看涨期权的价值决定因素

看涨期权的价值决定因素

看涨期权的价值由下列六大因素来决定：

（1）标的资产的价格：看涨期权的价值是标的证券价格的增函数。标的资产的价格越高，看涨期权的价值越大。

（2）执行价格：看涨期权的价值与执行价格负相关。执行价格越低，看涨期权的价值越大。在其他条件不变的情况下，较低的执行价格意味着看涨期权更可能是实值期权。

（3）到期前所剩时间：看涨期权的价值是到期前所剩时间的增函数。这一时间越长，看涨期权的价值越大。显然，更长存续时间的看涨期权等于存续时间相对较短的看涨期权加上一定的附加值。举例来说，还有6个月到期的期权等于3个月到期的期权加上一定的附加值。存续时间较长对看涨期权价值的影响如图11.6所示。

图11.6　存续时间较长对看涨期权价值的影响

前面这三大影响因素对期权价值的影响如表11.11所示。下表中，按行来看，看涨期权的价值随着执行价格的上升而下降。按列来看，随着到期时间的增加，看涨期权的价值也增加。

表11.11　到期时间和执行价格对期权价值的影响

（4）标的资产的价格波动性：由于对看涨期权买方的支付是不对称的，标的资产的价格波动性越大，看涨期权的价值越高。如果标的资产的市场表现不佳，期权买方会蒙受损失；如果标的资产市场表现良好，期权买方就能获得利润。标的资产价格的离差越大，意味着：价格上升时，期权买方获得的支付越多；而价格下降时，期权买方的损失相同。这就使得看涨期权更有价值。

表11.12举了两种证券的例子，说明了标的资产价格波动性对看涨期权价值的影响。在表中，我们给出了标的资产在到期时几种可能的价格。这两种证券价格的均值都是100，但是证券2的价格的离差更大。因此，以证券2作为标的证券的期权就更有价值。为了便于理解，我们来考察分别以这两种证券作为标的证券的看涨期权，其执行价格是100美元。显然，以证券2作为标的证券的期权价值更大。如果两种期权都属于虚值期权或是平价期权，到期时两种期权都没有价值；如果两种期权都属于实值期权，购买第二种期权获得的支付更多，该期权的价值也就更大。标的资产价格波动性对看涨期权价值的影响如图11.7所示。

表11.12　看涨期权的价值

图11.7　标的资产价格波动性对看涨期权价值的影响

（5）无风险利率的大小：无风险利率越大，看涨期权的价值就越大。^②

（6）标的资产的股息或利息：标的资产获得的现金支付越多，看涨期权的价值就越低。资产的总收益等于现金支付（股息或息票）加上价格增值。对于一个给定的总收益率来说，标的资产获得的现金支付越多，意味着价格增值的收益率越低。由于只有当标的资产的价格上涨时，看涨期权买方才会获利，标的资产获得的现金支付越多，其价格增值就会减少，看涨期权的价值也就减少。

根据卖出－买入平价关系，看跌期权的价格取决于看涨期权的价格、标的资产的价格以及执行价格的现值。前面所述的看涨期权价格的六个决定因素也会影响看跌期权的价格。在这方面，看跌期权有两个主要差别：第一，随着标的证券价格的上涨，看跌期权的价值会下降。亦即看跌期权的价值与标的证券的价格负相关。第二，执行价格增加会提高看跌期权的价值。也就是说，看跌期权的价值与执行价格正相关。