外汇市场干预的类型

一、外汇市场干预的类型

根据不同的角度，政府对外汇市场的干预分为以下几类：

1．按干预的手段分，可分为直接干预与间接干预两种类型

直接干预是指政府自己直接入市买卖外汇、改变原有的外汇供求关系从而引起汇率变化的干预。间接干预是指政府不直接进入外汇市场而进行的干预。其做法有两种：第一，通过改变利率等国内金融变量的方法，使不同货币资产的收益率发生变化，从而达到改变外汇市场供求关系乃至汇率水平的目的；第二，通过公开宣告的方法影响外汇市场参与者的预期，进而影响汇率。也就是说，政府可以通过新闻媒介表达对汇率走势的看法，或发表有利于中央银行政策意图的经济指标，这些做法都可以达到影响市场参与者心理预期的目的。在以下的分析中，我们研究的对象都是直接干预。

2．按是否引起货币供应量的变化分，可分为冲销式干预（Sterilized Intervention）与非冲销式干预（Unsterilized Intervention）两种类型

冲销式干预是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开市场业务）来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。为抵消外汇市场交易对货币供应量的影响而采用的政策措施被称为冲销措施。非冲销式干预则是指不存在相应冲销措施的外汇市场干预，这种干预会引起一国货币供应量的变动。这种分类方式是政府对外汇市场进行干预的最重要的分类，它们各自的效力是外汇市场干预讨论中最受关注的问题。

3．按干预策略分，可分为三种类型

一是熨平每日波动型（Smoothing Out Daily Fluctuation）干预，它是指政府在汇率日常变动时在高价位卖出、低价位买进，以使汇率变动的波幅缩小的干预形式。二是砥柱中流型或逆向型（Leaning Against the Wind）干预，它是指政府在面临突发因素造成的汇率单方向大幅度波动时，采取反向交易的形式以维护外汇市场稳定的干预形式。三是非官方钉住型（Unofficial Pegging）干预，它是指政府单方向非公开地确定所要实现的汇率水平及变动范围，在市场汇率变动与之不符时就入市干预的干预形式。政府在外汇市场干预中常常交替使用以上三种干预策略。

4．按参与的国家分，可分为单边干预与联合干预

单边干预是指一国对本国货币与某外国货币之间的汇率变动，在没有相关的其他国家的配合下独自进行的干预。联合干预则是指两国乃至多国联合协调行动对汇率进行的干预。单边干预主要出现在小国对其货币与其货币所挂靠的大国货币之间的汇率进行调节的过程中，或出现在国际收支逆差国为维护本国货币稳定而进行的汇率调整过程中。缺乏国际协调时各国对外汇市场的干预也多采取单边干预的形式。由于外汇市场上投机性资金的实力非常强大，同时国际间政策协调已大大加强，因此各主要大国对外汇市场进行的比较有影响的干预常常采取联合干预的形式。