浮动汇率制

二、浮动汇率制

(一)浮动汇率制的概念与发展

浮动汇率制是指政府对汇率不加以固定，也不规定波动的幅度，而是听任外汇市场的供求情况，自行决定本国货币对其他国家货币汇率的汇率制度。

浮动汇率制已有很长的历史。早在金本位制度时代，一些殖民地、附属国，特别是实行银本位制的国家，其货币汇率曾长期处于不稳定状态，这实际上就是浮动汇率制。

第一次世界大战后，法国、意大利、加拿大等国家和亚非拉的一些发展中国家，也曾实行过浮动汇率制。在布雷顿森林体系下，加拿大、墨西哥等国家也都实行过浮动汇率制。不过当时的浮动汇率制只是在世界上局部范围内作为暂时性措施来实行。

1973年布雷顿森林体系崩溃以后，西方各主要工业国相继实行浮动汇率制。特别是1978年4月《国际货币基金协定第二次修正案》生效以后，浮动汇率制合法化，从此世界进入浮动汇率制度时代。

(二)浮动汇率制的类型

在世界进入浮动汇率制度以后，各国的汇率安排并不是统一的，呈现出多样化的情况。可从不同角度来进行划分。

1.根据政府是否干预可划分自由浮动和管理浮动

(1)自由浮动:又称清洁浮动，即汇率完全按照市场供需情况的变化自由浮动，自行调整，政府不采取任何干预措施。由于这种汇率的波动是没有任何干预的，故也称为清洁浮动。这种汇率制是纯理论性的，完全的自由浮动在实践中是不存在的。在实际经济运行过程中，各国政府总是经常直接或间接地对外汇市场进行不同程度的干预，干预的目的，是使汇率向着有利于本国经济发展的方向浮动，政府不干预的情况是少见的。

(2)管理浮动，又称肮脏浮动，即政府或货币管理当局对汇率波动进行不同程度的干预，使外汇市场的汇率波动控制在一定的范围内，或使汇率向着对本国经济有利的方向浮动。因为这种干预活动是以有利于本国为目的的，一定程度上会间接或直接地损害他国的经济利益，所以，又称为肮脏浮动。

政府对外汇市场的干预可通过直接干预和间接干预来进行:

其一，直接干预:即政府或中央银行在外汇市场上直接进行大量的外汇买卖活动，以稳定本国货币对外国货币的比价。

其二，间接干预:即政府通过调整利率和进行外汇管制等措施来控制资本的流入流出，间接影响本币的对外汇率的变动。目前，各国都在公开或隐蔽地、或多或少地在外汇市场上进行干预活动。有时，这种干预活动是以若干国家联合干预的形式出现的。

2.按照浮动方式可划分单独浮动、联合浮动、钉住浮动与联系汇率

(1)单独浮动:是指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自动调整。如英镑、美元、日元等货币均属单独浮动。

(2)联合浮动又称共同浮动:是指国家集团在成员国之间实行固定汇率，同时对非成员国货币采取共同浮动的方法。实行共同浮动的是欧洲货币体系成员国。

(3)钉住浮动汇率制:是指一国货币与某种外币保持固定比价关系，随该外币的浮动而浮动。在西方发达国家普遍采取浮动汇率制的同时，大部分发展中国家都实行钉住汇率制。

按钉住货币的不同，有钉住单一货币和钉住合成货币两种浮动:

其一，钉住单一货币:是指有些国家由于历史上的原因，对外经济往来主要集中于某一发达国家，或主要使用某种外国货币。为使这种贸易金融关系得到稳定发展，这些国家通常使本国货币钉住该发达国家的货币。如巴哈马和东南亚国家货币钉住美元。

其二，钉住合成货币:是指有些国家为了摆脱本币受某一种货币支配的状况，将本币与一篮子货币挂钩，这一篮子货币或是复合货币单位，或是以贸易额为权数确定出来的与本国经济联系最为密切的国家的一篮子货币组合。如缅甸、以色列、沙特阿拉伯和阿联酋货币钉住特别提款权。我国目前的汇率也是钉住一篮子货币的。

(4)联系汇率:是一种特殊的钉住汇率制，但它又不同于一般的钉住汇率制，最具有典型意义的是港元联系汇率制。

1983年10月17日，港英当局以1美元兑换7.8港元的比价实行联系汇率制。其运作方式是:外汇基金管理局向货币发行银行(汇丰、渣打、中银)发出“负债证明书”，发行银行再以“负债证明书”为后盾向市场发行纸币。发行银行得到“负债证明书”后，按1美元=7.8港元的汇率向外汇基金管理局上缴美元存款。任何银行从发行银行获得港币时，可按1美元=7.8港元的汇率上缴相应数额的美元，而任何银行也可按此汇率向发行银行换取美元。1997年7月1日香港回归祖国后，仍继续采用这种汇率制度。

上述联系汇率规定的1美元=7.8港元的固定汇率只适用于发钞银行与外汇基金管理局以及商业银行等与发钞银行之间的发钞准备规定。在香港外汇市场上的美元与港元的交易并不受此约束，汇率变动由市场供求力量决定。

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　 如何评价“联系汇率制”对香港经济发展的意义?

3.浮动汇率制的利弊

(1)有利方面主要表现在:

第一，增强各国实行本国货币政策的自主性。在浮动汇率制度下，一国可以听任本币在外汇市场上的上浮或下浮，而不必通过外汇储备和货币供给的增减来适应别国政策的要求，各国可根据本国情况，自主采取有利于本国的货币政策。

第二，避免或减弱国际性通货膨胀的传播。在浮动汇率制度下，国外通货膨胀不会影响本国的外汇储备，而只能带来本币上升，从而抵消国外通货膨胀通过进出口对国内物价的直接影响。

第三，节约外汇储备，促进经济发展。在浮动汇率制度下，一国由于没有维持汇率稳定的义务，因而不需要像在固定汇率制度下那么多的外汇储备，可以用节约下来的外汇资金购买国外的物资和设备，增加国内投资，促进经济发展。

第四，无需以牺牲国内经济为代价实现国际收支均衡。在固定汇率制度下，国内经济目标服从于国际收支目标，当一国国际收支失衡时，就要运用经济政策对国内经济进行调整，为国际收支平衡服务，其结果是给国内经济带来不良后果。而在浮动汇率制度下，一国国际收支的失衡可以通过汇率的自由波动得到消除，故—国的财政货币政策就可以专注于国内经济目标的实现。

(2)不利方面主要表现在:

第一，增加了国际贸易和投资中的风险。在浮动汇率制度下，由于汇率波动难以预料，给国际贸易和投资带来极大的不确定性，使经营成本与利润核算不易准确把握，外汇风险增大。虽然贸易商可以通过远期外汇市场的交易进行保值，但保值期限—般较短且费用高，从而使成本增加，不利于国际贸易和投资。

第二，助长了国际金融市场上的投机活动。汇率波动的无限制，给国际货币投机者以可乘之机。出于牟取暴利的目的，投机者往往大量买进卖出某国货币，严重扰乱该国外汇市场以至于影响该国经济和政局。1997年东南亚货币危机的发生可以充分说明这一点。某些国家的商业银行也经常参与外汇市场上的投机活动，但由于汇率波动较大，投机亏损引起信用危机的情况时有发生，严重时引起银行倒闭。

第三，助长了各国汇率政策上的利己主义。浮动汇率制度下，各国采取以邻为壑政策，实行货币贬值，在损害别国利益的基础上改善本国的国际收支状况。这样必然不利于正常的贸易活动，削弱货币金融领域的国际合作，加剧国际经济关系的矛盾。