债券市场有短期与长期之分

市场分割理论

在市场分割理论中，每种期限的债券都存在一个独立的市场。各种期限的利率是由那种期限资金的需求和供给决定的。尽管其他理论中投资者会偏好不同期限的债券，在市场分割理论中投资者只偏好一种期限的债券。据此，一些投资者，比如商业银行，只持有短期债券，而其他投资者，比如人寿保险公司，则只购买长期债券并持有到期。因此，短期市场与长期市场彼此相互独立。

为了说明市场分割假说，我们来看商业银行的例子。它们通常只持有短期债券，因为这些债券的价格并不会随着利率的变化而改变很多。这些低风险的短期债券收益率适中，对风险规避的投资者很有吸引力。因此，短期债券的持有者通常是像银行这种追求低风险、低收益、高流动性，能够随时应付突然的资金需求的投资者。

市场分割假说的支持者会同意以下观点。当银行面临的贷款需求少时，银行就有多余资金，它们可以把这些资金投资于短期债券。由此带来的债券需求的增加会使债券价格上升，利率下降。当银行面临的贷款需求多时，银行会减少对短期债券的持有，并用所得资金发放商业贷款。商业银行出售债券会降低债券价格，并提高短期利率。因此，商业银行的行为会影响短期利率，但是期限更长的利率不会受到影响。

市场分割理论与任何形状的收益率曲线都是一致的，但是它不能解释期限结构的任何经验事实。在这个理论中，不同期限的债券并不是投资者的完美替代品。完美的替代品应该具有相同的持有期收益率。如果不同期限的债券的持有期收益率不同，它们彼此就不是完美的替代品，这就使得市场因期限而分割。根据经验，持有期收益率随着期限的变化而改变，这与分割市场假说一致。研究者发现，不同期限的债券供给会影响这些期限的收益率，供给扩大会降低价格并提高利率。