公债流通市场概述

第一节　公债流通市场概述

一、公债流通市场的概念

公债流通市场是指以公债为交易对象而形成的供求关系的总和，是整个证券市场不可分割的重要组成部分。公债市场按照销售的层次可分为两个部分:公债的发行市场和公债的流通市场。公债发行市场又称为一级市场，在一级市场内进行的交易一般在政府与金融机构之间进行。公债流通市场又称为二级市场，在二级市场内进行的交易一般在公债承销机构与认购者(投资人)之间进行。

公债发行市场和公债流通市场是公债市场对称运行的组成部分，它们相互作用、相互依存，从而有机地构成了统一的国债市场。一方面，公债发行市场是公债流通市场存在的前提和运行的基础。如果没有发行市场，政府就无法筹集资金，投资者也无处购买国债券。从这个意义上说，没有发行市场就不可能有交易市场。只有具备了一定规模和质量的发行市场，流通市场上的公债转让才可能进行。发行市场上的公债发行条件和发行方式等对流通市场上的公债的价格和流动性都有着深刻的影响。另一方面，公债流通市场又是公债发行市场的重要保证。如果没有流通市场，公债投资者就不能随时卖出所购公债券、及时收回资金以解决其他需要或者改换投资目标，从而也就无法灵活地运用自己的资金。这样人们就不会愿意持有公债，最终将阻碍公债的发行。所以说，只有公债发行市场和流通市场都能有效地运行，才会存在一个健康的公债市场。

二、公债流通市场的作用

(一)公债市场为政府债券的发行和交易提供了一个有效的渠道

公债市场使得政府能够通过债券的发行来吸收社会闲散资金，用于投资活动和进行公共建设方面得开支，另一方面，它又使得债券持有者在必要时，能够通过债券市场，迅速地脱手转让而获利，大大提高债券的吸引力，保证人们对需要资金的单位提供新资金。

(二)公债流通市场可以进一步引导资金流向，实现资源要素的优化配置

资金统一由公债流通市场实现资金的再分配，通过资金不断流向效率高、经营好的筹资者的过程中，优胜劣汰，进而实现资源的优化配置。

(三)公债流通市场是中央银行进行宏观调控的重要场所

公债流通市场作为政府进行宏观调控的重要途径，主要表现在两个方面:一是政府可以利用公债发行市场筹措到的公债资金，进行合理的投资支出，从而达到调整国民经济结构，合理配置资源的目的。比如国家能源、交通领域需要加强时，政府可以发行建设公债，专门用于这些领域的建设，从而加快其发展速度。二是政府可以在公债流通市场上通过公开市场业务买卖公债，执行国家的货币政策。在货币政策的三大工具中，公开市场业务最为方便，副作用最小，是世界各国普遍采用的一种方法。当金融市场货币过多时，中央银行通过出售公债，回笼部分货币;当货币过少时，中央银行通过购买公债，投放部分货币。这样，中央银行可以通过吞吐公债来调节货币供应，执行货币政策。

专栏:公开市场业务

公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。

中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。

中国公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行，这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作;逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币;后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。

(四)公债流通市场是传播和获得经济信息的重要场所

公债流通市场包括了了解各种债券及金融状况的机会，债券交易者通过彼此买卖，可以相互了解各行业的情况，并可以从债券价格行情中选择投资目标。公债流通市场各种债券行市的变化，也可以直接或间接地反映出一国货币供应量的变动，尤其是当一国出现货币紧缩或松动时，债券市场会出现剧烈波动，因而它是一国金融形势好坏的晴雨表。由于证券交易的需要，交易所有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日和各类工商企业直接接触，故能了解各行业、各企业的动向。

(五)公债流通市场能够为社会闲置资金提供良好的投资场所，保护投资者，有助于减少投资风险

公债作为金融投资工具有三个特点:一是收益稳定。相对于股票和其他债券而言，公债的收益最为稳定。二是变现方便。公债发行后一般均在证券交易所上市，并允许场外交易，因此转手买卖比较容易，具有很强的流通性。三是安全性好。公债发行的主体是政府，一般以财政部为代表，其信誉度最高，投资人不必担心到期不能还本付息，因此公债市场为投资人提供了收益稳定、变现方便、安全性好的投资场所。公债市场上不同的投资者其投资的目的也不一样。商业银行投资于公债主要是将其作为流动性资产储备，以改善银行资产结构，提高资产质量;机构投资者投资于公债，是将其作为投资组合的工具，以谋取理想的回报并减少投资风险;个人投资于公债是为了获取公债利息收益，使资产增值。各类投资者都能在公债市场上实现自己的投资意愿。