而好的交易方法则知道“谋事在人，成事在天”的道理，所以会积极应对糟糕的情况。

索罗斯认为一个好的交易方法必然具有两个特征：第一，这个方法一定是“与时间为友”的；第二，这个方法一定是“与概率为友”的。索罗斯建议那些想要从事金融交易的年轻人好好想想“与时间和概率为友”的问题，如果找不到符合这一要求的交易方法，那么就永远不要参与到交易中去。很多人在没有亲自确认某一方法能够持续获利之前就匆忙入市交易，交易中屡屡犯下违背“与时间和概率为友”的错误，很快就被市场淘汰了。

要想在市场中生存，就必须长期做正确的事情。要做正确的事情，就要以凯利公式为准绳（停损是凯利公式推导的一个必然结论）；而之所以要长期做正确的事情则是因为复利公式的缘故。

从上述这些停损的艺术成分，我们就可以得出一个非常关键的结论：停损是任何交易都不可或缺的一个组成部分，但是关于如何设置停损却是一个同时包含科学成分和艺术成分的问题。

设置停损的科学一面在于通过支撑阻力线筛选出高概率和高回报率的交易机会，同时通过布林带过滤绝大部分虚假的交易信号，然后利用凯利公式决定介入交易的资金比率。而设置停损的艺术一面在于如何确认支撑阻力线，如何进一步过滤掉布林带发出的假信号，以及如何准确地估计风险报酬率和胜率。

设置停损是索罗斯交易哲学的最直接体现，其中的科学成分可以很快从书面上加以掌握，但是对于其中的艺术成分，则是必须经过大量和长期的实践才能领悟的。关于止损设定的四个要点，我们在表9-1中做了归纳，大家在总结出自己的止损设定标准之前，一定要牢记这四个要点，并且坚持实践足够长的时间。单笔交易的可证伪性主要是依靠具体的止损点设定来实现的，而所谓的“止盈点”则更多地意味着“交易者的可证真性”，止盈点对于科学的交易而言并不是必要成分，在后面我们也会提到“后位出场的必要性”和“前位出场的非必要性”，止损点就属于后位出场，而止盈点则属于前位出场！出场和进场都涉及仓位管理，而仓位管理整个交易中少数符合自然数理的环节，也是交易者能够获得足够程度确定性的环节！

表9-1　单笔交易可证伪性——设定止损点

抽象的止损设定要求可能让不少读者对于本课的内容感到枯燥和生涩，下面我们就结合一些具体的例子来介绍止损点设定的每个要求，一旦你掌握了止损点设定的四个标准，特别是前三个标准，你就能大大地提升自己交易的可证伪性，进而也就提升了交易的科学性，最终将长期提升交易的绩效！

止损点设定的第一个要点是止损点必须设定在关键水平的外侧，就做多交易而言，止损应该放置在支撑线之下，至于什么是支撑线（一般标注为S），如何确认潜在的支撑线，我们在本书中已经有较多的论述，在本书的最后两课还会有更加详细和深入的论述。请看图9-2，这是英镑兑美元的5分钟走势图。假定交易者在A点附近进场做多，则止损点应该放在就近且合适的支撑线下方。就本例而言，止损点可以放置在近期波段低点附近，如图9-2所示。当然，单从止损设定标准第一个要点出发，得到的是一个止损设定区域，这个区域位于支撑线之下。当行情走势触及这一区域的时候，交易已经被证明为错误的了（交易判断的错误不能由最终的盈亏来认定）。

图9-2　止损点设定的第一个要点：做多止损放置在支撑线之下

做空交易设定的止损的第一条要求是止损必须设定在阻力线之上，无论你是见位进场做空，还是破位进场做空，甚至是顶位进场做空，都应该遵守这一条要求。请看图9-3，这是美元兑日元小时走势图，假定交易者在A点进场做空，最近的恰当阻力线是近期的波段高点。当交易者计划在A点进场做空的时候，就需要规划止损，而止损设定的第一个必要条件就是阻力线之上。

阻力线给予做空交易者一个防守位置，并且利用阻力线构筑了一个恰当的风险报酬率和胜算率，而且阻力线实际上标注了可能的进场做空区域，对于交易者而言，“位”是技术分析中最为关键的一个要素，在“势、位、态”三要素中能够为交易者把握，同时有很高交易价值，相对而言，“势”要素具有很高交易价值，但是却很难为交易者所把握，“态”要素能够为交易者把握，但是交易价值相对较低，如表9-2所示。巴菲特当年也受益于所谓的“重要性和确定性”分析矩阵，得出了所谓的“能力范围原则”，巴菲特注重把握那些“同时具有较高重要性和确定性的因素”。在行为分析的三要素中，“位”因素就是“同时具有较高重要性和确定性的因素”，所以需要我们的重要把握，当然这并不是说忽略掉“势”和“位”要素。

图9-3　止损点设定的第一个要点：做空止损放置在阻力线之上

表9-2　“势、位、态”三要素的重要性和确定性分析

关键水平提供了“位”，这是仓位管理的基础。而仓位管理是整个交易的核心和基础，因为这是人类利用数理原理打败市场的手段。除了关键水平这个止损设定的必要条件之外，还需要注意一个问题，这就是市场的随机性。任何趋势方向上的走势都是反复的，没有估计到的反趋势波动被称为“市场噪音”。当交易者确定了持仓方向之后，遇到的最大困难就是如何“过滤市场噪音”。持仓正确但是没有挣到钱最主要的原因是出场不当，而出场不当的一个重要原因是被市场噪音给震了出来。如何过滤市场噪音？这是绝大多数交易者应该去想其具体的解决办法，而没有花工夫去想的。我们给出的第二条止损设定要求就是为了过滤市场噪音，在日内交易中，我们采取13期均线和1.618到1个标准差的构造的布林带，具体参数不是那么死板，你可以根据自己所交易的市场波动性进行设定，我们一般采用（13，1.618）、（13，1.382）和（13，1）三种参数模式。下面举的例子中，我们都是采用（13，1.618）这组参数，要想设定这种参数必须采纳bands这个MT4指标，这个指标可以从MT4的自定义指标找到，填入参数后叠加到主图即可。做多交易中，止损除了满足条件一之外还需要让止损点同时位于布林带下轨之下。请看图9-4，这是澳元兑美元5分钟走势图，该图叠加了参数为（13，0，1.618）的bands指标。假定交易者在A点附近进场做多，则进场时放置的初始止损点应该位于对应A点的布林带下轨之下区域，本条要求和第一条要求其实是规定了止损设定的最小值。

图9-4　止损点设定的第二个要点：做多止损放置在布林带下轨之下

做空交易则要求止损点放置在布林带上轨之上，请看图9-5。假定交易者在A点进场做空，那么止损点就应该设定在对应进场点的布林带上轨之上（如果上轨过远，你有两种选择：当上轨经常远离进场点，则需要修改布林带的标准差参数；当上轨偶尔远离进场点，则可能要求交易者放弃当下的交易）。无论是关键水平和布林带外轨在初始止损和跟进止损中都是要用到的基准，除了盈亏平衡点跟进止损之外，其他的空间止损技术都要用到关键水平和布林带水平。这里大家可以对止损的分类有一个利于操作上的认识：止损分为初始止损、盈亏平衡点止损、跟进止损（又被称为追击止损或者是移动止损），在任何交易中此三类止损的采用顺序是先设定初始止损，当行情带来了等于初始风险幅度的浮动盈利后移动止损到盈亏平衡点，当行情继续发展则采用跟进止损。大家不要认为我们这里是在进行“死板教科书式”的概念分解，这里提到的三种止损，其实就是三种后位出场策略，其顺序和策略对交易绩效的意义十分重大。这里要补充的一点是，关天豪的“5分钟动量交易系统”就是高效利用三种止损方式的典范，他先设定初始止损，然后根据行情的发展移动止损到盈亏平衡点，最后利用移动平均线进行跟止损（具体参见《25位顶尖外汇交易员的秘密（1）：5分钟动量交易系统》一书）。

图9-5　止损点设定的第二个要点：做空止损放置在布林带上轨之上

那么，如何将止损点设定的第三个条件确实地运用起来呢？第一，就前位出场而言，一旦确定了进场点和初始止损点（包括此后的跟进止损点），则风险报酬率就确定了，胜算率则可以根据自己既往的交易经验大致估算出（应该稍微保守地估计），这样凯利公式就可以利用起来了；第二，对于后位出场而言，风险报酬率的估计则存在难度，但是可以借用潜在的前位出场点来估计以后位出场为主的交易的潜在报酬，从而得到一个较为保守的风险报酬率；第三，对于同位出场而言，可以仿照后位出场的上述做法来计算风险报酬率。对于特定的交易而言，一旦风险报酬率和胜率确定，则用于承担风险的资金比率也就确定了，这个过程不需要多么精确，真正要求较高的部分是风险报酬率的确定，这个比率通常是通过“后位出场点、进场点和前位出场点”三点来确定的，其中由后位出场点和进场点计算出潜在风险，由前位出场点和进场点计算出潜在报酬，潜在报酬除以潜在风险就得到了这个比率。对于机械交易系统而言，则可以利用历史的每笔平均盈利除以每笔平均亏损得到这一比率，因此其又被称为“盈亏比”。当你经由凯利公式估算出的承担风险资金比率无法满足止损设定的第一条和第二条要求时，则应该放弃交易。比如你经由凯利公式计算出应该动用5%的资金承担风险（作为止损额），但是你账户的5%只能够承担10点的亏损，则必然无法满足止损设定的第一条和第二条要求，则这笔交易就不能进行。

止损设定的第三条要求是从概率角度出发的一条相对不变交易规律（当然你可以对这条规律进行完善，但是总体而言，所有交易条例中，估计只有这条配得上“硬科学”的称号）。虽然凯利公式是计算恰当仓量的好工具，但是我们在实际交易中更多的是根据经验法则，这个法则基本上也是符合凯利公式的，这就是承担风险的资金不能超过账户净值的8%，当然这是一个Martin所谓的“拇指法则”，你可以根据自己交易的需要缩小这一比率，至于放大这一比率则很容易滑向“赌徒的范畴”。下面，我们来看一个简单的实例，请看图9-6，这是美元兑澳元的5分钟走势图。假定交易者在0.7792进场做空，而恰当的停损点需要设定在关键水平之上，在本例中也就是要设定在0.7823这一水平之上，如果你把停损点设定在0.7823之上的0.7892，而你此时的交易本金又是1000美元的迷你账户，则用于承担风险的资金就占到了本金的10%，也就超过了8%的要求，所以止损设定在0.7892并不符合止损设定的第三条要求，如果要符合这条规则，则交易的止损幅度必须缩小，这就间接涉及改变风险报酬率。如果我们想要更好地管理自己的仓位，进而更好地完成交易，则最好还是利用凯利公式来操作，尽量提高盈亏比（等价于风险报酬率）和胜算率，然后以适当的仓位参与进来。一个比较好的方式，是先估计出较好的风险报酬率交易涉及的一般风险水平，这个风险水平等于多少具体点数，比如对于英镑日内交易，30点的止损估计就是较好的风险报酬比率对应的风险水平，接下来你在实际分析中就去寻找那些止损范围在这个点数之内，且具有较好风险报酬率水平的交易机会，所以固定点数与固定比率比较起来可能更适合外汇日内交易者，因为其相对直观一些，而且也避免了与仓位管理的相互影响。这个过程是这样的：第一步，确定合理风险报酬率下的恰当止损幅度，比如对于英镑日内交易而言，30点或许是满足大约1∶1到3∶1的风险报酬率（报酬比上风险的值）的恰当止损幅度；第二步，寻找那些大致小于或者等于30点止损幅度的进场机会，具体而言就是进场点和初始止损点的距离在30点以内，而且估计利润应该超过30点，一般我们要求2倍以上；第三步，估计潜在的利润目标，估计保守的风险报酬率，根据经验计算胜算率（一般用50%），代入凯利公式，算出合理的仓位。这个过程大家应该可以掌握得较为清楚了，这里强调一遍，这不是我们拿给读者“研究”的知识，而是真实交易中涉及的经验和技能，我们的目的是：“不只让你知道，更要让你做到！”

图9-6　止损点设定的第三个要点：符合资金管理比率要求

止损设定的第四点实际上用到了所谓的波浪理论的规则，这个规则从其他角度来解释也可以，也就是说50%的回调线可以看成是市场力量的分水岭，这个从东方的蜡烛线理论解释也好，从西方的波浪理论解释也好，都可以说出不少道理来，但是我们这里不谈这些道理，大家自己去实践和琢磨才能真正理解这一工具。通常我们不会容忍市场反过来走超过前一波段的50%，这一法则适用于一切止损，无论是初始止损，还是跟进止损。止损设定的第三条和第四条实际规定了止损设定的最大值，而止损设定的第一条和第二条实际规定了止损设定的最小值。止损设定的四条规则就决定了你的“主观能动范围”，而第四条规则的妙用主要体现在陡直发展行情后的止损点确定上，这时候几乎找不到关键水平，而菲波纳奇点位在日内走势上显得过于密集，仅仅采用0.5这一最具效率的点位作为参照点也是有效之举。

我们来看第四条规则的具体例子，不通过具体例子，读者很可能不知道如何去具体运用这一规则。请看图9-7，这是美元兑瑞郎的4小时走势图，假如你在C点进场做空，则设定止损的时候一定要让止损点位于AB波段的0.5回撤点位之下。如果你将止损点设在0.764回撤点位附近，我们觉得就没什么意义了，因为这样大的回撤已经远远高于0.5回撤点位，这时候行情再反过来下跌的可能性不大了，毕竟0.5是多空力量的分水岭，按这样去理解，在0.5以上的回撤幅度设置止损点理论上表明你的胜率降到50%以下了，除非风险报酬率足够好，否则这笔交易不如不做。

图9-7　止损点设定的第四个要点：给予市场一定的回旋空间

对于单笔交易而言，止损点是可证伪性的来源，对于交易策略而言，明确具体的操作条件则是可证伪性的来源。目前市面上绝大部分的证券和外汇交易书籍提供的策略是无法被证伪的，因为这些策略并没有具体的操作条件，或者说条件不够充分，这样的策略往往是以事后的少数例子来证明，缺乏概率上的支持，更没有给出该策略失效的具体表现。无论最后的交易结果怎样，都无法证明该策略的无效性，这就是市面上绝大多数交易策略缺乏可证伪性，也即缺乏科学性的主要表现。请看表9-3，其实交易策略的可证伪性具体体现在提供了充分明确的进场条件和出场条件，现在不少股票类书籍提到的交易策略基本上不能算作策略，因为都缺乏充分的进场条件，它们往往提供了太多的研判工具和形态，而且往往涉及涨跌和跟踪，也就是说基本还停留在行情分析阶段，几乎不涉及进场点和出场点的问题，所以这些理论都是好看但是不好用的，而且往往含混不清，让交易者无法验证，也就是不可证伪，你无法证明这些策略是无效或者低效的，但是你可以找到不少证明这个策略有效的案例，这就是这类策略长年不衰但是没有实效的根本原因。很多时候，股票书籍，以及某些期货、外汇和黄金交易书籍的策略都不能保证提供进场和出场的充分条件，甚至根本不讲进场，只是归纳一下形态和指标，这对于交易毫无用处！毫无用处！这些人肯定不做交易！这些人肯定不做交易！我们强调了两遍，希望你牢记，出场和进场才是交易，看涨看跌那是分析，分析得再好不落实到交易上也是白搭。

表9-3　交易策略的可证伪性

交易必须可证伪，否则你怎么才能知道自己错了，亏损并不能告诉你交易是错误的，盈利也不能告诉你交易是错误的，只有止损点被触及才能告诉你交易是错误的。记得很多年前曾送给内训学员一副来自互联网的对联，横批“绝对止损”，上联“止损永远是对的，错了也对！”，下联“死抗永远是错的，对了也错！”，其实这里强调了交易可证伪性的重要性，只有赋予交易可证伪性，才谈得上科学的仓位管理，才谈得上提高交易的绩效，如果你对此感到“毫无意义”，建议你做5个月以上的真实交易再来理解，句子后面的意义比表面的意义重要，表面的意义是从文字来理解的，背后的意义是从经验来理解的。交易的可证伪不仅仅来自于止损的设定，而且来自于合理的设定，所以“绝对止损”只谈到了一半，这就是止损的必要性，另外一半就是我们本课重点讲到的止损设定四原则，也就是止损的合理性。如何设定合理的止损，这是一个大众的盲点，不少反对止损的“高手”就是在吃尽了不合理止损的苦头之后开始“反攻倒算”，其实错不在止损，要怪就怪自己设定了不合理的止损，本课的价值更多的在于告诉你如何合理化止损。现在的“高手”很多，记得某位“高手”曾经写了一篇类似“道德经”的文章，大谈“止损的最高境界就是不设止损”，这种论点连基本的常识和前提都漏掉了，这就是“人类认知能力的局限性”，或者说“交易的本质是概率的”。好了，不多“闲扯”，下课我们重点来分享“一些不为主流交易界认可的观念和策略”，可以说是“离经叛道”的观点，相信不少读者会“大肆鞭挞”，其实，我们无所谓，读者自己看着办吧！