传统的国际金融市场

第二节　传统的国际金融市场

传统的国际金融市场形成于19世纪初期，是从事市场所在国货币的借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。传统的国际金融市场是以强大的工商业、对外贸易等经济实力为基础，由一国的金融中心发展为世界金融市场的。伦敦、纽约、东京、法兰克福都属于这类国际金融市场。最主要和最常见的分类，即分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场四个部分。

一、货币市场

货币市场又称为短期资金市场，是指进行期限在一年以内的各种资金借贷融通活动市场。货币市场活动的参与者是商业银行、贴现公司、证券商、进出口商、政府机构等。信用工具主要有国库券、商业票据、大额可转让定期存单、银行承兑票据、回购协议等。货币市场根据不同的借贷方式，可以分为同业拆借市场、短期信贷市场、贴现市场与短期证券市场等。由于各国交易的传统习惯与融通资金方式不同，各种短期资金市场的中介机构、地位及业务侧重点都有所不同。

1.同业拆借市场

同业拆借市场是指银行相互之间调拨交易头寸或准备金头寸而进行的短期资金借贷活动的市场。各银行利用这个市场，每日调拨资金。拆借无需提供抵押品，主要凭借信用关系。同业拆借利率比国库券略高，但低于地方政府债券利率。在伦敦市场上，同业拆借利率包括存款利率与贷款利率，它不仅是欧洲货币市场的基础利率，也是银行其他商业贷款利率的计算基础，即各项贷款利率都在伦敦同业拆借利率基础上，根据贷款的金额、期限及借款人的资信情况，增加一定幅度的加息率。拆借期限有隔夜、一周、三个月、六个月不等，常见为“日拆”，最长不超过一年。

2.短期信贷市场

短期信贷市场是指本国商业银行向外国工商企业或有关资金的需求者提供短期信贷的市场，也是各国银行同业拆借短期资金的市场，主要解决临时短期资金的需要。可以说，它是同业拆借市场的延续。

3.贴现市场

票据贴现是指票据持有者为取得现金，以贴付利息为条件向银行或贴现公司转让未到期票据的融资市场。票据贴现可以使工商企业的资本从票据债权转化为现金形式，从而有利于资金周转，使资金循环顺利进行。

贴现交易的信用工具是银行承兑汇票与商业承兑汇票以及政府国库券与短期债券。商业银行购入票据，目的在于获取利润，一般情况下会将购入票据保存到期，向承兑人收取票款，在实际经营中如急需资金，商业银行可用购入票据向中央银行再贴现，而中央银行运用再贴现率来调节或控制商业银行的信贷规模，保持适当的市场货币供给量，进而调控宏观金融。

4.短期证券市场

短期证券市场是指各种短期金融工具发行与交易的市场。证券作为信用工具，必须具备安全性、流动性和盈利性，并符合有关金融法令规定的条件。短期证券信用工具主要有以下几种:

（1）大额可转让定期存单。大额可转让定期存单是商业银行按一定期限并按一定利率取得收益的存款单据。美国商业银行于1961年开始发行银行定期存单。期限最短为一个月，最长不超过一年。它的起点金额较大，一般均要在100万美元以上。

（2）短期国库券。短期国库券是指一些国家为了解决急需的预算开支而由各国财政部发行的一种国家债券。在美国三个月到一年的短期国库券，由联邦储备银行在每周的拍卖市场上出售，方式按票面金额以折扣方式发行，利率被定在足以吸引过多认购者的水平上。由于政府举债信誉很高，国库券又具有期限短、价格波动幅度与风险都比较小的特点，所以对于想要从暂时闲置的资金上赚取利息的投资者来说，都具有很大的吸引力。短期国库券现已发展成为重要的短期信用工具，在短期证券市场上占有重要地位。

（3）银行承兑汇票。银行承兑汇票，是进出口贸易中短期融资的重要工具。汇票经过付款银行承兑后，出口方可持有此汇票，待到期时向承兑银行收款，也可以将此汇票在市场上贴现。汇票经银行承兑后，有很高的信誉与流动性，投资者往往愿意在二级市场购买与出售承兑汇票，用以调整流动性资产。

（4）商业票据市场。商业票据，是指享有高信誉等级的著名企业所签发的短期无担保期票，商业票据作为一种合格的货币流通工具，其面额不低于25万美元，期限一般不超过3个月。大多数商业票据是贴现出售，而不标明利率。

二、资本市场

资本市场又称为长期资本市场，是指国际间经营期限在一年以上的中长期资本借贷或证券交易的市场。国际资本市场融通资金的方式主要有两种，即银行中长期贷款与证券交易。因此国际资本市场可分为银行中长期贷款市场与证券市场。

1.银行中长期信贷市场

银行中长期信贷是指国际间进行一年以上的中长期信贷活动。银行中长期信贷通常用于企业增加固定资产，进行土建工程以及弥补国际收支逆差等。第二次世界大战后，短期信贷虽然是国际贸易信贷中的主要部分，但中长期信贷的作用明显增加。这是因为战后欧洲与日本等国为恢复在战争中遭受严重破坏的经济需要大量进口机器设备，引起了对中长期信贷的需求增长。后来，各国为了扩大出口，作为一种竞争手段，在信贷期限上出现了延长的趋势。欧洲货币市场、跨国银行逐渐成为中长期信贷的主要中介。

银行中长期信贷的借贷期限一般为2年、3年、5年、7年或10年以上，最长可达30年、50年。中长期信贷的借款人有银行、公司企业、政府机构、国际机构等。由于中长期信贷数量大、期限长、风险大，为了分散风险，对大额信贷，一般由多家银行组织成银团，共同提供贷款。银行中长期信贷的用途可由借款人自由安排，而且需要也是多方面的。如发展中国家为了发展民族经济需要进行大规模的基本建设投资。

2.证券市场

证券市场是指经营买卖有价证券并形成它们行市的市场。证券市场的存在与发展，使投资者直接向企业提供生产资金的融资方式得以实现，使企业可以筹措到相对稳定的长期资金，同时还有利于投资者灵活运用其剩余资金，所以证券市场是国家、地区及企业筹集长期资金和运用闲置资金的场所。随着世界经济与贸易的发展，国际经济关系更加密切，国际性证券买卖格外频繁，证券投资成为推动世界经济发展的动力。证券市场在本质上处于筹集长期资金的市场。它是在从事反复买卖证券的过程中将短期资金变为长期资金的。证券市场的资金主要来自保险公司、投资信托公司、储蓄银行和各种基金组织等，但也有一定比例来自城乡居民。目前伦敦与纽约证券市场是世界上最大的国际资本性证券市场。

证券市场可分为债券市场与股票市场:

（1）债券市场。政府债券是以政府信用为担保，向本国居民或外国政府及居民借债的凭证。发行政府债券，需要经过立法手续，公布发行条例，列入国家预算，按期还本付息等。政府债券的安全性较一般公司债券要高。因而在多数国家中均被视为是投资的最好工具。政府债券主要有中央政府债券与地方政府债券；财政债券与建设债券，以及国内债券与国外债券等多种类型。

公司债券是股份公司为取得追加资本而发行的借款凭证。公司债券利率固定，可议价或折价发行。债券持有人是公司的债权人，无权参与公司的管理，但收取利息先于股东分红，公司破产清理时，亦可优先取回本金。公司债券一般都有固定期限，通常在10年以上，在未到期前可自由转让，到期公司偿还本金，赎回债券。公司债券种类繁多，主要有记名式公司债券与无记名公司债券；抵押公司债券与信用公司债券等多种类型。

随着债券市场的国际化，筹资者的资信与负债状况，对投资者的投资决策影响越来越大，所以对债券的评估显得更加重要。如在美国有标准普尔公司与穆迪公司，在英国有爱克斯坦尔集团，它们为债券评估提供服务。对债券进行评估，可以帮助投资者区分债券之间的差别，从而有效保护资金的安全及收益的及时。

（2）股票市场。股票是股份公司发给股东作为投资入股的证书与索取股息的凭证。股票作为买卖对象或抵押品的有价证券，是证券市场主要的长期信用工具。

股票按是否记名可分为记名与不记名股票，前者必须经过一定的手续才能转移其所有权，后者则可自由转让；按享有分红权的不同，分为优先股票与普通股票，前者根据事先规定的利率取得固定股息，不论盈亏，均按规定支付，但不能参加分红，后者的股息随企业盈利的多少而增减。按有无面值分为面值股票与无面值股票等。在通常情况下，掌握某公司10%左右的股权，则可以控制该公司。

股票可上市转让，上市的股票等级，一般有国际性股票评级机构来评定，通常都是使用不同的财务模型来对股票评估。股票评级对投资者的抉择以及对某一股票的价格有很大影响。当某一股票从高级降到低级时，该股票的市场价格可能会下跌。因为等级的下降，意味着企业财务状况不佳。如果说该企业此时需要增添新股东，则会因为等级下降风险增加，而增加其筹资成本。

三、外汇市场

外汇市场是从事外汇买卖的场所，它的参与者由买卖货币的所有机构和个人组成，主要包括中央银行、商业银行、外汇经纪人等。外汇市场交易包括即期交易、远期交易、期货交易、期权交易等多种活动。

伦敦是世界上最大的外汇交易中心，纽约、苏黎世、法兰克福、东京、香港、新加坡等是世界重要的外汇市场所在地。随着电子通信技术的发展，外汇买卖越来越多地通过传真和电话来进行，交易主要发生在银行之间，外汇市场实际上主要是银行之间的货币买卖市场。外汇交易的绝大多数是投机活动，利用异地异时的汇率差异，进行盈利性交易。通过电子手段，全世界各大时区的外汇市场已紧密联系在一起，全天24小时不间断地运作。

四、黄金市场

黄金市场是世界各国进行黄金买卖的场所。黄金买卖一般有固定的场所，这些黄金交易所设在各国国际金融中心，成为国际金融市场的重要组成部分。目前世界上最著名的黄金市场是伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和中国香港，称为世界五大黄金市场。其他市场交易规模较小，交易受五大黄金市场的直接影响，如法兰克福、巴黎、米兰、东京、新加坡等都属此类。

20世纪70年代中期，黄金与各国货币体系脱钩，但各国中央银行仍保留大量的黄金储备并且运用黄金操作来达到某些目的。央行的黄金操作方法通常有黄金存款、黄金贷款和黄金拆借、黄金掉期、黄金抵押贷款、黄金互换交易，以及黄金期权交易等。其中，黄金互换和黄金抵押贷款交易使用较多。

黄金市场的互换交易和抵押贷款交易加强了黄金流动性，也成为中央银行以黄金作为储备获取流动性资产的方法。黄金的供应来源主要有:生产的黄金和各国政府、国际货币基金组织和私人抛售的黄金等。黄金的运用主要有:①工业用途；②作为官方储备资产、私人藏金等。

黄金市场可以依据不同的标准进行分类:

（1）按性质可分为起主导作用的市场与区域性市场，前者是指国际性交易集中的市场，它们对黄金价格的形成及交易量的变化都对其他市场有很大影响。如伦敦五大黄金市场；后者是指交易规模有限，多集中在本地区，对其他市场影响不大的黄金交易市场。

（2）按交易类型可分为现货和期货交易市场，前者指同业间用通信联系进行黄金交易的欧洲型市场，如伦敦、苏黎世等。后者指设有独立交易所的美国型市场。

（3）按照管制的程度不同，可分为自由交易市场和限制交易市场，前者指黄金可以自由输出入，居民和非居民都可以自由买卖黄金的市场，如苏黎世。后者包括两种情况:一种是只准非居民自由买卖、不准居民进行黄金交易的市场；另一种是只允许居民自由买卖的黄金国内市场。