通货膨胀和利率

通货膨胀和利率

通货膨胀是指总体价格水平持续增长的过程。当价格上涨时，人们会试图保持他们的购买力而采取相应措施，这反而会加重通货膨胀。比如，为了免受通货膨胀的危害，工人可能会要求工资与生活费用挂钩。当价格上涨时，工资不得不增加，这会增加生产成本，而生产成本的增加又会使销售价格上涨，从而陷入一个永不停止的循环中去。纵观整个历史，通货膨胀频繁发生。总之，通货膨胀对经济活动有重要影响，包括利率。

基于如下两个原因，通货膨胀不受欢迎。第一，在通货膨胀期间，人们试图走在通货膨胀的前面甚至从中受益，他们可能采取的策略包括努力增加工资和买进实体资产。如果一部分人比其他人更加聪明或者更加幸运，通货膨胀会导致财富的重新分配，这意味着一些人会变穷而另外一些人会因为通货膨胀变得更加富裕。第二，人们脱离有价值的经济活动而致力于走在通货膨胀前面。这样，实际财富及其增值会因此受害。实际上，通货膨胀会降低真实的经济增长，使财富总量发生萎缩。因此，通货膨胀能缩小经济总量并改变它的分配。

要想精确地计算通货膨胀率是一件非常困难的事情。消费者的通货膨胀率取决于个人消费品的价格变化以及实际的消费总量。由于消费者的选择随着相对价格的变化而变化，一般消费者所购买的商品组合也会跟着变化。在测量通货膨胀率的过程中，找到正确的商品组合是一个主要问题。因此，关于准确的通货膨胀率存在很大的争议。政府统计数据也提供了几种价格指数：居民消费价格指数、生产者价格指数和国民生产总值平减指数。这些指数的变化都反映了通货膨胀率。但是，这些指数之间的变化可能存在很大差别。这里的讨论忽略了测算通货膨胀中的实际问题，并假定了一个通货膨胀率。

完全确定的情形

精明的投资者试图预测影响其投资收益率的重要因素。由于通货膨胀会影响收益率，投资者会根据当前所有可得信息来预测未来的通货膨胀率。这些对未来通货膨胀率的预期会立刻反映在证券价格和利率中。

当未来通货膨胀率完全确定时，通货膨胀和利率之间的关系是最明确的。贷款人会在利率中加入通货膨胀溢酬来弥补通货膨胀带来的购买力的下降，这将会在下面进行简单说明。

无通货膨胀利率（真实利率）被定义为无通货膨胀世界的利率。我们用字母r表示无通货膨胀利率，用p表示完全确定的通货膨胀率，用i表示观测的名义利率（按货币计算）。

为了恰好补偿贷款人的货币购买力下降的损失，必须满足下列条件：

下面进行举例说明。假定无通货膨胀利率是5%，通货膨胀率是10%。这样，名义利率i必须等于无通货膨胀利率r（0.05）加上通货膨胀率p（0.10）再加上二者的乘积rp（0.05×0.10）：

这里，加上通货膨胀率p是为了补偿贷款人本金价值的下降（10%），加上乘积rp是为了补偿无通货膨胀利息价值的减少（5%）。由于无通货膨胀利率和通货膨胀率的乘积很小，后面这部分经常被忽略。这样，在本例中，名义利率就约等于前两部分的和，即15%。

不确定的情形

如果通货膨胀率是不确定的，那么通货膨胀对利率的影响也是不确定的。通常人们把预期通货膨胀率加到名义利率上。另外，再加上风险溢酬，得到

这里，E（p）表示预期的通货膨胀率，h表示风险溢酬。这个风险溢酬补偿了可能比预期通货膨胀率更高的实际通货膨胀率给贷款人带来的损失。譬如，如果名义利率是5%，预期通货膨胀率是10%，风险溢酬是4%，名义利率就是

经验检验

由于预期通货膨胀率无法通过直接观测得到，对通货膨胀和利率之间的关系作出经验检测就困难了。研究人员已经提出了几种估计的方案，但是这几种方案都不是非常合适。一些研究人员尝试找出名义利率是否与观测的通货膨胀率联动。证据显示，即期利率和最近的通货膨胀率之间存在正向关系，但是没有找出更精确的关系。因此，如果最近的通货膨胀率是10%，即期利率会以10%的一个比例增加，而不会正好是10%。