菲波纳奇比率法

位置分析为什么重要，这是因为市场走势运用都不是直线式地发展的，市场体现出一定的随机扰动特性，这就要求交易者需要应对“噪声”风险，同时交易者还要防止交易方向与趋势不符合，这两点要求交易者必须控制风险，设定交易的持仓临界点或者说证伪点，而这需要借助于一系列关键位置。要找出关键位置，就必须进行位置分析。

最差劲的交易者只注重询问和分析市场的涨跌，绝大多数交易者都属于最差劲的交易者，中国股市的交易者基本上都属于此类，因为股票是那种即使最差劲的交易者在短期内也看不出自己有多差劲的博弈游戏。要想超越最差劲的交易者就必须注重进出场位置，特别是出场位置的分析，如果你忽视了位置分析，你的交易往往控制不好风险，自然是看对了赚不了钱，看错了亏大钱。本章的位置分析主要围绕阻力位置和支撑位置展开，没有分析引力位置，毕竟对于短线交易而言，阻力位置和支撑位置的意义要大得多，像汇率平价这类引力位置对于日内外汇交易者的意义真的不大。

位置分析的手段很多，但是绝对没有趋势分析的手段多，所以掌握起来非常快，而且位置分析比较明确，不像趋势分析那样大而不当。最为重要的是位置分析得出的结论比较可靠，其可靠性比趋势分析更高，与形态分析的可靠性相比也不逊色。位置分析的核心始终围绕着寻找支撑和阻力，而寻找支撑和阻力的有效手段则是菲波纳奇指标以及轴心点指标，Camarilla指标等，如表13-1所示。除此之外，像江恩比率等手段也经常用作位置分析。

表13-1　位置分析的工具和要素

绝大多数外汇交易初学者的毛病在于忽视进场和出场位置，但是也要注意到一种倾向，那就是一些交易者习惯于“高抛低吸”的震荡走势，所以往往忽略了止损的设定，虽然看起来好像利用了见位进场，实际上却忽视了真正的进场点，自然也就忽视了止损出场点的设定。

下面我们就一同进入行为分析的核心部分——位置分析。

位置分析主要围绕支撑阻力展开，支撑以S代表，阻力以R代表，由于支撑和阻力是可以相互转化的，所以我们以R/S同时指代支撑和阻力。R/S模式是位置分析的主要手段，围绕R/S我们可以找出可能的进场点和可能的出场点，从而确定出潜在交易的风险报酬率结构，进而计算出合理仓位。

阻力位置是指那些限制价格涨势的位置，如图13-1所示，图中的前期高点价位作为阻力位置R，此后美元兑加元的汇价升至此位置时受到了一定的阻力作用，但是最终被突破。阻力位置与支撑位置一样，好比市场温度计的刻度，可以衡量市场驱动因素的强度。驱动—心理分析是要把握烧水壶下的火候大小，而行为分析则是直接利用温度计衡量水壶中水的温度；驱动—心理分析具有前瞻性，而行为分析则具有跟随性。

图13-1　阻力位置(S)

支撑位置是对行情下跌走势起限制作用的价位，如图13-2所示。前期低点形成了一个关键位置，此后美元兑加元两度跌至此支撑水平S，第一次起到了支撑作用，第二次则跌破了。

图13-2　支撑位置（S）

找出R/S比确认市场的方向容易多了，虽然看起来一定时间框架内R/S有若干条，而市场方向无非三个，有意义的无非两个，比起来似乎市场方向比R/S更好确定，其实正好相反。这里就不赘述其理由了，反正大家应该将超过二分之一的精力用于位置分析上，这样才能成为一个水平高超的交易者，要知道绝大多数外汇交易者都将主要精力放在了利用技术分析手段进行涨跌预测上。

R/S模式属于反弹位置，在日内交易中，特别是出现后面将要介绍的顶位进场点时，R/S模式这类反弹位置会变成引力位置，价格触碰到这些位置后不会迅速离开，而是在此位置“纠缠”，好像这里存在一个引力一样。引力位置表明多空双方在此达成短暂的共识，好比微观经济学供求原理中的均衡情形。

一般而言，在支撑位置向阻力位置或者是阻力位置向支撑位置缓慢转化的过程中，关键位置会暂时地充当引力位置，请看图13-3，美元兑加元到达前期高点构成的阻力位置时，第一次接近出现了反弹，第二次和第三次接近则纠缠于此位置，使得此阻力位置暂时充当了引力位置。

图13-3　反弹位置和引力位置

反弹位置包括阻力位置和支撑位置，在边缘介入法中反弹位置也被认为是边缘位置，也就是偏离引力的位置，市场的价值中枢可能精确化，但是偏离中枢的边缘位置则相对较好确定，这就是巴菲特和索罗斯进行交易的一个主要思想。索罗斯把握的边缘位置不是一般的反弹位置，而是在年线上看起来都非常重要的阻力支撑位置。另外，支撑和阻力位置与金融心理学密切相关。

一般来说交易者们很少能够把握到市场转折的关键位置，但是对于像索罗斯这样的“快刀手”而言，如果不能抓住关键的市场反转点，则会面临很高的市场风险，当然大师也非不犯错误的常胜将军，全世界能够捕捉宏观大势转折点的投资大师只有屈指可数的几位，比如巴菲特在最低点买入白银，保尔森在最高点做空房贷，而索罗斯则是在英镑和泰铢的历史顶点附近做空。要精确地把握到金融产品的临界反转点需要一定的知识储备，那么究竟需要哪些领域的知识呢？根据索罗斯本人的经历和投资哲学，一位成功的“金融炼金”大师必须对宏观经济和政治理论有深入的了解和结合实际的把握，更为重要的是他还能够明晰人性的弱点和缺陷，懂得群体心理学和变态心理学的精髓，与此同时他还能得到来自第一线的消息，也许这应该被称为“草根数据”。对于宏观经济学和现实主义政治学的掌握，我们建议大家可以读一下克鲁格曼的国际经济学教程以及海尔米斯的《大国政治悲剧》。我们这里主要讲讲怎么利用心理学的相关知识和人际关系网络来确认金融市场的转折和回归。

索罗斯在三个层面运用了心理学的法则。第一个层面是个人认知心理学，第二个层面是群体心理学，第三个层面是催眠心理学。当然，也许索罗斯本人并未有意识地以心理学理论为学习和运用的范本，但是他确实在实际的交易中运用了心理学的相关法则和理论，并且在自己的文章中彰显出来。

我们首先来谈谈索罗斯在金融交易中对个人认知心理学的认识。索罗斯认为人的认知存在很大的局限性，这种局限性来源于人的感官和思维。人的感官，无论是视力还是听力，都有一定的局限性，这就制约了人收集信息的能力，进而导致认知上的偏颇和失误。除了感官的局限性，人对信息的处理能力也有局限性，比如人的分析能力、记忆能力等。更为重要的是，人的信念、价值观和态度会影响人收集和处理信息，并做出决策的中立性。一个偏好风险的投资者对于风险信息就不怎么敏感，而一个厌恶风险的投资者，对于收益信息同样没有对于风险信息那么敏感。个人的认知存在局限，那么如何在交易中具体运用这一点呢？索罗斯教导金融交易者要学会控制自己的认知局限性，承认自己的能力存在边界，要管理好自己的投资交易行为，不在能力边界之外行事。同时，一个成功的交易者还要能够利用其他交易者的认知缺陷行事。在处理个人认识局限上，索罗斯认为“避实击虚”一词可以很好地概括出相应的指导法则。承认自己的认知局限，避免盲目自信和超越能力范围，同时找出对手的认知局限，战而胜之。

对于个人心理学，索罗斯有很好的领悟，这些领悟更多来自早期经历和大学期间的哲学教育。虽然他本人并没有受过系统和专业的个人心理学教育，但是他仍旧认识到了其中的关键法则，这些法则区分了极少数成功的交易者和绝大多数失败的交易者。我们就来看看索罗斯领悟到的个人心理法则吧。

索罗斯与当今的励志大师一样，他认为一个人的信念决定了其价值观，而价值观决定了其态度，态度决定了其长期的行为，而长期的行为决定了其行为最终结果。一个成功的交易者必然具有正确的信念，而正确的信念带来了正确的价值观，正确的价值观带来了正确的态度，正确的态度带来了长期正确的行为，长期正确的行为必然获得最终的交易成功，这体现为丰厚的利润。但是，在一个失败的交易者身上，我们则看到相反的一幅图像。在索罗斯看来，人的成功并不取决于环境而是取决于信念，当一个人认为自己不会犯错时，他就不会做好处理错误的准备，当他不准备应对损失时，他很容易被损失击溃。个人的认知存在局限，这是一个信念，这一信念是所有成功的投资者大师和投机大师都具有的共同信念。因为人的认知存在局限性，那么没有人能够不犯错误，所以做好犯错的准备，留下回旋余地则是非常明智的行为，这就是说做好后续准备是有价值的，一个信念就得到了一个价值观。那么有正确的信念和价值观就能带来良好的交易绩效吗？不，索罗斯认为一个正确的信念和价值观必须外化为态度，由此导致一致且重复的长期行为，最后才会获得持久的良好交易绩效。

在索罗斯看来，一个成功的交易者总是从内在世界去寻找成功的种子，如果一个交易者能够将既往的错误归结为具体的内部原因，则比起那些总是从环境和行为层面寻找取胜法宝的交易者更容易成功。失败的交易者总是从具体的交易技巧和策略上寻找答案，而成功的交易者则会意识到内在的信念才是决定成败的观念。当然，索罗斯并不认为那种相信现代心理巫术就能带来成功，识别出自己错误的交易信念只是成功的第一步，也是最重要的一步，但绝不是最后一步，只有由信念出发，落实在具体行为上才能有所成就。

接着，我们来看看索罗斯对于群体心理学在金融交易中的诠释。索罗斯认为金融市场不过是群体癫狂的一种最典型表现而已。价格的运行是群体行为的外化轨迹。索罗斯经历过纳粹和苏联的集权统治，他很直观地感受到了癫狂的群体行为带来的非理性社会运动轨迹。金融市场也是如此，各种金融资产的价格变化不过是一种新形式的非理性社会运动轨迹。但是，任何人气催生的“主流偏向”都会因为资金流入衰竭而出现回归运动，这就是向“基本趋势”的回归。索罗斯知道群体行为带来了极大的非理性，而这种非理性将很快因为资金流入的衰竭而被纠正。抓住回归启动的那一段，这就是索罗斯全部交易理论的核心。索罗斯认为金融市场中的群体行为主要体现在两个方面：一是群体会降低个体的认知能力并摧毁个体的中立性，这会使得金融市场出现非理性的运动；二是金融市场的非理性运动会使得非理性的投资者认为自己先前的判断是正确的，从而继续先前的操作方向，市场和交易者相互强化非理性因素和行为。索罗斯认为无论群体非理性运动导致的市场非理性运动多么强大，最终市场都会被纠正，这种纠正因素首先来自于资金流入的衰竭，接着理性因素和情绪因素开始发生作用，推动反转和回归的到来。我们以索罗斯当时的英镑战役为例来说明。首先，由于政府和外汇交易者群体的非理性使得大量资金流入英镑，从而支撑和推高了英镑的汇率，市场出现了非理性运动，并反过来加强了参与群体的非理性程度，两者交互作用。随着英镑汇率不断走强，要维持同样幅度的上涨需要更多的资金流入，当资金流入不能维持加速度运动时，做多英镑的收益将逐渐下降，而这将导致做多英镑的市场吸引力下降，进一步导致英镑汇率上涨减缓，最后资金流入开始减速，这时市场的反转点就开始出现。当市场反转时，理性的呼声开始出现，此后做空的情绪登场，大规模的反向回归运动启动。而索罗斯的伟大之处在于，他抓住了资金流入减速的那一点进场做空英镑。

索罗斯对于心理学的第三个实践层次是在催眠心理学层面。索罗斯是一个短期交易者，但是他不是一个技术派交易者，而是一个基本面交易者。为什么他不采用技术分析呢，为什么他不时刻盯着价格的细微波动呢？因为他认为技术派交易者太在乎即时的价格波动，长时间紧盯市价会导致交易者被市场催眠，从而诱发近乎荒唐的交易决策和交易冲动。索罗斯的交易活动以外汇市场为主，这是因为外汇市场可以很好地容纳规模较大的资金，同时提供数量丰富的宏观交易机会。外汇市场是一个24小时市场，除了周末时段，主要汇价不停地变动，这提供了无数的交易机会，自然也引发了无数的交易冲动。当一个交易者紧盯价格波动时，他将很快失去自我意识和分析能力，所有的交易决策基本上基于冲动和臆想的理由，而不是理性和系统的决策。为了避免上述情况的发生，索罗斯不会在意价格的微小波动，更不会与价格走势靠得太近，并且拒绝使用技术分析，因为后者会使得交易者过分靠近市场从而被市场催眠，做出鲁莽行为。

索罗斯除了使用心理学知识来识别市场临界点和把握回归运动之外，他还善于利用人际网络来获取分析信息，从而得到信息优势和阿尔法收益。

索罗斯在成立开放社会基金会后结识了不少权贵，凭借自己打败英格兰银行获得的显赫名声，他能够获得不少内幕消息。这些人际关系网络可以帮助索罗斯收集大量的第一手信息，这些素材可以帮助索罗斯确认其根据公开材料做出的判断是否正确。将理论逻辑推理和直接信息验证结合起来帮助交易，当市场价格处在临界点时，索罗斯可以利用人际关系网络确认这一点。

转折点、临界点、证伪点、边缘位置、反弹位置这些都是涉及位置分析的对象，在接下来的几个小节中我们将会为大家提供几种非常有效的位置分析手段。在行为分析中，掌握位置分析比较容易，也比较容易见效，对于培养风险控制和仓位管理意识具有立竿见影的效果。

在本章中介绍的位置分析排除了震荡指标，因为震荡指标严格来讲属于情绪分析指标，之前许多研究分析震荡指标与市场意见调查指数的走势是一致的，所以震荡指标可以看作是市场情绪类指数的替代指标。在《外汇交易圣经》一书中我们将震荡指标纳入了位置分析的范畴，同时在《解套绝招：四度菲波纳奇操作法》中我们将震荡指标用于辅助确认菲波纳奇有效位置，这些用法有很强的实践意义，但是在理论范畴上震荡指标并不属于位置分析的范畴。

所谓的关键位置，主要是指那些能够充当支撑和阻力的价位水平或者区域。在技术分析发展的历史过程中，位置分析主要借助于所谓的“价位极点和密集区分析法”，也就是寻找那些显著的价格高点和低点，以及价格成交密集区。前期低点表明了驱动—心理因素的某种极端状态，这个极端状态成了某种市场温度的刻度，一旦驱动—心理因素甚至单纯的行为因素推动价格再次来到这个位置的时候，此前的极端状态往往成了某种度量基准。

极点包括低点和高点，价格近期的波段高点和低点一般是显著的R/S位置，因为这是供求关系改变的边缘位置，是某种临界点，此后再次充当临界点的可能性较大。前期低点作为关键位置，如图13-4所示，这是美元兑加元的日线走势，此处前期低点充当了支撑位置，但并不排除作为阻力位置的可能性，因为支撑位置和阻力位置可以相互转换。当汇价跌至这一位置的时候，如果有进一步的形态确认止跌信号，同时趋势分析确认走势向上，那么可以考虑进场做多。

图13-4　前期低点作为关键位置

前期高点充当关键位置是股票市场中非常常见的，在外汇市场中当然也不例外，请看图13-5，这是美元兑加元的日线走势，汇价从高位下跌，形成一个显著的高点。这个高点在此后的汇价走势中一直充当了阻力位置，但是并不排除汇价突破之后充当支撑位置的可能性。当然，在现实的外汇日内走势中，前期高点并不止一个，这个时候选择就非常重要了，如果仅仅是一个上升十来个点的波段形成的高点就没有必要考虑了，高点相邻的波段最好显著，高点的位置本身也要显著，这是一个显著高点的标志。

图13-5　前期高点作为关键位置

价格的极点代表了市场的驱动—心理—行为的综合极端状态，而与此相对应的则是近期成交密集区代表的驱动—心理—行为的平衡状态。前期成交密集区涉及一个“对称原理”，也就是说一段上升走势中的价格疏密程度与之后一段下跌走势中的价格疏密程度是对应的，而一段下跌走势中的价格疏密程度与之后一段上升走势中的价格疏密程度是对应的。价格的稀疏代表发散状态，代表买卖双方意见相差很大、力量对比相差很大，价格的紧凑代表收敛状态，代表买卖双方意见比较一致、力量对比接近。

如果是价格的极点则意味着反弹位置，那么价格的成交密集区则意味着引力位置，不过反弹位置和引力位置也是可以相互转换的，正如反弹位置中支撑位置和阻力位置之间可以相互转换一样。

现在回到前期成交密集区作为关键位置的话题，请看图13-6，美元兑加元从高处下跌，在下跌之前，汇价已经在此高位形成了一个成交密集区，此后当汇价深幅下跌之后反弹至此成交密集区时，价格出现了乌云盖顶形态，然后再度大跌，则表明前期高位成交密集区作为阻力发挥了作用。当然，这并不表明前期高位成交密集区仅能作为阻力位置出现，成交密集区可以扮演三种角色：第一是引力位置，第二是支撑位置，第三是阻力位置。如果作为引力位置出现，则汇价到此位置后出现紧贴运动，而不是一触及就反弹，甚至无法触及；如果作为支撑位置出现，则会出现看涨反转K线形态；如果作为阻力位置出现，则会出现看跌反转K线形态。大家可以从中发现更多的特征，不过这些是基本的特征，但是并不一定出现。

图13-6　前期成交密集区作为关键位置

找出最近的显著高点需要利用跨时间分析，如果你从事日内交易，除了日内这一时间框架上走势的显著高点，还应该分析下日线走势上的显著高点。对于显著低点也是如此，对于成交密集区也不例外。极点和密集区分析法属于最简单也最有效的位置分析法，它们永远不可能随着技术分析的发展和传播而褪色，就是那些利用假突破和空头多头陷阱进行操作的人也不能忽视这一分析手段。

西方技术分析的精髓在于善于利用数理关系，西方人注重数理关系，这体现在定量分析上，黄金分割率和菲波纳奇数字就是这种传统的体现；道家文化是东方文明的根基之一，东方人注重道象关系，这体现在定性分析上，阴阳哲学和五行生克是这种传统的体现。东方和西方各自沿着数量和道象的传统衍生出了自己的金融交易方法。西方交易方法的核心在于黄金分割率及其衍生比率，无论是菲波纳奇交易方法，还是加特力交易方法和艾略特波浪理论，甚至江恩理论、螺旋历法都与黄金比率密切联系，这些西方交易技术的精华都集中体现于黄金率（菲波纳奇比率）的具体运用上。我们接触了不少国内的黄金、外汇、股票和期货短线交易者，这些成功的交易者有一个共同的特点，那就是相当注意利用支撑阻力线管理交易，他们将支撑阻力线看作是自己交易生涯的生命线，他们认为只有准确地把握支撑阻力线才能提高回报率和胜率。对于如何把握支撑阻力线，不同的短线交易者有不同的支撑阻力确认技术，那么什么是最好的支撑阻力识别技术呢？蜡烛线本身彰显了一些动态发展中的支撑阻力位置，而黄金率也就是我们通常说到的菲波纳奇比率，具体而言是菲波纳奇线谱则能预先给出一些潜在的支撑阻力位置。

菲波纳奇比率法在《外汇交易进阶》和《外汇交易圣经》，特别是《黄金短线交易的14堂精品课：K线战法和菲波纳奇技术》和《解套绝招：四度菲波纳奇操作法》，以及《高级菲波纳奇交易法：外汇交易中的波浪理论与实践（1）》中有非常详细的介绍，这里大致简要介绍一下。

菲波纳奇比率与圆周率是宇宙间最神奇和普遍的两种比率，在螺旋历法中这两种比率具有很重要的意义，在各种波浪理论中这两个比率的意义也非同寻常。我们这里重点介绍的是菲波纳奇比率。菲波纳奇比率及其衍生比率在外汇波段发展中具有很重要的意义，一个波段与之前和之后的波段往往存在显著的菲波纳奇比率关系，这就提供了一些天然的关键支撑和阻力位置。一般而言，有些支撑阻力位置不能从前期高点和低点以及成交密集区看出来，这时候利用菲波纳奇比率就能分析出来。

对于见位交易者而言，用得更多的是菲波纳奇回调比率，如图13-7所示，这是美元兑加元日线走势，可以看到AB段汇价上升，然后从B点开始下跌，跌到AB段的0.382～0.618比率水平趋于获得支撑。一般而言，比较重要的菲波纳奇回调比率是0.5和0.618，而比较重要的菲波纳奇延伸比率则是1和1.618。

图13-7　菲波纳奇比率法

菲波纳奇比率是我们位置分析技术中比较核心的部分，因为前期高点和低点就是菲波纳奇比率的0或者1，所以整个菲波纳奇分析往往囊括了波段高点和低点的分析。另外，菲波纳奇比率中比较重要的比率0.5，也与江恩比率重合。需要补充一点的是，虽然0.236和0.382也是比较重要的菲波纳奇比率，但是在日内交易中我们是绝对不采用的，因为价格如果此时没有进行充分调整，则此后继续调整的可能性很大，同时一个日内波段如果画出太多的R/S线，则每条R/S线的指导意义都不大了。

“江恩理论”是以研究监测股市为主的理论体系，它是由20世纪最著名的投资大师威廉·江恩（Willian D.Gann）结合自己在股票和期货市场上的骄人成绩和宝贵经验提出的，是通过对数学、几何学、宗教、天文学的综合运用建立的独特分析方法和测市理论，包括江恩时间法则、江恩价格法则和江恩线等。江恩理论认为股票、期货市场里也存在着宇宙中的自然规则，市场的价格运行趋势不是杂乱的，而是可通过数学方法预测的。它的实质就是在看似无序的市场中建立了严格的交易秩序，可以用来发现何时价格会发生回调和将回调到什么价位。江恩比率与圆的关系很大，江恩的绝大多数理论都与周天有关系，与圆有关系。江恩理论直到今天还没有作为预测理论的典范，这其实误用了江恩理论本身，毕竟有多少次转折点是江恩能够事前唯一确定呢?当一个分析体系给出了十几条支撑阻力线（或者是十几个转折点），最后碰对一个的可能性很大（况且还不要求百分之百准确）。江恩理论的主要价值在于为交易提供一个潜在的高效率R/S位置或者是潜在的高效率时间反转点，但是我们不能想当然地认为这个位置或者时机就一定会反转，我们只将其看作一个关键的位置（时机），需要进一步的确认手段（往往是一个相应的反转形态）。

江恩波动法则包含着非常广泛的内容,但在江恩在世时,又没有给出明确的波动法则定义,这也就造成了以后研究江恩理论的分析家对波动法则的不同理解。有一个音乐家兼炒家彼得曾写过一篇文章,从乐理角度去解释波动法则。彼得认为,江恩理论与乐理一脉相承,两者都是波动法则的不同理解。音节的基本结构由七个音阶组成，在七个音阶中，发生共振的是C与G及高八度的 C，亦即百分之十及一倍水平。也就是说，音阶是以二分之一、三分之一、四分之一及八分之一的形式产生共振，因此频率的一倍、两倍、四倍、八倍会产生共振。而上述比例及倍数与江恩的波动法则有着密切联系，也就是江恩的分割比率。 江恩的分割比率是以8为基础的，也就是江恩的分割比率是50%( 二分之一),其次是25%(四分之一)和75%(四分之三)， 再其次便是八分之一、八分之三、八分之五及八分之七。江恩比率法是江恩理论中专门提出来用于分析R/S水平的工具，也就是8为分母的分数水平，其中以0.25、0.5以及0.75最为重要，如图13-8所示，这是美元兑加元的日线走势图，汇价从A点开始上升，直到B点，然后下跌，在0.5水平出现了变异的早晨之星，之后展开升势（通过前面的知识，大家还可以发现这段升势的开头是一个上升N结构）。

图13-8　江恩比率法

关于江恩理论，一直以来都是将其看作预测理论，其实江恩理论的核心恐怕还是在风险控制和仓位管理上：

将你的资本分为十份，每次入市买卖，损失不会超过资本的十分之一。

设下止损位，减少买卖出错时可能造成的损失。

不可过量买卖。

不让所持仓位由盈转亏。

不逆市而为，市场趋势不明显时，宁可在场外观望。

入市时要坚决，犹豫不决时不要入市。 只在活跃的市场买卖，买卖清淡时不宜操作。

避免限价出入市，要在市场中买卖。

可用止损位保障所得利润。

在市场中连战皆胜后，可将部分利润提出，以备急时之需。

买股票切忌只望收息。

买卖遭损失时，切忌加码，谋求拉低成本，可能积小错而成大错。

不要因为不耐烦而入市，也不要因为不耐烦而清仓。

赔多赚少的买卖不要做。

入市时设下的止蚀位，不宜胡乱取消。

做多错多，入市要等待机会，不宜炒卖过密。

揸沽自如，不应只做单边。

不要因为价位过低而吸纳，也不要因为价位过高而看空。

避免在不适当的时候金字塔式加码。

永不对冲。

如无适当理由，避免胡乱更改所持仓位的买卖策略。

仔细揣摩一下以上这些江恩的买卖原则，这才是江恩理论的精髓所在。

一些整数位置容易成为汇价升降过程中的支撑点位和阻力点位，比如1.5000，在外汇的实践中，我们发现50和00结尾的价位是非常明显的R/S位置，为此还有专门的整数框架交易法。请看图13-9，这是日元的日内走势图，可以看到汇价在50和00结尾的价位处很容易受到支撑或者阻力。整数框架技术之所以有效是因为主流资金的交易计划都是以整数位置展开的，一般都是在以50和00结尾的关口执行交易的，这涉及人的天性和效率习惯。自动标注50和00整数关口的MT4.0指标请到相关网站免费下载，永久使用。

图13-9　整数框架分析法

趋势线，无论是直边趋势线还是曲边趋势线（比如移动均线和其他类型的新兴曲边趋势指标，比如包络线）也可以作为位置分析手段，因为这些线条本身往往就发挥了支撑或者阻力的作用。曲边趋势线特别是移动平均线的参数往往决定了其作为支撑和阻力的效率如何，一般将菲波纳奇数字作为参数，当然周倍数、年倍（分）数也往往是有效和常用的参数，请看图13-10。这是美元兑日元的35期移动平均线，这条均线多次充当了有效的阻力压制线。当然，实际交易中均线的阻力支撑作用可能并不明显，特别是一些参数较小的均线，在外汇走势中年线往往具有很强的支撑和阻力作用，可以充当支撑和阻力点位。

图13-10　曲边趋势线（移动均线）作为关键位置

均线作为支撑线和阻力线是葛氏均线八法中的用法之一，这种用法与均线的趋势指向作用相比并不重要，而直边趋势线作为R/S的用法则显得极为重要，特别是在一些重大的单边走势中，请看图13-11，这是美元兑日元的日线走势图，A、B两点确认了下降趋势之后，汇价一路走低，中途曾经反弹，但是很快受制于该下降趋势线，该趋势线本身反映出了作为阻力位置的作用。

图13-11　直边趋势线作为关键位置

小参数的均线很难充当有效的支撑阻力，因为很多时候价格与它们纠缠不清，而下降趋势线和上升趋势线也没有水平阻力支撑线好用，因为上升下降趋势线需要两个点来确定，而水平阻力支撑线往往只需要一个点（比如借助于前期高点和低点构成的支撑和阻力水平）。

位置分析具体用来做什么呢？在整个交易中，位置分析的具体价值是什么？位置分析最直接的作用在于提供进场位置，这也是本节要介绍的主要内容。进场可不是看涨看跌结论得出后一头扎进去就可以的，不过很多外汇交易者正是这样操作的。看涨看跌可以看成是趋势分析，知道了市场的趋势之后并不意味着交易就可以进行了，我们还要找到一个可供交易的时机，也就是一个风险报酬率和胜算率恰当组合的交易机会，要知道这样的一个交易机会就需要找到一个潜在的进场点，这个进场点对于计算风险报酬率甚至胜算率都非常重要。

一个好的进场位置可以提高胜算率，比如在支撑位置之上进场做多，在阻力位置之下进场做空，更为重要的是，一个好的进场位置可以更好地减小和控制风险，比如可以提供离支撑位置距离更短的做多止损点或者是离阻力位置距离更短的做空止损点。一旦减小了潜在风险幅度，在潜在利润幅度不变的情况下风险报酬率就优化了。由此看来，好的进场位置与较优的胜算率和风险报酬率密切相关。下面，我们就介绍一些与R/S相关的进场方式，当然还有不采用R/S的进场方式（这种方式是伴随很差胜算率和风险报酬率组合的进场方式）。

进场的基本方式有四种。前三种方式与R/S紧密联系，被戏称为“帝娜进场三式”。后面一种方式则不考虑R/S，是低效率的进场方式，也是绝大多数交易者采用的进场方式，这种进场方式往往与忽略“势位态”三要素中的位置和形态要素有关。

“帝娜进场三式”的第一式是破位进场法。如图13-12所示，E点是进场点。左图是上升趋势中的破位进场，粗线是价格走势，细线是前期高点构成的阻力位置，而小圆圈则是破位进场做多的大致区域。右图是下降趋势中的破位进场，粗线是价格走势，细线是前期低点构成的支撑位置，而小圆圈则是破位进场做空的大致区域。破位进场之后，做多交易的初始止损放在被突破的阻力线（现在转化为支撑线）之下，做空交易的初始止损放置在被突破的支撑线（现在转化为阻力线）之上。当然，真正的破位进场并不是说关键位置被突破就可以进场了，最好还是加入形态分析，做多突破需要持续向上的形态突破此阻力，做空突破需要持续向下的形态突破此支撑。

图13-12　破位进场点模型

“帝娜进场三式”的第二式是见位进场法。如图13-13所示，E点是进场点。左图是上升趋势中的见位进场，粗线是价格走势，而小圆圈则是见位进场做多的大致区域。右图是下降趋势中的见位进场，粗线是价格走势，而小圆圈则是见位进场做空的大致区域。见位进场之后，做多交易的初始止损放在最近低点之下，做空交易的初始止损放置在最近高点之上。当然，真正的见位进场最好还是加入形态分析，做多之前需要看到看涨反转形态，做空之前需要看到看跌反转形态。

图13-13　见位进场点模型

“帝娜进场三式”的第三式是顶位进场法。如图13-14所示，E点是进场点。先看左图，汇价从低位起步升到一个高点后调整，然后再度上升到这个高点附近紧贴盘整，这种情况下前期高点是引力位置，可以进场做多，不过一般需要一连串的小实体K线确认。再看右图，汇价从高位开始下跌，跌到一个低点之后展开反弹，然后再度下跌到这个低点附近紧压盘整，这种情况下前期低点是引力位置，可以进场做空，不过一般需要一连串的小实体K线确认。顶位进场的初始止损一般放置在此密集盘整区的下方不远处。

图13-14　顶位进场点模型

“帝娜进场三式”中采用最多的无疑是破位进场和见位进场，那么如何根据具体的情况进行选择呢？请看表13-2，这个表解决了现实交易中的许多疑难问题，想必不少读者心中的许多迷惑都能通过这个表得到妥善的解决，至少是启发。如果你交易的时间结构较长，那么就应该倾向于采用破位进场；如果你交易的时间结构较短，那么就应该倾向于采用见位进场。如果你交易的市场处于单边走势的可能性较大，那么应该采用破位进场；如果你交易的市场处于震荡的可能性较大，那么应该采用见位进场。如果你的账户资金充裕，则应该倾向于破位交易为主；如果你的账户资金匮乏，则应该倾向于见位交易为主。如果你能够承受的止损幅度较大，则可以采用破位进场；如果你能够承受的止损幅度较小，则可以采用见位进场。

表13-2　破位进场和见位进场的选择

进场方式除了“帝娜进场三式”之外，还有一种低效但是却被广泛采用的进场策略，这就是间位进场法，如图13-15所示，进场点为E。这种进场方式不考虑防守线问题，也就是不会靠近R/S进场，倾向于在“空旷地带”入场。请先看左图，汇价从低位开始上涨，然后形成一个高点，汇价处在上涨波段的低点和高点之间，这种进场做多点恰好处在一个远离上下R/S的位置，进场后很难放置合理幅度的止损点。再来看右图，汇价从高位开始下跌，然后形成一个低点，汇价处在下跌波段的高点和低点之间，这种进场做空点恰好处在一个远离上下R/S的位置，进场后很难放置合理幅度和止损点。间位进场不是一种清楚明白的进场方式，即使最终交易结果是盈利，也不代表这种方式是合理的，因为如果采用其他进场方式整体上会获得更加合理的风险报酬率和胜算率。

图13-15　间位进场点模型

进场时一般结合见位和破位展开，可以采用部分头寸采取见位进场，部分头寸采取破位进场，见破结合建立复合式头寸。

出场是最为重要的交易操作环节，无论你的天性如何，无论你的策略是怎样的，无论你的交易哲学倾向是什么，无论你对仓位管理的态度怎样，无论你是否具有整体的系统思维，无论你崇尚简单还是喜欢复杂，你都会把这些带进你的出场行为中，你所有的一切都体现于出场之中，出场行为是一面镜子，折射出你的交易哲学、你的交易观念，以及你的人生哲学和人生观念。出场涉及对风险、对回报、对未来、对过去、对亏损、对利润的看法。“截短亏损，让利润奔腾”据说是杰西·利莫佛的第一大遗产（第二大遗产是Pivot点突破而作和跟进止损，第三大遗产是金字塔顺势加仓），无论是“截短亏损”还是“让利润奔腾”，都是出场才能完成的任务。

有效出场的方法有三种。这里的出场方法千万不要和什么“左侧交易”和“右侧交易”混淆了，“左侧交易”和“右侧交易”讲的是进场策略，虽然前位出场的模型与“左侧交易”类似，而“右侧交易”与后位出场类似。恰当的出场方法有：前位出场法、同位出场法和后位出场法，我们称为“帝娜出场三式”。除了这三种有效的出场方式，还有一种大众普遍采用的出场方式——进位出场法。

图13-16　后位出场点模型

后位出场如图13-16所示，出场位置放置在现价的后面，如果你是做多交易，那么后位出场点被触及前就在现价的下方，如果你是做空交易，那么后位出场点被触及前就在现价的上方。图13-16中的E是出场点，左边是做多的后位出场点，右边是做空的后位出场点。后位出场点分为三类：第一类是初始止损出场点，第二类是盈亏平衡出场点，第三类是跟进止损点。

后位出场点的最主要运用就是止损（包括初始止损和跟进止损）。止损就是“结束错误交易带来的亏损继续扩大态势”，这句话中最为关键的修饰语有两处，第一处是“错误的”，第二处是“继续扩大”。所谓“错误的”交易是指当初交易的前提假设已经被否决了，继续持有该交易头寸的理由已经不存在了。前提假设分为两种类型：第一种类型是基本面型，第二种类型是技术面型。比如，一项做多英镑交易的基本面假设前提是英格兰银行将在明天继续升息，如果英格兰银行没有在第二天加息，则做多英镑的基本面前提已经不存在了，那么就应该停损退出交易。又比如我们假定英镑兑美元在2.0000以上将保持上升态势，所以我们做多，但是，如果英镑兑美元跌破2.0000，则我们持有多仓的理由就被否决了。也就是说，继续持有多头的技术面前提假设已经被否决了，应该立即退出交易。

我们已经搞清楚了“错误”的含义，接下来我们谈谈“继续扩大”的含义。停损的目的是制止亏损继续扩大以致危及本金安全，进而削弱以后的交易能力。在什么情况下损失会出现或者说容易出现继续扩大呢？具体而言，就是前提假设被否决的时候，也就说是基本面或者技术面因素反向突破临界点的时候。

上面介绍了止损认错的含义，那么什么是止损的科学成分呢？止损的设置充满了科学的成分，通常而言，止损的设置需要考虑到四个关键因素：

第一个因素是技术上临界点。具体而言，就是支撑阻力位置。当我们进行做多交易的时候，止损应该放在支撑位置的下方；当我们进行做空交易的时候，止损应该放在阻力位置的上方。为什么做多的时候停损应该放在支撑位置的下方呢？这是因为支撑位置是一个临界点，当价格在支撑位置之上运动时，其继续向上运动的概率和幅度都会更大，而当价格跌破支撑位置时，则其反转向下运动的概率和幅度都会更大。那么为什么做空的时候止损应该放在阻力位置之上呢？这同样是因为阻力位置是一个临界点，当价格在阻力位置之下运动时，则其继续下跌的概率和幅度都会更大，而当价格突破阻力位置时，则其反转向上运动的概率和幅度都会更大。当然，基本面因素也有临界点，也可以进行上述类比，但是理解起来比较困难，所以这里就不再深入下去。

第二个因素是过滤市场“噪声”。一般是通过布林带和ATR（平均真实波幅）指标来过滤。设置止损的时候要避免被那些非真实的临界点突破所欺骗，布林带和ATR可以过滤大部分这样的市场“噪声”，或者说假突破。通常而言，止损应该设在布林线的外轨之外，当进行做空交易时，止损放在布林线上轨之上，当进行做多交易时，止损放在布林线下轨之下。对于ATR的运用我们就不再介绍了，请大家参看相关书籍。

第三个因素是资金管理要求。资金管理主要有两种方法：第一种方法是固定每次动用的资金比率，比如不高于8%；第二种方法是凯利公式K=5B(1+W)R-15D/W，其中W是胜率，R是风险回报率，K是承受风险的资金比率。我们推荐使用凯利公式作为资金管理的具体方法。

第四个因素是时间止损点。除了基本面和技术面的止损要求外，我们还应该对交易进行持仓时间上的限制，如果在规定的时间内价格没有出现预期方向和幅度的运动则应该退出交易。

当然，前三个因素是科学停损必须具备的要素，第四个则是可选择的要素。我们讲完了止损的科学要素，那么现在来讲讲止损的艺术成分。止损的艺术成分蕴涵于其科学成分之中，我们现在就分别述及。索罗斯也承认即使所谓的科学也正是因为其具有某种局限才能被当作科学，上述四条止损设置的科学原则本身也有局限性，那就是它们存在一些不确定的因素，而人性可能因为这些不确定部分而犯下主观性过强的错误。

首先，我们来看看阻力位置和支撑位置的寻找。阻力位置和支撑位置可能是前期价格的高点和低点，也可能是前期成交密集区，当然还可能是黄金分割率位置、黄金延伸率位置等，这么多潜在的阻力位置和支撑位置需要我们加以确认，这其中难免夹杂不少主观性的成分，所以，虽然我们说做多的时候停损放置在支撑位置之下，做空的时候止损放置在阻力位置之上，但是支撑位置和阻力位置的确认却存在极大的主观性。要提高我们准确研读支撑阻力位置的能力，需要借助于长年累月的实践，而这无疑是止损设置具有艺术性的一面。

其次，我们来看看布林带的运用。通常而言，布林带可以将市场的“噪声”运动筛选出来，但是很多时候一些噪声运动仍旧突破布林带。也就是说，布林带对假信号的过滤也存在局限。要弥补这一不足之处就需要结合K线进行，而这就涉及止损的艺术，而不是科学。

最后，在我们运用凯利公式K=5B(1+R)W-15D/R进行资金管理的时候，我们需要输入两个变量值：一个是胜率W的值，另一个是风险回报率R的值。胜率W的值可以根据历史数据得出，但是这并不表明当下和未来的交易具有同样的胜率，因为市场结构在不断变化，而这会影响到历史数据的有效性，对于风险回报率而言也存在同样的问题。

从上述这些止损的艺术成分分析可以得出一个非常关键的结论:停损是任何交易都不可或缺的一个组成部分，但是关于如何设置停损却是一个同时包含科学成分和艺术成分的问题。

设置止损的科学方面在于通过支撑阻力线筛选出高概率和高回报率的交易机会，同时通过布林线过滤绝大部分虚假的交易信号，然后利用凯利公式决定介入交易的资金比率。而设置止损的艺术方面在于如何确认支撑阻力线，如何进一步过滤到布林线发出的假信号，以及如何准确地估计风险回报率和胜率。关于后位出场法（初始止损和跟进止损）的要点，大家可以查看表13-3。后位出场法涉及一些具体策略，比如移动均线跟进止损、抛物线止损等，这里不再赘述，更为详细复杂的介绍可以参考《外汇短线交易的24堂精品课：面向高级交易者》和《黄金短线交易的14堂精品课：K线战法和菲波纳奇技术》两书的专题章节。

表13-3　后位出场法要点

后位出场是每个交易都必须具备的出场要件，而前位出场和同位出场则是可选要件，这是大家需要搞清楚的一点。无论是震荡走势还是单边走势，后位出场基本都是必要的，只是设置的幅度大小有区别而已。震荡走势中如果想要获利往往要设定恰当的前位出场点和同位出场点。前位出场点一般是将出场目标定在价格尚未发展到的水平，如图13-17所示，图中的E点就是前位出场点。如左图所示，在做多交易中，我们预先设定一个出场点（比如利润达到20%出场，或者说在1.2750这个价位出场，或者说达到某一阻力位置就出场），当汇价一达到这一价位我们就迅速了结多头头寸。再来看做空的前位出场，如右图所示，在做空交易中，我们预先设定一个出场点，当汇价跌至这一目标时我们立即了结空头头寸。由于出场点在现价发展的前方，所以被称为“前位出场点”。前位出场点和后位出场点的适用情况如表13-4所示，特别要注意的是市场趋势性质不同时在采用出场点上的倾向。

图13-17　前位出场点模型

表13-4　后位出场和前位出场的选择

同位出场反映了交易者最美好的愿望：在最高点了结多仓，在最低点了结空仓，如图13-18所示，E点表明了出场点。同位出场点不是预先设定的，而是当价格发展到某一非既定水平时才确认的出场点。一般而言，同位出场点需要借助于特殊的手段，比如成交量确认。在外汇交易中经过改进的前位出场点可以成为很好的同位出场点，比如将R/S位置与反转K线形态结合起来，就可以做到“准同位出场”，在震荡市场中这种出场方法应该得到重视。

图13-18　同位出场点模型

除了后位出场点、前位出场点和同位出场点之外，还存在第四种出场点，这就是进位出场点，如图13-19所示。做多交易的情形请看左图，当汇价高于进场点的时候就出场，低于进场点就持仓；做空交易的情形请看右图，当汇价低于进场点的时候就出场，高于进场点就持仓。这种操作态度是“倾向性效应”的表现，得到的最直接后果就是“截短利润，让亏损奔腾”，长期下来就是非常糟糕的风险回报率。

图13-19　进位出场点模型

下面我们对有效的进场策略和出场策略做一下总结，请看表13-5，这里需要注意的是，随着行情的发展风险回报率和胜算率也在变化，如果胜算率或者是风险回报率恶化，那么就存在两个选择：一是减仓或者平仓，二是缩减止损幅度。进场和出场是执行仓位管理的具体手段，而仓位管理的核心就是根据当下行情的胜算率和风险回报率变化增减仓位和仓位的风险水平。

表13-5　帝娜进出场三式

进场和出场与位置分析的关系明显，这是表面的一层关系，深层关系则是仓位管理与位置分析的关系。仓位管理是围绕两率（胜算率和风险回报率）展开的，而位置分析的根本对象就是两率，表面上看起来位置分析就是在找R/S，其实是在找恰当的风险回报率和胜算率结构。胜算率和风险报酬率构成了交易的期望值，这个期望值可以说统率了整个交易流程。交易流程和手段中什么可以废除，什么需要保留，都是期望值说了算。

在主流的仓位管理理论中，期权这种产品本身就体现了一种高效率的期望值实现思路，这就是“截短亏损，让利润奔腾”（其实，在震荡走势中“利润最大化”的提法比“让利润奔腾”更具指导性）。请看图13-20，利润最大化和风险最小化应该是其中的两大主题，R/S提供了实现这两大主题的基础，这个图中的进场方式是见位进场，如果换成破位进场，道理还是一样的。仓位管理的目的是通过进场和出场（减仓、平仓和移动后位出场点）来调整仓位的总体风险和潜在收益，以便与市场当下走势提供的风险回报率和胜算率水平一致。这里需要注意的是，仓位管理的手段不光是“加减进出”，还包括“移动出场点和进场点”。

图13-20　主流的仓位管理思路和关键位置

微调仓位是仓位管理中需要注意的一个原则，因为微调仓位既符合市场发展的特点，也符合人类的心理特点。行情的发展不光是我们眼睛看到的价格的变化，更重要的是深层的期望值结构变化，也就是两率变化，这种变化在一个时间段内不可能发生180度的大转变，如果我们全仓进出则违背了这一特点，复合式头寸减轻了我们犯错的成本。另外，人类的心理特点也很难适应仓位的重大变化，一个广为人知的现实是股票被套的人很难接受全仓卖出，但是对分仓卖出却容易接受得多。下面我们看一下一个合理的仓位管理模型，这就是帝娜做多交易仓位管理模型，如图13－21所示，这个模型暗含了主流假设（单边趋势），随着汇价上升，胜算率和风险报酬率并不下降反而上升，随着行情的发展应该金字塔加仓，当汇价跌破支撑线的时候就应该进行金字塔减仓。关于做多交易中的仓位管理实例，可以参考图12-22所示的美元兑日元交易仓位管理示范。做空交易的仓位管理模型如图12-23所示，具体的仓位管理实例则如图12-24所示。

图13-21　帝娜做多交易仓位管理模型和支撑线

图13-22　帝娜做多交易仓位管理示范

图13-23　帝娜做空交易仓位管理模型和阻力线

图13-24　帝娜做空交易仓位管理示范