金融期货市场运行

第1节　金融期货市场运行

1.1　市场走势

2012年是国际经济形势错综复杂的一年。在国外，欧债危机的持续给全球经济带来了不确定性。欧元区国家银行业流动性紧张，经济增长疲软，两者之间通过信贷的作用相互联系相互影响。虽然银行风险尚未传导到其他国家，但欧债危机已经严重影响了全球经济的正常发展。对于中国来说，来自欧洲的进出口贸易额急剧下降，严重削弱了“出口”这架马车对中国经济增长的带动作用。

在国内，受房地产持续调控和出口增速回落影响，2012年中国经济增长放缓。十二五规划中的重点行业将对未来经济增长提供持续动力，中央经济工作会议表示，扩大内需将是2012年经济工作的重要任务之一。但2012年社会福利改善、工资上涨以及个人所得税调整等政策引导的潜在消费需求还不足以弥补出口增速放缓带来的对GDP贡献的缺口。

2011中央工作会议认为，推动2012年经济社会发展，要突出把握好稳中求进的工作总基调。稳，就是要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。进，就是要继续抓住和用好我国发展的重要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。

在2012年两会温家宝总理政府工作报告中，提出了2012年经济社会发展主要预期目标：其中，国内生产总值增长7.5％；居民消费价格涨幅控制在4％左右。总理表示，国内生产总值增长目标略微调低，主要是要与“十二五”规划目标逐步衔接，引导各方面把工作着力点放到加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益上来，以利于实现更长时期、更高水平、更好质量发展。这从根本上是一个利好消息，中国经济将克服不平衡、不协调、不可持续的问题，真正走上一条注重质量的发展道路。提出居民消费价格涨幅控制在4％左右，综合考虑了输入性通胀因素、要素成本上升影响以及居民承受能力，也为价格改革预留一定空间。2012年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，根据形势变化适时适度预调微调。财政政策要继续完善结构性减税政策，加大民生领域投入，积极促进经济结构调整，严格财政收支管理，加强地方政府债务管理。房地产方面，将严格执行并逐步完善抑制投机、投资性需求的政策措施，进一步巩固调控成果，促进房价合理回归。货币政策将突出其灵活性和针对性，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。综合运用各种货币政策工具，调节好货币信贷供求，保持社会融资规模合理增长。广义货币预期增长14％。扩大内需特别是消费需求是我国经济长期平稳较快发展的根本立足点，是2012年工作的重点。

从宏观经济和政策角度分析，2012年通胀下降和经济减速已经成为不争的事实。在货币政策预调微调的情况下，2012年1月大盘走出低点，开始反弹；2月物价回落给货币政策带来了结构性宽松空间。从基本面来看，预计欧债危机、经济增速、房地产市场形势在下半年将逐渐明朗，给投资者增加信心，十八大的召开将给市场带来制度红利，因此年中大盘会平稳上涨。总体来说，在稳健的货币政策和经济结构转型的制约下，预计2012年全年大盘走势为震荡上涨形态，但总振幅不大，预计全年大盘波动在2 200～3 000点之间。

1.2　资金面略宽松

国外：欧债危机不断向外围蔓延，给全球经济带来不利影响，欧元区国家迟迟拿不出一个可行性强、被市场认可的根本性解决方案。面对未来市场的高度不确定性，国际投资者风险偏好下降，资金纷纷流向美元、黄金、大宗商品等保值资产，从包括中国在内的新兴市场国家撤离。预计国外流入的资金将减少，再加上欧洲经济疲软对中国出口的削弱，预计我国2012年外汇占款增速将进一步下降。

国内：多年以来，央行外汇占款增量一直是我国扩大货币供应量、释放流动性的主要渠道。然而2011年10月份我国外汇占款余额月度数据出现了自2008年以来的首次下降。2012年外汇占款增速下降将影响货币供应量的投放方式。央行将通过降低存款准备金率、公开市场操作等数量或价格型工具以投放正常的货币需求量，增加信贷投放以支持经济较快发展。2012年2月，全国消费价格总水平同比上升3.2％，结束了我国已维持24个月的负利率时代，通货膨胀基本调整到位。在中央工作会议及两会政府工作报告中，一再强调2012年我国实行积极的财政政策和稳健的货币政策，并适时适度预调微调。虽然货币政策定调稳健，但相较2011年仍给流动性设定了一定的宽松范围，以保证经济平稳较快增长。这意味着2012年流动性状况比2011年将有所好转，市场资金成本将呈现下降趋势。

资本市场：困扰股市多年的限售股解禁已接近尾声，2012年解禁资金压力不到前两年的30％，对市场的供应冲击有望减弱。市场融资方面，2012年1月，共有14家中国企业在境内外资本市场完成IPO，合计融资11.36亿美元。IPO个数环比下降56.3％，同比下降64.1％；融资额环比下降85.2％，同比下降84.5％。融资市场并未像人们预想中那样由于政策趋于适度宽松而出现回暖迹象，但我们也不能忽视岁末年初的季节性影响。证监会要求上市公司分红等一系列加强IPO监管的措施增大了公司发行股票的融资成本；2012年1月全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清表示：要努力推动资本市场的结构调整，显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重。这一系列监管新思路将影响公司的融资决策和监管层的审批节奏。就2012年全年来看，预计总市场融资需求相对于2011年基本持平。

综上所述，我们认为2012年我国金融市场流动性总体较2011年略有改善。