风险值模型

三、风险值VaR模型

VaR是指风险资产在一个给定的置信水平和持有期间条件下，将会发生的最大期望损失，反映了风险投资最低报酬水平与期望报酬水平之间的离散距离。令W₀为风险资产的初始值，W_m为给定置信水平P上的资产最低价值，R为目标时间区间上的报酬率，风险计量模式表达为：

马柯维茨方差模型，是证券投资组合中度量风险的主流方法，它将风险度量上升到数理分析的高度，但它以正态分布为前提，而社会经济指标不是纯自然变量，其变化规律很难符合正态分布；方差不足以表达财务风险的经济性质，财务风险的经济性质是不利结果发生的可能性及其离散程度，风险意味着结果不稳定，但结果不稳定并不完全意味着风险。哈洛LPM模型，在表现风险程度的测算指标中，体现出期望值对风险的影响，如果PLM模型中把报酬期望值T认定为平均值方差模式就成为哈洛模型的一个特例了，这就是PLM模型的优势，但它要明确未来报酬的分布特征，通常也以正态分布为假设前提，并且投资报酬率不是纯自然变量，它是社会经济交换的产物，是一个社会经济变量，随着时间的递延，其标准也发生变化。风险值VaR模式给我们的提示：VaR的大小在很大程度上取决于风险资产最低价值W_m，而W_m的确定又取决于置信水平P。概率分布本身是客观的，描述概率分布是主观的，对于同一个概率分布，三种模型从不同的角度描述风险状况：马柯维茨方差模式度量的是平均报酬的总体离差，哈洛模式度量的是低于目标报酬水平之下的报酬指标部分分布状况，VaR模式度量的是一定置信水平P下最低报酬与目标报酬之间的离散距离。这些方法在大型企业的投资风险度量中应用广泛，而中小企业管理技术落后，目前在投资决策中很少利用这些工具。