我国现行的人民币汇率形成机制

一、我国现行的人民币汇率形成机制

汇率形成机制就是指一国货币的对外价格是如何形成的，即基准汇率、市场汇率等的形成过程。我国现行的汇率形成机制建立在银行结售汇制度和银行间交易市场的基础上，因此人民币汇率形成机制将主要包括银行结售汇制度、银行间市场撮合交易制度、银行挂牌汇率浮动区间管理、银行间市场汇率浮动区间管理、银行结售汇周转头寸管理和中央银行外汇公开市场操作等方面的内容。下面分别对以上内容进行说明。

(一)银行结售汇制度与银行挂牌汇率浮动区间管理

直到2001年，我国在结汇方面对经常项目基本上实行强制结汇和超限额结汇制度，同时对资本项目外汇收入结汇实行审批并设有一些限制^[6];在售汇方面则根据经常项目可兑现、资本项目部分管制的监管原则，要求银行按照经常项目凭有效商业单据和凭证、资本项目凭有效凭证和外汇管理局核准件的原则售汇，企业不可以随意持有外汇，也不可以自由买卖外汇。2001年以后，国家对企业设立外汇账户的限制逐渐放宽，银行结售汇制度逐步从强制结售汇向意愿结售汇过渡，但尚未完全实现意愿结售汇。在这种情况下，银行间外汇市场的供求只能部分反映企业的外汇供求意愿。现行银行挂牌汇率浮动区间管理规定:银行对客户美元现汇挂牌汇价实行最大买卖价差不得超过中国外汇交易中心公布的交易中间价的1%，只要美元现汇卖出价和买入价之差不超过当日交易中间价的1%且卖出价和买入价形成的区间包含当日交易的中间价即可;而银行对客户美元现钞挂牌汇价实行最大买卖价差只要不超过中国外汇交易中心公布的交易中间价的4%即可。银行可以在规定价差幅度内自行调整当日美元挂牌价格;对客户非美元交易则不再在卖出价和买入价上设限。

(二)银行间市场撮合交易制度与银行间市场汇率浮动区间管理

银行间外汇市场每个工作日上午9时30分开市，下午3时30分收市，中午不闭市。银行通过电子交易系统报价，并根据价格优先、时间优先的原则自动撮合成交;银行间市场的交易实行T+1(即在交易日后的第一个营业日双方办理本外币资金的双向交割，本外币同时起息到账)的结算方式。2006年1月4日起人民银行采取了一系列措施完善银行间即期外汇市场，改进了人民币汇率中间价的形成方式:

一是在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式(OTC方式)，同时保留撮合方式。银行间外汇市场交易主体既可选择以集中授信、集中竞价的方式进行交易，也可以选择以双边授信、双边清算的方式进行交易;同时在银行间外汇市场引入做市商制度，为市场提供流动性。

二是自2006年1月4日起，人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场(含OTC方式和撮合方式)以及银行柜台交易汇率的中间价。在引入OTC方式后，人民币兑美元汇率中间价的形成方式将由此前根据银行间外汇市场以撮合方式产生的收盘价确定改为按照以下方式确定:中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，在去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价进行加权平均，得出当日人民币兑美元汇率的中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量和报价情况等指标综合确定。

三是人民币兑欧元、日元和港币汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元和港币兑美元汇率套算确定。

四是银行间即期外汇市场人民币对美元等货币交易价的波动幅度是:美元对人民币交易价在中国外汇交易中心公布的美元交易中间价上下3‰的幅度内波动，欧元、日元和港币等非美元货币对人民币交易价在中国外汇交易中心公布的非美元货币交易中间价上下3%的幅度内波动。

(三)银行结售汇周转头寸管理

在1994年外汇体制改革初期，为了保证外汇的供应，银行结售汇周转头寸一般只实行上限管理。随着1995年以来外汇收支形势的好转，为减轻中央银行对外汇市场干预的压力，发挥外汇银行二级蓄水池的作用，我国开始对银行结售汇周转头寸实行上下限管理。如果头寸低于下限，外汇银行必须到银行间外汇市场补足;如果头寸超过上限，则必须在银行间外汇市场卖出;如果头寸在上下限之间，外汇银行可以自行决定是否入市交易以及交易方向。目前，银行结售汇周转头寸的下限为零，外汇银行可以自主选择上限以内的任何正头寸。

(四)中央银行外汇公开市场操作

根据有关法规，中国人民银行可以通过公开市场操作进入银行间外汇市场，吞吐外汇以平抑供求、稳定汇价。当美元对人民币汇率达到规定的浮动上下限或者银行结售汇周转头寸超过规定幅度时，中央银行有义务对外汇市场进行干预。在实际操作中，中央银行通常对银行间市场敞口头寸实行全额收购或供应。在这一制度基础上，人民币市场汇率形成的大致过程是:外汇指定银行办理结售汇业务形成结售汇差额，银行到银行间外汇市场平补结售汇头寸，中央银行授权中国外汇交易中心根据做市商报价加权平均得到人民币对美元的中间价并套算出其他外汇的中间价作为当日基准汇率对外公布，银行参照基准汇率和国际市场汇率在规定的浮动区间内指定当日挂牌汇率，银行按挂牌汇率对客户办理结售汇业务，外汇指定银行形成新的结售汇差额再进入银行间市场买卖。