第一节 本文的基本结论
AH股之间的溢价行为是必然的还是偶然的、是短期行为还是会长期存在这些问题是伴随中国资本市场成长而涌现出的新问题,也是值得思考和研究的理论命题。立足公司治理视角,结合国内外成熟的前沿理论,本研究对AH股交叉上市企业的溢价行为进行了分析,一方面对中国情境下经典金融理论进行了验证,另一方面也力图通过交叉上市作为解析中国经济转型、资本市场发展和企业进步的窗口。
通过研究,本书不仅仅验证了公司治理领域的一些基本结论,更发现中国资本市场的特殊金融现象,其中较为典型的就是股权分置改革形成的巨大影响。股权分置改革作为中国资本市场发展的重要事件,不仅仅对A股上市公司带来巨大的冲击和影响,也对H股市场带了不小的震动,借助AH股交叉上市企业的对照效应,我们发现公司治理综合变量在2007—2009年内对AH股交叉上市溢价具有显著的负向影响,但在2005—2006年内对溢价没有显著影响。而公司治理具体因素的检验中,管理层持股比例和独立董事比例对溢价具有显著的负向影响。说明股权分置改革带来的公司治理改善可能使香港投资者更加看好内地交叉上市公司,带来更高的价格预期。股权分置改革前后非流通股比对溢价的影响方向由负转正,且影响程度由不显著变为显著,说明股权分置改革通过影响非流通股比而推高了交叉上市溢价程度。而针对限售股比的面板Var检验显示,限售股解禁带来的长期冲击对溢价具有平抑作用。
事实上,AH股溢价行为将是中国资本市场发展的必然结果,在A股市场不断建立和完善的进程没有结束之前,这种溢价行为是难以消除的,但是将意见界定在合理的范畴里将是未来公司治理发展和资本市场建设的重要使命。正是基于上述的认知,本书也从红筹上市和国际板建设的视角对消除交叉上市带来的影响提供了政策上的思路。
免责声明:以上内容源自网络,版权归原作者所有,如有侵犯您的原创版权请告知,我们将尽快删除相关内容。