基本因素的性质

第七阶　基本分析

一、证券投资基本分析法的概念

证券投资的目标相当简单：选择产生最好回报并有高度安全性的证券。因此，投资者必须对市场价格水平及行情走势进行研判分析，以确定最佳的投资对象及出入市时机。证券投资分析有两大基本方法，即基本分析法和技术分析法。

基本分析法主要是通过对影响股票投资价值及价格的基本要素的分析，评价股票的投资价值，判断股票的合理价位及其变动趋势，并提出相应的投资建议的一种分析方法。

股票是一种所有权凭证，它代表持有人对发行股票的公司的所有权股份。股票本身没有价值，也没有价格，是一种虚拟资本。股票之所以有价值和价格，是因为股票的持有人，即股东，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息的权利，获得相应的经济利益。同理，凭借某一单位数量的股票，其持有人所能获得的经济收益越大，股票的价格相应地也就越高。从本质上讲，股票价格反映了股份公司的实力。所以，对决定股票投资价值及价格的基本要素进行分析，实际上是对影响或反映上市公司实力的各种因素进行分析。如对国际形势、国家的宏观经济状况、经济政策趋势、行业发展环境、产品市场状况、公司财务和销售状况等要素进行分析。这些因素影响或反映上市公司自身的实力，从而决定了股票的投资价值和价格。基本分析法就是通过对这些基本因素的分析，来研判股票的投资价值和价格。

此外，由于各种政治、经济因素还会改变股票市场的供需关系，从而也可以影响股票的价格及其市场趋势。尽管股票价格跌宕起伏，但作为一种商品，股票的价格归根结底也是由股票市场的供需关系决定的。在股票市场上，当众多投资者竞相购买某一股票时，则该股票需求量增加，出现供不应求的局面，股票价格必然上涨；反之，当众多持股者竞相抛售某一股票时，则出现供大于求的局面，股票价格必然下跌。基本分析法就是通过对影响股市供求关系的这些基本因素的分析，把握股市的供求关系及股票价格的变动趋势，以获得尽量大的投资收益。

二、证券投资基本分析法的内容

（一）宏观经济分析

主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对股票投资活动和股票市场的影响。宏观经济运行状况主要通过一系列经济指标来反映。根据经济指标与股票价格变化的一致性关系，经济指标可分为三类。一是超前性指标。主要包括货币供应量、利率水平、消费者预期、企业投资规模、主要生产资料价格和股票价格指数等指标。这些指标的变化先于股票价格的变化，可以对将来的经济状况提供预示性的信息，有助于对股票价格的变化进行分析和预测。二是同步性指标。主要包括国民生产总值、失业率和社会商品销售额等指标。这些指标的变化与股票价格的变化基本趋于同步，它们所反映的是国民经济正在发生的变化，并不预示将来的变动。三是滞后性指标。主要包括银行短期商业贷款利率、银行未收回贷款规模和优惠利率水平等指标。这些指标的变化一般滞后于股票价格的变化，它们所提供的经济信息相对滞后。对股票价格有重要影响的宏观经济政策主要包括：货币政策、财政政策、产业政策、股市政策、收入分配政策和利率与汇率政策等。

在股票投资领域，宏观经济分析是非常重要的。只有把握住经济发展的大方向，才能作出正确的长期投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，才能抓住市场机遇。

（二）中观经济分析

主要探讨产业和区域经济对股票价格的影响。产业分析主要探讨产业所属的市场类型、所处的生命周期、影响产业发展的因素以及产业业绩对股票价格的影响。区域经济分析主要探讨区域经济因素对股票价格的影响。

产业分析对股票投资分析有着十分重要的意义。产业的发展状况对于该产业上市公司的影响十分巨大。从某种意义上说，投资于某上市公司，实际上就是以某产业为投资对象。在国民经济中，一些产业与整个国民经济保持同步增长；另一些产业的增长率高于整个国民经济的增长率；还有一些产业则滞后于整个国民经济的增长。鉴于此，若选择某企业作为投资对象，必须研究其所属产业的发展状况。另外，上市公司在一定程度上还受到区域经济的影响。分析区域经济对选择股票投资对象具有十分重要的作用。这在区域经济发展不均衡的我国尤为重要。

（三）微观经济分析

主要是对上市公司的成长周期、内部组织管理、发展潜力、竞争能力、盈利能力、财务状况及经营业绩等进行全面分析。

微观经济分析是基本分析法的重点。如果没有对发行股票的上市公司的基本状况进行全面分析，就不可能准确地预测特定股票的价格及其变动趋势，也就不可能准确地选择股票投资对象。

此外，基本分析法还包括国际国内的政治局势分析和心理因素分析等。

三、证券投资基本分析法的优缺点和适用范围

（一）证券投资基本分析法的优点

基本分析法注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要。因为宏观环境对股票供求关系的影响是长期的、潜在的，主要影响股票价格的长期趋势。

基本分析法有助于投资者进行个股选择。上市公司的行业状况、利润、资产净值和前景等直接反映了个股情况，对此进行基本分析，有助于投资者进行个股选择。

（二）证券投资基本分析法的缺点

基本分析法预测的时间跨度相对较长，对把握整个股市的近期走势作用不大。美国华尔街股市老手柴维格（Martin Zweig）认为，基本分析虽然对选股很重要，但却对预测股市近期走势帮助不大。选股时，对基本因素的考虑约占80%；而在预测股市近期大势时，对基本因素的考虑不超过5%。

基本分析法预测的精确度相对较低。

（三）证券投资基本分析法的适用范围

基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。

四、基本因素的性质

（一）利多因素与利空因素

基本因素的生成、变动会导致市场或个股价格上涨，从而有利于买进者（多头），是利多因素；与之相反有利于卖出者（空头），则是利空因素。利多或利空因素是市场利多消息或利空消息的源泉。

基本因素的利多、利空性质取决于以下三个方面：

（1）基本因素本身的性质。有一些因素的性质本身就是利多的，例如允许机构投资人入市、分红派息等；有一些因素的性质本身就是利空的，例如股市开征新的税收等。

（2）基本因素的变动方向。例如，当银根放松，市场货币供应量增加，能流向证券市场的资金相对就会多一些，上市公司也更易于获得银行贷款，这都有利于股票价格的上涨。

（3）基本因素的相对性质。一些基本因素的出现或变动是利多还是利空，取决于其与当时市场状态的相对关系。例如，上市公司配股一次不得超过总股本30%的规定，对盘小价高的股票是利空消息，而对于低价股以及大市来说则是利多消息；又如分红派息，超出了市场期待水平，会强化其利多性质，而与市场期待水平差距较大，则会变成利空消息。

（二）规则因素与不规则因素

规则因素是指其形成、变动和消失等是有章可循的因素。例如经济周期变化、业绩公布、分红派息、年底机构平账及企业在外流动资金较大等所导致的资金紧张以及党的代表大会的召开等。

不规则因素是指一次性的、突发形成的因素，例如暂停新股发行上市政策的出台、申办奥运会投票结果的公布、地震和发生战争等。

（三）实质性因素与非实质性因素

实质性因素可定义为能长期发生作用、具有重大意义的因素；非实质性因素则是短暂发生作用并且意义较小的因素。基本因素对市场走势的作用往往是以突发的形式发生的。证券市场价格的这种突发性升跌能达到的幅度、持续时间的长短及回落（或回升）的停止位置，则与消息的实质性相关。如2008年5月12日四川汶川发生7．8级地震后，沪深证券交易所启动重大自然灾害紧急预案，对四川、重庆地区的66家上市公司采取了停牌措施。沪深股市13日双双大幅低开3%以上。上证综指以3515．71点低开后，全天震荡盘整，当日摸高3615．06点，探低3508．32点，收报3560．24点，较前一交易日跌1．84%，全天震幅接近3%。市场对重大消息的消化过程往往包含以下阶段：利空消息传出后，股指暴跌，在股指下跌的示范下，由对消息知晓、蒙眬知晓和不知晓的投资大众合力打压，股指终以暴跌收盘；其后，投资人又会回过头来了解、分析消息，判定消息是实质性的还是非实质性的，以此估价股指下跌水平的合理性，并决定下一步的操作策略；在第二个交易日，股指是涨是跌或是盘整将取决于大众对消息的理性评判和对股指水平的估价，大市将回复理性运转，如果消息是非实质性的，前期超跌将趋于复位。在消息为利多时，股指变动方向则相反，但消化过程的特点则是相同的。