关于融资的基本理论

2.3.2　关于融资的基本理论

2.3.2.1　金融深化论和金融抑制论

20世纪70年代，肖和麦金农首次提出金融深化论和金融抑制论，使得发展中国家的金融发展开始与发展中国家本身的欠发达性结合起来。肖认为金融深化意味着“金融资产以小于金融财富积累的速度而积累”，金融市场和金融机构的发展是经济增长的必要条件，如果政府放弃对金融活动的过多干预，充分发挥市场机制的作用，发展中国家货币金融和经济可形成金融深化和经济发展的良性循环^[45]。麦金农指出，金融压制是指政府对金融体系和金融活动的过多干预抵制了金融体系的发展，而金融体系的不发展又阻碍了经济的发展，从而造成金融压制和经济落后的恶性循环现象，所以金融深化是要强调“金融市场的自由化是十分必要的，怎样在不造成过多的社会和经济代价前提下实现这种自由”。肖和麦金农认为在许多发展中国家，由于政府未能在经济发展过程中重视发挥市场机制的作用，而进行过多的行政干预，严格控制利率和汇率，使其低于市场均衡，因而打击了金融资产的增长，结果在正式金融部门中资金供给与资金需求的差距日益拉大，借款被严格限制，高增长和高效益部门无法得到投资资金，非正式金融机构作为一种补偿发展起来，但它们本质上倾向于短期行为，以较高的利率吸引储蓄和发放贷款，加大了市场风险，受到政府的整顿和禁止。因此，整个金融业无法发挥中介作用，制约了经济的发展，陷入了“金融压制”。要想打破这种恶性循环，只有实行金融自由化和金融深化^[46]。金融深化论和金融压制论具体分析了发展中国家金融体系与经济体系不相适应的状况，指出政府过多管制和干预造成了一个国家的金融压制从而使经济发展受阻，这一点对我国政府在基础设施融资中的角色定位应有所启发。

2.3.2.2　关于融资结构方面的理论

融资结构理论是指企业通过不同的渠道筹措资金的有机结合及各种资金所占比例，具体是指企业所有资金来源组合的比例关系，即自有资金（权益资金）与借入资金（负债）的构成态势，它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债，长期负债和所有者权益项目之间的比例关系。金融结构理论的创立者和主要代表人物是美国经济学家雷蒙.W.戈德史密斯，他于1969年出版了《金融结构和金融发展》一书，该书奠定了金融结构理论的基石。在此书中，他把金融现象归结为三个方面：金融工具、金融机构和金融结构。他认为金融结构是一国现存金融工具和金融机构之和，各国金融工具和金融机构的形成、性质及相对规模构成一国金融结构的特征。金融发展的实质就是金融结构的变化。金融结构是各国金融工具和金融机构的相对规模，它们会随时间的变化而不断变化。这些差异表现在各种金融工具和金融机构相继出现的顺序，它们的相对增长速度对不同经济部门的渗透以及对一国经济结构的变化的适应速度和特点等方面。而主张把握金融结构就是要弄清以下三个方面的关系：金融资产总额与有形资产总额之间的关系；金融资产和负债在金融机构与非金融机构之间的分配；金融资产和负债在不同经济部门的分配^[47]。

2.3.2.3　金融加速器模型理论

金融市场在宏观经济的作用有如在真实经济周期中“安装”了一个“加速器”，即那些影响经济系统的噪音经过该加速器加大，使繁荣的经济愈加繁荣，萧条的经济愈加萧条，因此这种基于不完全金融市场的模型被称作是“金融加速器模型”^[48]。由于市场中存在不对称信息，即有关投资项目的收益是企业家的私人信息，而贷款人需要耗费成本才能观测到，所以贷款人为了避免企业家的道德风险而给自己带来的损失，就把贷款合约建立在借款人的净值之上，借款人的净值越高，代理的成本就越低，因而贷款人愿意提供的贷款数量就越多，反之越少。通过上述条件可以求出市场的均衡解，得到存在代理成本时均衡的借款数量和企业个数。当经济系统，遭受一个负向的外部冲击减少了企业的净值时，意味着企业家的借款数量和自有投资的下降，从而减少了下一期企业家的投资项目，而投资项目的减少则减少下一代年轻人的就业和社会储蓄水平，这样，在没有其他外生力量的影响下，这种负向冲击会在该经济系统中一代代地传递下去，或者说，基于不完全信息基础之上的金融市场中时可以放大外生冲击的影响并使之持续下去。