国际资本流动与国际债务危机

第四节　国际资本流动与国际债务危机

国际资本的流入与流出，势必对一个国家在一定时期的债务问题产生影响。长期以来，人们对于“外债”这一概念并没有统一的定义，不同国家或机构在使用这一概念时，往往具有不同的含义。

一、外债的含义

外债是一国居民向境外法人或自然人借用且尚未偿还的、由债务人承担契约性偿还义务的全部债务。

国际货币基金组织、世界银行、经济合作与发展组织和国际清算银行等国际金融组织对外债的定义达成了共识:外债是在任何给定的时刻，一国居民所欠非居民的、已使用而尚未清偿的、具有契约性偿还义务的全部债务，这一概念包含四个要素:(1)外债以居民和非居民为标准，是居民对非居民的债务，这里的居民和非居民都包括自然人和法人。(2)必须是具有契约性偿还义务的外债，通过具有法律效力的文书明确偿还责任、偿还条件、偿还期限等，而不包括因口头协议或意向性协议所形成的债务。(3)必须是到一个时点的外债余额。(4)所谓“全部债务”既可以是外币表示的债务，也可以是本币表示的债务，还可以是实物形态所构成的债务。

二、国际债务的衡量指标

(一)偿债率

偿债率是指一国的偿债额(年偿还外债本息额)占当年该国外汇总收入的比率。这是衡量一国外债偿还能力的一个最主要的指标，其公式为:

国际上一般认为偿债率指标在20%以下是安全的，即一个国家的外债本息偿还额不宜超过外汇总收入的20%，超过这一警戒线，就有发生债务危机的可能性。但这并不是绝对的，一国的偿债能力除了取决于外汇收入和外债的数额、期限、品种等因素外，还取决于一国的进口状况、外汇储备状况、经济和贸易的增长速度等多种因素。

(二)负债率

负债率是指一国一定时期外债余额占该国当期的国民生产总值的比率，用公式可以表示为:

这个比率用于衡量一国对外资的依赖程度或总体债务风险度，一般参照系数为8%。该指标是从静态的角度考察一国生产对外债的承受能力。

(三)债务率

债务率是指一国当年外债余额占当年外汇总收入的比率。其公式为:

国际上公认的债务率参照系数为100%，但这也不是绝对的，因为即使一国的外债余额很大，如果长、短期债务分布合理，当年的还本付息额也可保持在适当水平。

(四)短期债务比率

短期债务比率是指当年外债余额中，1年以下(含1年)短期债务所占的比重，一般参照系数为25%。这是衡量一国外债期限结构是否安全合理的重要指标，它关系到一国当年还本付息额的大小。

(五)其他指标

(1)外债总额与本国黄金、外汇储备额的比率，应控制在3倍以内。

(2)外债饱和后，外债余额增长速度应小于GNP增长速度。

(3)外债余额增长速度应小于外汇收入增长速度。

(4)外债饱和后，年偿还外债本息增长速度应小于年外汇收入增长速度。

在衡量一国债务负担时，要注意综合考察各项指标，因为每项指标只反映某一方面的问题，都存在局限性。单纯考虑某项指标，其结果可能会出现偏差，即便是综合考虑各项指标，也要注意同长期经济形势结合起来分析:上述指标显示的是过去的情况，缺乏对未来形势发展的预见性，如进出口情况的变化，商品价格的升降，经济增长速度的高低以及能否持续地、有保证地借入外债等，这些也是构成一国偿债能力的主要因素。

三、国际债务危机的产生和发展

国际债务问题产生于20世纪70年代末期。自20世纪70年代开始，拉美和非洲的发展中国家，为了实现工业化而大量举借外债。20世纪80年代的债务危机就是一些国家盲目引进外资而出现的金融危机。1973年石油价格上涨后，许多非石油出口国的国际收支严重恶化，靠举债来弥补国际收支逆差。正好20世纪70年代国际资金供量过剩，利率较低。20世纪80年代美元利率的提高，导致了发展中国家还本付息额不断提高。发展中国家的外债总额在GDP中的比重逐年提高，同时外债结构也发生了变化，官方贷款的比重降低了，短期贷款的比重提高了，长期债务中私人债务的比重提高了。

在2007年全球金融危机席卷全球后，众多国家和地区又大量再现国际债务危机。2009年11月，中东阿联酋迪拜出现主权债务危机，迪拜政府宣布重组旗下的主权投资公司迪拜世界，并寻求延迟6个月偿还债款。迪拜债务危机出现后，迅速在全球范围内引发了一系列连锁反应。2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，包括惠誉将希腊信贷评级由A－下调至BBB+，前景展望为负面;标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB+”;穆迪2009年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面，希腊的债务危机随即愈演愈烈。但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机的影响不会扩大。随之欧洲其他国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰，其中西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面临成立11年以来最严峻的考验。其中:2010年2月，德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%，2010年2月，欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高纪录。2010年2月，巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。

四、国际债务危机的成因

国际债务危机形成的原因，主要应从债务国国内的政策失误和外部世界经济环境的冲击两方面加以分析。债务国国内经济发展战略的失误和外债管理方针的不当，使外债规模的膨胀超过了国民经济的承受能力，这是危机形成的内因;而世界经济的衰退，发达国家的贸易保护主义以及国际金融市场的动荡等，则是诱发债务危机的直接原因。

国际债务的成因主要有以下四点:

(1)发展中国家政策失误。许多发展中国家盲目地追求工业化和高速度，盲目地举借外债扩大投资规模，过高地估计了本国的生产能力和出口创汇能力。首先，许多债务国长期采取扩张性的财政和货币政策，再加上不适当的汇率和外汇管制措施，造成了一系列的不良后果。

(2)所借外债未形成合理的债务结构。发展中国家应当尽力设法吸引外资来推动国内经济建设，但是外资只能作为内资的补充，对外资的过分依赖必将造成不良后果。陷入债务危机的主要国家无不是在国际金融市场蓬勃发展之时，借入了超出自身偿还能力的大量贷款，而且未形成合理的债务结构。此处所说的债务结构主要是指债务的期限结构、利率结构、来源结构等。在期限结构上，世界银行公布的17个重债国均出现了债务短期化趋势，即短期债务比重迅速上升。这样的债务安排，使得这些国家在借入的资金尚未或者未能及时产生效益的前提下，就要面临偿还贷款本息的问题，这势必加重这些国家短期债务偿还的负担。

(3)对所借外债未有效地加以运用。更重要的是，重债务国的外债资金利用效率低，未能把外债资金有效地用于生产性和创汇营利性项目，不能保证外债资金投资项目的收益率高于偿债付息率。一些重债国将外债资金投向规模庞大而又不切实际的长期建设项目，有的项目最终没有形成任何生产能力。这样，在世界经济环境突变之时，自然难以应付，无法如期偿还债务。

(4)债务国在一定程度上存在着资本逃避的现象。债务国一方面通过在国际金融市场上借取大量的外债来筹措资金，发展本国经济，另一方面却又面临着国内资金出于各种原因在一定程度上外逃的难题。这势必影响债务国资金的使用安排，加重其偿还外债的负担。

五、国际债务危机的解决办法

在经济学家看来，政府赤字和外债会在经济增长中得到化解。但一国巨额赤字与债务的危害显而易见:政府被迫步步举债，下一代为此将背上沉重负担。一旦承受能力超越极限，就会出现“国家破产”的局面。一般来说，削减外债的方式可细化为五种。

(1)加税。在经济境况不好的情况下，这种方式在政治上会遭到公众抵制，对政治家来说具有很大压力。

(2)削减开支。合理地削减政府开支是经济状况不好时减少赤字的最直接方式。目前，欧盟多国宣布的减赤方案，都是从削减开支入手的。

(3)向公众“借钱”，即通过主权信用向公众发行政府债券。这种方式取决于公众对主权信用的认可程度，一旦一国财政赤字严重，就会出现公众不愿或无意购买政府债券的情况。

(4)向央行“借钱”，即把政府债券卖给央行筹资。这是各国经常使用的手段与方式，但一旦持续性地向央行发行债券，就等于变相地增加货币供给，进而会导致通货膨胀。

(5)向富裕国或国外机构“借钱”。目前，欧元区的多个成员国都在借助欧洲央行充裕的流动性，来化解政府赤字与债务危机。同样，美国借助美元的世界流通货币地位和自身的主权信用，一直在向全球输出大量的美元债券。