股票回购与股票分割的区别

第四节　股票分割与股票回购

一、股票分割

(一)股票分割的概念

股票分割又称拆股,是公司管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为。例如,3股换1股的股票分割是指3股新股换取1股旧股。

股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响,一般只会使发行在外的股票总数增加,每股面值降低,并由此引起每股市价下跌,而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变,股东权益的总额也维持不变。

(二)股票分割的作用

1.股票分割可使公司股票每股市价降低,有利于股票流通和交易。

股票股价具有最适宜交易的范围,当股票的每股市价超过一定限度后,使中小投资者可能因价格过高而无力参与投资,从而不利于股票交易和流通。如果公司管理当局通过股票分割后,市场上流通的股票数量就会增加,同时每股交易价格也会降下来,则不富有的(或散户)投资者就可以参与投资,从而股票交易就会活跃起来。

2.分割能有助于公司并购政策的实施,增加对被并购方的吸引力。

例如,我们假设有A、B两个企业,A企业股票每股市价为60元,B企业股票每股市价为6元,A企业准备通过股票交换的方式对B企业实施并购,如果以A企业1股股票换取B企业10股股票,可能会使B企业的股东在心理上难以承受;相反,如果A企业先进行股票分割,将原来1股分拆为5股,然后再以1∶2的比例换取B企业股票,则B企业的股东在心理上可能会容易接受些。通过股票分割的办法改变被并购企业股东的心理差异,更有利于企业并购方案的实施。

3.股票分割也可能会增加股东的现金股利,使股东感到满意。

股票分割不会改变股东持股比例和持有股票的总价值,因此,若公司维持原有的股利支付率,则股东的现金股利不会增加。但是公司在股票分割后,只要每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度,则股东实际收到的股利就有可能增加。

4.股票分割能提高投资者对公司的信心。

股票分割可向股票市场和广大投资者传递公司业绩好、利润高、增长潜力大的信息,从而能提高投资者对公司的信心。

二、股票回购

(一)股票回购的含义

股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或库存的一种资本运作方式。起初,股票回购产生于公司规避政府对现金股利的管制,后来为了有效规避现金股利的税收,股票回购进一步受到公司的青睐。股票回购可减少流通在外的股票数量,相应提高每股收益,降低市盈率,从而推动股价上升或将股价维持在一个合理水平上。与现金股利相比,股票回购对投资者可产生节税效应,也可增加投资的灵活性。对需要现金的股东而言,可选择出卖股票,而对于不需要现金的股东来说,可继续持有股票。从公司管理层来说,派发现金股利会对公司产生未来的派现压力,而回购股票属于非常股利政策,不会对公司产生未来的派现压力。因此,股票回购不仅有利于实现其长期的股利政策目标,也可以防止派发剩余现金造成的短期效应。

(二)股票回购的方式

股票回购的方式主要有以下三种:

1.公开市场上购买。

公开市场上购买是指公司在公开市场以等同于任何潜在投资者的地位,按照公司股票当前市场价格回购股票。这种回购方式的缺点是容易推高股价,增加回购成本。它通常适用于为了特殊用途且在股票市场表现欠佳时的小规模回购所需要的股票。

2.投标出价购买。

投标出价购买是指公司向股东发出正式的报价以购买部分股票,通常是以一个固定的价格来回购股票。回购价格通常要高于当时股票的市价,以吸引股东出售其持有的股票。投标出价的时间一般为二至三个星期,股东完全有权选择是以固定价格出售股票还是继续持有股票。如果各股东愿意出售的总股数多于公司事先设定的回购数量,公司就可以自行决定购买部分或全部超购股数。相反,如果股东提供的股票数量太少,达不到公司原想要购买的股数,则公司可以通过公开市场购回余下不足的股数。公司通过投标出价方式回购股票往往会委托金融中介机构来进行,并向其支付必要的费用。这种回购方式比较适用于公司想要购回大量股票的情况。

3.协议购买。

协议购买是指公司以议价为基础,直接与一个或几个大股东共同协商确定回购价格并购回股票。采用这种方式回购股票时,公司应注意保持与大股东所确定的回购价格的公平合理性,因为过高的回购价格必然会损害其余股东的利益。

(三)股票回购的动机

公司回购股票的动机主要有:

1.提高财务杠杆比例,改善企业资本结构。

公司进行股票回购后,其权益资本在资本结构中的比例降低,债务资本的比例相应地提高,特别是当公司通过借债筹资后再进行股票回购,一方面债务资本增加;另一方面权益资本减少,会使资本结构得到较大幅度的调整。因此,如果管理人员认为公司的资本结构失衡需要调整时,可通过股票回购的方式实现资本结构的优化。

2.满足企业并购的需要。

企业实施并购政策时,既可以现金支付的方式也可以股票交换的方式获得目标公司的产权。回购股票或拥有库存股可为公司开展并购活动提供便利的条件。相反,当一家公司成为其他公司并购的目标时,通过股票回购来减少流通股的数量,可起到有效防止潜在的并购者进攻的作用。

3.分配企业超额现金。

实行股票回购可减少发行在外的普通股数,有利于每股盈余增加、股价上升。

4.满足认股权的行使。

在企业发行有可转换债券、认股权证或出台有高层管理人员股票期权计划以及职工持股计划,而又不想通过发行新股来稀释每股净收益,降低每股市价时,采用股票回购不失为明智之举。

此外,在公司的股票价值被低估时,通过股票回购可提高其市场价值;出于清除小股东和巩固内部人控制地位等动机都可以采用股票回购。

(四)股票回购的负效应

股票回购可能对上市公司经营造成的负面影响有:

(1)股票回购需要大量资金支付回购的成本,易造成资金紧缺,资产流动性变差,影响公司发展后劲。上市公司进行股票回购必须要有资金实力为前提,如果公司的负债率较高,再举债进行回购,将使公司资产流动性劣化,巨大的偿债压力,则将进一步影响公司正常的生产经营和发展后劲。

(2)回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现,而忽视公司长远的发展,损害公司的根本利益。

(3)股票回购容易导致内幕操纵股价。股份公司拥有本公司最准确、最及时的信息,如果允许上市公司回购本公司的股票,易导致其利用内幕消息进行炒作,使大批普通投资者蒙受损失,甚至有可能出现借回购之名,行炒作本公司股票的违规之实。