盈余管理程度分析

（一）盈余管理程度分析

如图5－1所示，1997年无论一次还是多次配股公司，融资当年DA均值和中值均比较高，一次配股匹配公司T年DA均值和中值则与配股公司形成强烈的反差。

图5－1　1997年配股公司盈余管理程度

如图5－2所示，1998年一次、多次配股公司，融资前3年DA均值和中值显著高于融资后。匹配公司DA在T年前后表现，与配股公司有明显差别。

图5－2　1998年配股公司盈余管理程度

如图5－3所示，1999年一次配股公司，融资当年及融资前3年DA均值和中值均显著高于融资后3年；1999年多次配股公司，融资前第2年DA均值和中值均显著高于融资前后其他各年，并且融资后DA呈下降趋势。相比而言，一次配股匹配公司T年前后DA均值和中值差异不明显。

如图5－4所示，2000年一次配股公司，融资前3年DA均值和中值显著高于融资后3年；2000年多次配股公司，融资后2、3年DA均值和中值高于融资前后其他各年，故一次配股匹配公司T年前DA均值和中值明显高于T年后。

如图5－5所示，2001年一次配股公司融资前T－1、T－3年DA均值和中值高于融资后3年，但程度并不明显。作为对比，匹配公司T年前DA均值和中值明显高于融资后3年。因此，相对1997～2000年配股公司融资前有明显盈余管理倾向而言，2001年配股公司融资前盈余管理倾向并不明显。

图5－3　1999年配股公司的盈余管理程度

图5－4　2000年配股公司的盈余管理程度

图5－5　2001年配股公司的盈余管理程度

如图5－6所示，2002年一次配股公司，融资前第2年DA均值和中值高于融资前后各年，但融资后并没有明显下降的趋势。作为对比，匹配公司T年前后DA均值和中值变化趋势没有明显差异。

图5－6　2002年配股公司的盈余管理程度

为从总体上了解各年度实施配股公司的盈余管理程度，对各年配股公司在融资前后7年的DA中值作了显著性检验。如表5－4所示，1999年和2001年一次配股公司DA与匹配公司有显著性差异，1997年、1999年和2000年一次、多次配股公司DA有显著差异，1997年和1999年多次配股公司与匹配公司DA有显著性差异。

表5－4　配股公司DA中值显著性检验

续表

注：右上标^*和^**分别表示10%和5%水平下检验显著。

综上可见，在整个样本期间上市公司的应计利润总额随配股政策变更发生了有规律的变化。1995年6月至1998年6月，我国宏观经济处于低迷时期，上市公司为了达到配股及格线DA总体较高。1999年3月，配股政策有所放宽使DA有所下降。2001年3月，配股政策加强了对非经常损益的监管，使DA进一步下降。因此，上市公司总体上有通过操纵应计利润总额达到配股及格线的倾向。同时，越是后实施配股的公司，盈余管理的程度相对下降，说明随着监管政策的不断调整和变化，我国上市公司配股的盈余管理得到了一定的遏制，政策的变化为规范上市公司的SEO行为起到了一定作用。然而，从上市公司的价值效率来看，配股政策条件的不断修改，增加了准则的不稳定性，却并没有实现预期的目标。