开放式基金的发展概况

二、开放式基金的发展概况

（一）2001年3只开放式基金首次亮相

2001年是我国基金业发展里程碑上值得浓墨重彩的一年。9月，我国第一只开放式基金——华安创新在众多市场人士的翘首期盼当中终于闪亮登场。开放式基金的推出不仅意味着我国资本市场又添新军，而且预示着今后我国基金业将从量变的积累，进入到质变的突破阶段。

1.开放式基金的推出

2001年9月份以后华安创新、南方稳健成长和华夏成长3家开放式基金相继推出，规模约为120亿元。

2.3只开放式基金投资理念

由于开放式基金自身运作的特点，开放式基金经理将不得不考虑，在一个完整的市场循环中，秉承怎样的投资理念才能使基金的投资回报最高，而风险水平适中。3只开放式基金不但坚持以往的成长性投资理念，更将价值投资理念放在首位。

华安创新投资基金的投资理念是“创新投资”。投资方向和范围主要投资创新类上市公司，这里的创新是指科技创新、管理创新和制度创新等方面。创新类上市公司包括高新技术产业创新公司和传统产业创新公司。高新技术产业创新公司主要集中在信息技术、生物医药和新材料等高新技术产业等领域。传统产业类型的上市公司中，已在或正在管理制度、营销体系、技术开发和生产体系等方面进行创新，具有较大潜在发展前景的上市公司也属于本基金的主要投资范围。在选择上市公司时，基金主要考虑以下因素：公司创新能力强，主营业务市场空间大，财务状况良好，具有相当竞争优势等。

南方稳健投资基金的投资理念是秉承价值投资和稳健投资的理念，通过深入的调查研究，挖掘上市公司的价值，寻求价值被低估的证券。基金投资主要将针对价值型股票和成长型股票进行投资组合。其中股票投资的60%用于投资价值型股票，股票投资的40%用于投资成长型股票。价值型股票主要是业绩优良并能持续稳定增长的上市公司，公司主要通过代表股东真实价值的经济附加值（EVA）指标体系为基础进行选择，并重点选择连续两年EVA排名靠前的公司进行投资；成长型股票是指公司主导产品或服务在市场竞争中具有明显优势，经营业绩快速成长，主要表现为主营收入和主营业务利润的连续快速增长，从而为股东带来更大的价值，重点投资于未来连续2年预期主营收入及营业利润增长率高于我国国内生产总值（GDP）平均增长率的2倍的公司股票。

华夏成长投资基金是“追求成长性”和“研究创造价值”。投资的重点是预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司所发行的股票，这部分投资比例将不低于本基金股票资产的80%。那么，什么是追求成长性呢？该基金认为，中国经济连续多年高速增长，且这种势头仍有望保持下去，而上市公司中有许多是中国经济的优秀代表，其将得益于经济的高速增长而呈现出良好的成长性，投资于这些成长型上市公司的股票，可以在最大程度上分享中国经济高速增长的成果。什么是研究创造价值呢？基金认为，股票的中长期走势是由上市公司的基本面决定的，国债的中长期走势是由宏观经济的基本面决定的，只有立足于宏观经济和上市公司的基本面进行深入的研究，才能准确把握股票和债券的中长期走势，从而为投资创造价值。

3.3只开放式基金发行方案体现出市场化趋势

从华安创新、南方稳健成长到华夏成长，其发行方案很明显贯穿了一条贴近市场、方便投资者的主线。在发行时间上，华安创新留给个人投资者的时间是6天，南方稳健成长增加到8天，而华夏成长增加到15天。机构投资者的认购天数也从第一只的2天，到第二只的3天，而到第三只则有了11天认购时间。

开放式基金的分销城市从华安创新的13个、网点200个左右，到南方稳健成长的分销网点增加到800个左右。而华夏成长推出时，分销城市增加到50多个，其中38个城市同时面向机构和个人发售，还有20多个城市设有代销网点，网点超过1 000个，对于1 000万元以上的投资者，华夏基金管理公司上门服务。

中国的开放式基金市场化步伐迈得比此前推出的任何投资工具的步伐更快。从华安、南方、华夏3只开放式基金来看，我国开放式基金的费率结构进步明显。华安创新基金作为首家出现的开放式基金初期没有区分认购费和申购费；而南方稳健成长基金和华夏成长基金则把认购费率降为1%，比申购费低。从申购费率来看，华安创新分为1.2%和1.5%两档；南方稳健成长分为2.0%、1.8%、1.5%和1.0%四档；华夏成长分为1.8%、1.5%和1.2%3档。在赎回费率上，3只基金都为0.5%，但华安创新和华夏成长则规定扣除0.1%的注册登记费和其他手续费后，余额归基金资产。

前两只开放式基金区分个人和机构投资者，规定了认购的最低和最高限额。华安创新，首次设立募集目标为50亿份基金单位。预定30亿份基金单位向个人投资者销售，预定20亿份基金单位向机构投资者销售。个人认购者认购的最低额为人民币1万元，超过1万元的认购必须是1万元的整数倍，最高累计限额为人民币30万元；机构投资者认购最低额为人民币30万元，超过30万元的必须是1万元的整数倍，最高累计限额为5亿元。南方稳健成长基金向个人投资者预期销售目标为60亿元左右；向机构投资者销售20亿元。投资者认购的最低金额为1万元，最高认购金额为50万元。机构投资者的最低认购金额为100万元，最高认购金额为8亿元。关于申购下限，华安创新和南方稳健成长都是1万元，而华夏成长的认购则对个人和机构一视同仁，且把最低限额降为5 000元。

针对3个开放式基金方案，可以看到封闭期和赎回款项划出时间的变化。前两只基金的封闭期都是3个月，而华夏成长的封闭期只有30天，大大加快了基金的正常申购与赎回的步伐。同时，华夏成长的赎回款划出时间最晚不超过T＋5日，前两只开放式基金该时间都是T＋7日。

4.2001年开放式基金营运状况

华安创新与南方稳健成长开放式基金分别于2001年9月21日与9月28日成立。两只基金成立之时，大盘正处于自2 200点的高位下跌的中间位置。由于市场人气低迷，两只基金均相当谨慎。它们的投资风格基本代表了集中持股与分散投资两个极端。

（1）持股集中度差异极大。截止到2001年底，华安创新基金仅仅买入了30只股票，平均每只个股的市值为2 860万元；而南方稳健成长基金买入了129只个股，平均每只个股的市值为728万元。前者的持股集中度为70.43%，后者为29.10%。

（2）股票交易活跃程度不同。去年南方稳健成长基金的股票交易量为17.43亿元，股票周转率为1.86；而华安创新基金的股票成交量仅为8.48亿元，股票周转率为0.99。而从新增及剔除股票数量来看，南方新增的股票多（129只），剔除的股票也多（49只）；华安则基本采取持股不动策略，仅剔除两只一级市场申购的个股。这种差别直接影响到各自的净值波动特征。从去年两只开放式基金的净值表现来看，华安创新基金的净值波动幅度大大小于南方稳健成长基金。

从净值表现来看，截止到2001年12月31日华安创新相当稳定，净值未跌破面值。净值最大值为1.012元，最低值为1.000元，相差0.012元，波动幅度1.2%。南方稳健成长净值波动幅度大，最大值为1.019 1元，最低值为0.988 8元，相差0.030 3元，最大波动幅度达到3%。

华安创新、南方稳健基金年报新增加的“实收基金”栏目揭示了报告期内基金申购与赎回的总额。截止2001年底，华安基金共发生申购40 800 362份，赎回38 516 785份，基金总份额达到5 002 284 701份；南方稳健共申购30 257 651份，赎回32 207 240份，基金总份额达到3 486 988 611份。

首次公布年报的2只开放式基金在2001年均实现了一定收益，南方稳健成长与华安创新的单位可分配净收益分别达0.003 7元与0.006 9元。华安创新表示，由于成立时间较短，将不进行分配。

南方稳健成长是我国开放式基金首次分红。经过半年的运作，截止到2002年3月28日已实现可分配收益7 417.56万元，对基金持有人拟分配的红利为每10份基金单位0.23元。南方稳健成长成立半年来实现净值增长率3.63%，而同期上证指数下跌6.47%；半年分红实际收益率2.3%，超过银行一年期定期储蓄存款利率（1.98%，扣除20%利息税后为1.58%），接近近期发行的3年期凭证式国债的年收益水平（票面利率为2.42%）。

5.2002年3只开放式基金首季运作情况

从2002年最新公布的投资组合来看，一季度开放式基金表现良好，在与封闭式基金的“较量”中，已显现出优势。3只开放式基金的平均净值增长率达2.02%，高于封闭式基金加权平均1.66%的增长水平。

在2002年一季度，华安创新单位净值增长1.48%，南方稳健增长3.82%，华夏成长则增长了3.1%，3只开放式基金单位净值的增长率都超过了封闭式基金的加权平均值，其抗跌能力、盈利能力也优于封闭式基金。截止到4月16日，华安创新、南方稳健与华夏成长基金的单位净值分别为1.041、1.039 6与1.042元。

开放式基金因为随时都面临比较大的回购压力，故仓位相对都较轻。可喜的是，随着市场趋于稳定，3只开放式基金在一季度的仓位均在增加，其中以华夏成长后来居上，增仓速度最快，3个月时间里，股票持仓已超过32%，而南方稳健和华安创新分别从26.8%和16.9%增至36.06%和24.02%，增幅在10个百分点左右。

（二）2002年开放式基金发展概况

开放式基金的市场颇为冷清。第一只开放式基金——华安创新首次发行募集50亿元，个人投资者的认购率为80%，是市场惟一一只被超额认购的开放型基金；到第二只开放式基金——南方稳健成长基金发行，其80亿元的预期募集目标只达到35亿元；华夏成长最终认购额为32.37亿元；而国泰金鹰在发行时仅募集22亿多元资金。其中的原因可以说是多方面的，既有市场环境、投资者投资理念的问题，也有费率以及销售方式等各方面的因素，还有发行期间正逢股票市场低迷的不利影响，但最主要的因素是证券市场虽然走过了10年的历程，但市场的投机理念与开放式基金追求资本保值和增值的投资理念仍有很大的距离，同时，在费率方面开放式基金的投资成本较股票和封闭式基金都高，使投资者对其望而却步。华安、南方、华夏3只开放式基金的艰难起步并没有影响业内继续推出开放式基金的决心，继国泰金鹰4月15日公开发行之后，鹏华成长也于4月22日拉开发行大幕。“国泰金鹰增长证券投资基金”通过直销机构（上海理财中心与北京理财中心）、交通银行和招商银行的代销网点，共计1 300多个代销网点，公开面向个人投资者和机构投资者同时发售，先购先得。在代销网点的认购金额起点为5 000元，在直接机构的认购金额起点为100万元。国泰金鹰增长基金不设定发行上限，由投资者的选择来确定基金的规模。“国泰金鹰增长证券投资基金”将主要关注未来国民经济发展的支柱行业或相对于国民经济增长较快的新兴行业，通过对那些利润或收入具有良好增长潜力的增长型上市公司的重点投资，追求以价值为基础的增长，实现基金资产的中长期增值，确保基金资产组合必要的流动性。国泰金鹰宣布两大承诺：一是全年基金收益分配比例不得低于基金年度净收益的90%；二是在符合分红条件的前提下，基金收益每半年至少分配一次。

鹏华行业成长基金侧重于以行业为导向进行资源配置，重点挑选有核心竞争力的成长性上市公司作为组合投资的对象。其投资领域涵盖所有行业，只是依据市场情况而区别权重。中国工商银行广东省分行作为鹏华基金的惟一一家分销商，将把原有的代理基金业务营业网点扩充到省内250个、广州市内90个，从而让投资人能够更加方便地买到基金。

截止到本书交稿期，大成基金管理公司即将推出开放式基金，易方达基金管理公司的开放式基金也在积极筹备。命名为“易方达平稳增长”的开放式基金已于2001年底通过了境外专家组的检查，并在2002年3月份向中国证监会申报了发行材料，目前正处于积极筹备阶段之中。易方达平稳增长开放式基金没有设立首次募集目标规模，只要募集到2亿份基金单位就可以成立。富国基金管理有限公司发起的“富国动态平衡型开放式基金”正酝酿推出。“富国平衡”基金主要以谋求基金资产的安全和长期稳定增长为基金经营目标。“富国平衡”有费率降低及风险控制两大主要特点。申购费率采用超额累退的方式收取，赎回费率则按年限给予优惠，甚至在一定额度或年限之上，还将按照“零费率”的方式收取，“富国平衡”拟定的“零费率”方案包括：认购额高于1亿元的申购费率为零，基金持有人持有时间超过2年的赎回费率为零。在资本配置方面，富国开放式基金将国债放在基金投资组合中很显著地位，其投资比例在30%～70%之间。

华安创新基金将从2002年6月10日起正式推出“定期定额投资计划”，投资者凡购买华安创新，可通过向华安创新销售机构申请，约定每期扣款时间、扣款金额及扣款方式，由销售机构在每期约定扣款日在投资者指定银行账户内自动完成扣款及基金申购申请。