【摘要】：早期的货币政策都是以追求经济增长为目标,如果能通过直接观察名义收入的情况而实施货币政策将是非常理想的。其中Δbt为调整的基础货币的对数,从t-1到t期间基础货币的增长率;Δx*为名义GDP的目标增长率;Δxt为名义GDP的对数。Δx*为π*与Δy*之和,后者为实际GDP长期平均增长率,为前16季度基础货币流通速度平均增长率。重要经济参数的不稳定影响了该规则的适用性。
4.3 经济增长规则
早期的货币政策都是以追求经济增长为目标,如果能通过直接观察名义收入的情况而实施货币政策将是非常理想的。Bean(1983), McCallum(1989), Hall和Mankiw(1994), Feldstein和Stock(1994)相继对此进行了研究。
McCallum(1987)提出了名义收入规则:
其中Δbt为调整的基础货币的对数,从t-1到t期间基础货币的增长率;Δx*为名义GDP的目标增长率;Δxt为名义GDP的对数。Δx*为π*与Δy*之和,后者为实际GDP长期平均增长率,
为前16季度基础货币流通速度平均增长率。vt= xt-bt为基础货币流通速度对数。
其中gt为名义GDP增速的对数。
度量名义GDP增长率缺口的损失函数为
度量名义GDP水平与目标缺口的损失函数为
对经济状况的描述为
中央银行最小化多期损失函数为
令一阶导数等于零,得:
。央行通过在t期控制预期产出增长率而得到实际产出率目标。
Ball(1996)认为尽管名义GDP增长目标能通过预期获得,但上式包含了产出与通胀的不稳定性:
πt和yt的动态设定为:
由于t年通胀冲击导致t+1年时通胀为εt,产出在t+1年下降εt。
t+2年名义GDP预期为:
一阶条件为:
滞后名义GDP增长满足
Bal L(1996)证明,在对名义收入进行动态优化和调整时特征方程会出现不稳定,此时πt和yt不会在稳定状态运行。重要经济参数的不稳定影响了该规则的适用性。
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