权证入市必知

第十章　交易所权证投资者入市指南

一、权证入市必知

(一)投资者入市前需要办理哪些手续

投资者参与权证交易前，应先向具备代理权证交易资格的证券公司了解有关权证交易的必备常识，咨询该产品的风险系数。投资者必须本人与证券公司签订风险揭示书后方可参与权证交易。

(二)权证买卖交易使用什么账户

投资交易者应该使用A股证券账户进行权证认购、交易买卖和行权申报。投资者如果在证券公司营业部已经开设A股证券账户就不再需要重新开户，可直接使用原有的A股账户进行权证交易。

(三)权证的交易规则

权证的交易时间期限采用T+ 0，即当日即刻买进后即时可以卖出。开盘价、收盘价采取按照中小企业板方式执行，在交易中最小申报单位为0.001元。权证当日的涨跌幅的幅度要比A股波动幅度大得多，是标的证券涨跌金额的1.25倍。在结算交收时可同时采用现金或者证券给付。股票设置了大宗交易，但权证市场中却没有设置大宗交易限制。

(四)权证的价格涨跌幅限制

权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，其计算公式如下:

权证涨(跌)幅价格=权证前－日收盘价格±(标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例

例如，某公司权证的某日收盘价是5元，某公司股票收盘是20元，次日某公司股票最多上涨或下跌幅度为10%即2元;而权证次日可以上涨或下跌的幅度为( 2 2－2 0)×1 2 5%= 2. 5元，换算为涨跌幅比例高点50%。

(五)投资者如何对权证行权

投资者行权可以通过交易所申报行权指令进行，行权指令当日有效，当日可以撤销。当日买进的权证，当日可以行权，但当日行权取得的标的证券，当日不得卖出，可于次一交易日卖出。

现金结算方式下，权证行权的结算价格为行权日前10个交易日标的证券收盘价的平均数。权证到期当日，现金给付权证属于价内证的，可自动行权，持有人无须申报指令。

(六)权证交易中主要信息披露

权证交易中披露的信息主要有:①权证即时交易信息;②每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单;③权证发行人根据信息披露有关规定所发布的信息公告。

(七)权证收费标准

权证的收费标准参照基金的标准，交易所暂定权证的交易佣金不超过交易金额的0.3%。登记结算公司免收权证交易过户费，行权费用过户为证券面值的0.05%，非交易过户手续费为每笔10元，最终收费标准以交易所和登记结算公司颁布的正式文件为准。

二、权证投资词汇

美式认股证:这是可随时在到期前行使的认股证。

卖出价:在认股证市场上，这是流动量提供者卖出认股证、投资者买入认股证的价格。

平价:当相关资产的价格等于或非常接近认股证的行使价时称之为平价。

平均回报证:其结算价会因应早已厘定的参与结算日而定，投资前宜参考相关文件。

定界认股证:设有定界行使价，若股证到期日前高于该定界水平(认购证)或到期日前低于该定界水平(认沽证)，认股证会立刻到期，投资者也会收到回扣金额。

“一揽子”认股证:这是由多只不同股票所组成的、部分认股证会以“一揽子”股票作为挂钩的资产，其升跌会因“一揽子”的整体表现而定。

买入价:在认股证市场上，这是流动量提供者买入认股证、投资者卖出认股证的价格。

每手买卖单位:这是买卖的最少单位，认股证的买卖单位一般为正股股数的10倍或1倍。

打和点:若投资者打算把认股证持至到期日，相关资产价格必须高于这个打和点水平，认购证投资者才会获利;而认沽证则是相关资产价格于到期日必须低于这个打和点水平，持有者才开始获利。

认购证打和价=(认购证价格×转换比率)+行使价

认沽证打和价=行使价－(认沽证价格×转换比率)

认购证:赋予投资者在到期日之前，根据特定转换比率，以行使价买入相关资产或收取差额权利的认股证。

现金结算:认股证的条款及细则规定认股证于到期日时的结算方法:差不多所有认股证都是以现金结算，计算方法一般都是相关资产最后结算价与行使价的差额。

中央结算系统:若认股证于到期时在价内，发行商便会把行使价与结算价间的差价，通过该系统自动地把现金过户给投资者。

图1 0－1　认购证收益图

公司认股证:该类型认股证由企业自行发行，目的是集资，最终会影响企业的股本比例。

持续报价:流通量提供者会向交易所持续输入有关认股证的买卖价，流通量提供者须为认股证提供至少10手的买卖数量。

备兑认股证:由第三者金融机构提供，发行目的与集资无关，只为满足市场投资者需要，并不会影响企业的股本比例。

转换比率:表明每一单位的认股证持有人有权买入或卖出相关资产的数量，与股票相关认股证的转换比率一般为10兑1或1 兑1，即每10份认股证或每一份认股证相对控制1股正股。

对冲值:显示在相关资产的价格转变时，认股证价格理论上的改变。

计算方法:(转换比率×认股证价格)÷正股价格

认购证的对冲值会介于0～1之间，而认沽证的对冲值则介于0～－1之间，认沽证拥有负数的对冲值，原因是当相关资产的价格下跌，认沽证的价格便上升。

由于认股证有转换比率的存在，投资者若要计算每单位认股证的变动，则可把对冲值除以转换比率。另外，对冲值越大，认股证越会跟正股而行。但投资的金额会相对更大，所得的实际杠杆也会相对降低。

图10－2　对冲值示意图

定点证:有回报的上限，到期日结算价等于或高于行使价(认购证)，等于或低于行使价(认沽证)便得既定结算金额。

派息证:这与传统认股证的不同在于它会派发股息率，并作出除净。

预计平均结算价:恒生指数于期指到期日当天的每5分钟平均价，一般是定期结算价的准则，指数认股证会以到期月份的EAS价作为结算水平。

有效杠杆比率:此比率会被视为一个已考虑对冲值的“改良”杠杆比率，它更有效地显示相对股价1%变幅时，认股证价格理论上有多少百分比的变动。

有效杠杆比率=杠杆比率×对冲值

假设某认股证的有效杠杆比率为5倍，即代表正股升跌1%，认股证理论升跌5%。

欧式认股证:只可在到期日行使的认股证。

行使权力:投资者付出溢价所换取的权利，投资者一般需要以书面通知行使意向。

预期波幅:即认股证相关资产在认股证剩余期限及特定期间内的预期价格波动。

γ值:显示对冲值相对股票价格变动的变化，若γ值为0.025，即当股价变动1元时，认购证的对冲值便会相对升跌0.025元。

图10－3　γ值示意图

杠杆比率:是投资相关资产相对投资认股证金额的比例，认股证的杠杆比率计算方法是把相关的资产价格除以认股证的价格。

杠杆比率=相关资产价格÷(认股证价格×转换比率)

对冲:通过买卖相关资产进行相反买卖方向的交易。

引申波幅:以市场上期权或认股证的成交价格为基础所推算的波幅，对认股证投资者来说，这是衡量认股证高低的一个指标。

价内:认股证具有内在值的情况，如相关资产的现价高于行使价，或相关资产的现价低于行使价时，这些股证便属于价内状态。

内在值:在考虑转换比率后，行使价与相关资产现价的正数差距。

每一单位认购证的内在值=(相关资产价格－行使价)÷转换比率

每一单位认沽证的内在值=(行使价－相关资产价格)÷转换比率

由于认股证的内在价值不可能是负数，若计算出来的是负数值，则以0来代替。

最后交易日:认股证之最后交易日一般为到期日前第四个交易日，若投资者在最后交易日前未把所持认股沽出，便须等待自动结算，结算取决于认股证到期时是否在价内。

认购证“长仓”即买入并持有认购证，希望借相关资产价格的上升而获利，交易者最大损失也只在于投资认购证的金额上。

认沽证“长仓”:即买入并持有认沽证，希望借相关资产价格的下跌而获利，交易者最大损失也只在于投资认沽证的金额。

流通量提供者:在交易所上市的认股证委任流通量的提供者，交易所允许流通量提供者采用的报价方法，如以“持续报价”或“响应报价”的方式提供流通量。

锁定回报证:特种证之一，其结算价会因早已规定的参考结算日而定。

场外期权:发行商对冲认股证风险的一项工具，一般会视之为发行认股证的一项成本，成本价越高，认股证价格越高，相反亦然。

价外:相关资产的现价低于行使价，或相关资产的现价高于行使价时，这些权证便属于价外状态。

响应报价:采用此方式，认股证的股份页会显示，投资者可致电问价，当流通量提供者收到报价要求，便会向交易所或认股证的股份页输入至少10手衍生认股证的买卖指示。

Rho值:显示普通利率水平转变对权证价格的影响，代表利息改变1%时权证的变化，一个认购证的Rho总在0和1之间，一个认沽证则会在－1和0之间，借贷利息会随剩余期限而降低，因此Rho会随时间流逝而减小。

结算价:这是权证到期前五天的平均价，多以EA SPrice计算，至于特种类别认股证的结算价则需要根据发行条款而定。

差价:买价与卖价的差距，差价可以以百分率或货币单位表明。

图10－4　认沽证收益图

图10－5　Rho值收益图

马鞍式组合:同时买入相同的相关资产、行使价及到期日的认购及认沽证，以期借价格突然的转变或波幅的扩大而获利。

勒束式组合:同时买入相同相关资产、到期日、但不同行使价的认购及认沽证，以期借价格突然的转变或波幅的扩大而获利。

行使价:买入或沽售与衍生认股证挂钩资产的价格，投资者有权以此行使价买入或沽出相关的资产，在该认股证到期时，此行使价会被用作计算现金结算的金额。

θ值:显示时间对认股证价格的影响，以及随着期限缩短、认股证价格每日变动的幅度。

时间值:认股证的现价与内在值的差距，此价值为认股证买家为该认股证的行使权力及杠杆效应所支付的代价。

时间值=认股证的价格－认股证的内在值

成交金额:由成交股数与交界价格得出的数据。

相关资产:与相关认股证挂钩的资产，如股票、指数、货币等。

γ值:显示认股证价格对波幅转变的敏感度，假设某认股证的Vega值为0.25元，这代表当引申波幅每升跌1个百分点，相关认股证的价格就是升跌0.025元。

图10－6　Vega值收益图

波幅:发行商根据历史波幅及引申波幅，对某一相关资产的未来价格波动的估计。

图10－7　波幅微笑示意图