再融资预告的股价反应

3．2．2　再融资预告的股价反应

表3．1给出了再融资预告事件窗口期内各日股票超额收益率的平均值、中位数及t检验等数据。从表中看到，虽然再融资预告的前一天，融资公司有正的超额收益率，但是从再融资预告的当天到融资后第三天，超额收益率一直小于零，在［－2，3］的窗口期内，累计超额收益率均值为－0．16％，中位数为－0．71％，尽管均值与零比较的t检验结果并不显著，但是累计超额收益率大于零的样本比例43．86％与50％比较，结果在5％的水平下显著。

表3．1　再融资预告［－2，3］窗口期的超额收益和累计超额收益的描述性统计和t检验结果

(均值下方括号内是与零值比较的t检验p值，Car＞0的样本比例下方括号内是与50％比较的t检验p值。*显著性水平为10％，＊＊显著性水平为5％，＊＊＊显著性水平为1％^[1]。)

续表

表3．2列示了不同窗口期的累计超额收益率。在［－1，1］，［－2，2］，［－1，2］，［0，2］四个窗口期中，累计超额收益率均值与零比较都没有显著差异，而大于零的样本成数均在不同的显著性程度上小于50％。［0，2］窗口期股价的负面反应最大，累计超额收益率均值为－0．36％，中位数为－0．89％，大于零的样本比例为40．06％，在1％的显著性水平下低于50％。

表3．2　再融资预告不同窗口期的累计超额收益率

(均值下方括号内是与零值比较的t检验p值，大于零的样本比例下方括号内是与50％比较的t检验p值。)

图3．2描绘了再融资预告前2天至其后3天的股票日超额收益率和累计超额收益率。我们看到，日超额收益率在预告前2天上升，而在预告公布后下降，一直保持在零以下，而累计超额收益率在预告后呈显著下降趋势。

图3．2　再融资预告日，窗口期［－2，3］的日超额收益率和累计超额收益率