有关理论模型介绍

第一节　有关理论模型介绍

银行保险具有不同的经营模式，各种模式的成本收益分析方式也具有自身的特点。下面将介绍两种理论模型。其中，Bergendahl模型适用于分销协议模式，但需要银行的内部数据，外部人员无法用之对银行开展保险业务进行分析；佩吉·菲尔兹、唐纳德R.弗雷泽和詹姆斯W.克拉里模型适用于购并模式，但需要足够的样本量，而银行保险的购并案例在中国还比较少。虽然如此，这两个理论模型对于银行保险研究，仍具有较强的参考价值，有必要进行介绍。

一、分销协议模式下的成本收益分析

Bergendahl（1995）发展了一种财务模型，适用于分销协议模式或战略联盟模式下，银行对银行保险业务进行成本收益分析和量本利分析。详述如下：

（一）成本分类

分销协议模式或战略联盟模式下，银行发展银行保险面临以下两类成本：

1．变动成本。包括销售成本和行政运营服务成本。前者与保单签发前的销售活动有关，表现为银行柜台人员或其他推销人员的佣金，寿险保单通常需要积极推销，通过把佣金与业绩挂钩，有望形成较有效的激励方式；后者与保单签发后的核赔管理和支付服务等有关，表现为银行分支机构因参与保单核赔定损而发生的费用支出，以及索赔得到确认后，银行参与清算支付所发生的成本。

2．固定成本。包括银行对银行保险业务的计算机信息系统及通讯设备投资；市场策划和销售管理费用；每年对职员的培训支出。我国银保合作的主流是分销协议模式，银保双方合作开发计算机信息系统；随着银行对银保业务的日益重视，银行也开始加大银保市场策划和销售管理费用支出；也有银行自己出资对员工进行包括保险知识在内的理财规划师培训。

（二）收益分类

分销协议模式或战略联盟模式下，银行发展银行保险面临以下两类收益：

1．直接收益。是由保险公司支付给银行的手续费或佣金。这些佣金通常为保险费的一定比例。并且，寿险与非寿险、国际与国内的佣金率各不相同。Frinquelli等学者发现，在法国，拥有分支机构的银行渠道之佣金率一般为7%～8%，远低于寿险销售人员21%～22%的佣金率，也远低于外国保险公司37%～43%的佣金率。

2．间接收益。比如，把现有客户留存在银行的长期效应。尤其是寿险保单具有长期性，借助于保险公司和银行对于长期保单的共同组织，有可能培育客户对银行的长期忠诚，这对于银行进行交叉销售具有较高价值。而且，保险服务也会吸引其他银行的客户，对这些扩大的客户群提供交叉销售本行产品的机会。

3．银行开展银保业务净收益的现值可以按公式（1）计算：

模型中的变量含义如下：

t= 0，银行开始保险业务的年份。

t= T，银行终止提供保险服务的年份。

s_t，第t年的新单销售量。

p_t，第t年末的保单存量。

P₀，假设为0。

α_t，第t年终止的保单比例。

c₀，银行筹建保险业务的成本。

c_t，第t年的固定支出。

c_s，平均每份保单的可变销售成本。

c_a，平均每份保单的行政管理成本。

b，每份保单的佣金收益以及可能的交叉销售机会带来的间接收益。

v（P_T），第T年以后预期的未来佣金收入在第T年末的贴现值，加上倘若银行拥有保险公司时顾客存量的价值。

r，银行要求的贴现率。

第t年的新单销售量和第t年末的保单存量二者关系可用公式（2）表示：

二、对银行保险并购的财富效应分析

佩吉·菲尔兹、唐纳德R.弗雷泽、詹姆斯W.克拉里（2004）考察1997～2002年间银行和保险公司并购所产生的财富效应。发现与商业银行之间的并购及非金融公司的并购不同，银行保险不管是对购并公司还是对目标公司的股票持有者都带来了正的财富收益，购并公司和目标公司股东的财富增值程度大约分别为1%和5%，这一财富效应暗示银行保险是一种可行的金融服务模式，但这一模式以前受到了政府的管制。更深入的分析显示，规模经济和范围经济是形成购并公司股东财富收益的两个重要因素。购并公司高额非正常收益显示多样化经营的正效应可以降低系统风险。这些及其相关结论都可以支持银行保险有其特殊之处这一假设。

当然，以前的大多数研究之所以采取模拟并购法的主要原因在于实际并购样本的规模不足以满足检验目的的要求。例如，Cybo-Ottone和Murgia（2000）检验54个大的欧洲银行并购案例所产生的财富效应时，只有10个银行保险并购案例拥有买方和卖方的公开交易股票的价格数据，但这10个当中只有8个并购最终完成。与大多数并购研究成果一致，在1988～1997年间，卖方获得财富收益，但购并方的股票价格在并购宣布日前后没有发生显著变化。这些小规模样本使得得出关于银行保险所产生的财富效应以及关于收益的潜在根源的有意义的结论比较困难。

佩吉·菲尔兹、唐纳德R.弗雷泽、詹姆斯W.克拉里（2004）采用标准的事件研究方法来评判保险公司与银行的并购是否对股东的财富产生影响，并利用市场模型（marketmodel）、均值调整回报模型（mean adjusted returnsmodel）和比较期方法（comparison period approach）来计算非正常回报。估计期为并购宣布前51天至并购宣布后200天。市场模型估计使用了全球指数或者某一个国家具体的市场指数，分别分析了收购方公司、被收购方公司和双方的联合财富效应。联合财富效应的测算除了使用非正常回报之外，还使用了以收购方公司和被收购方公司的市值为权重的非正常回报。他们还进行了收购方非正常回报与收购方、被收购方财务特征关系的横截面分析。在这方面，主要关注对规模经济、范围经济和多元化假说的检验。