创新要点与不足

三、创新要点与不足

在已有的研究全球国际收支失衡的文献中，经济学家已经提供多种视角进行分析，但大多仅仅从经常账户方面寻找原因（而且主要是贸易收支），将经常账户与资本账户统一起来思考国际收支失衡问题的文献较少。另外，这些文献往往就一个国家来考虑问题，没有将它放在一个整体中加以探讨。本书的创新之处在于：

（1）作者将1950年代发展起来的“国际收支的结构分析法”作了进一步拓展，认为结构性因素导致国际收支失衡不仅可能发生在经常账户，也有可能发生在资本账户。当前的国际收支失衡本质上是结构性问题，其中经常账户的失衡是由于国内经济结构问题所致，而资本账户不平衡则可能由国内金融结构造成。外部失衡是内部失衡的反映，两者不是平行关系而是因果关系。

（2）以国际收支的货币分析法为理论基础，认为国际收支资本账户失衡是由国际资本流动引起的，而国际资本流动首先与各国金融体系的结构差异相联系。一国金融体系是以市场为主导还是以银行为主导决定了一国国际资本流入量的不同，最终造成资本账户失衡。

（3）将“法与金融学”拓展到开放经济条件下分析资金的跨国流动。认为法律起源的不同影响一国的资本市场，而资本市场发达程度又影响到国际资本流入水平，最终影响到国际收支失衡。通过实证表明，法律体系不同对各国国际收支失衡的不同表现有着显著的关系。同时也发现，早期经济学家认为国际收支失衡的表现与经济发展阶段有关——这一结论并不成立。

（4）借鉴IS LM模型建立一个新古典的“CA KA模型”，将经常账户与资本账户两者联系起来研究国际收支失衡，并加以实证检验。结果发现资本账户与经常账户之间的格兰杰因果关系并不是绝对和必然的。我们研究国际收支失衡应分别对两个账户不平衡进行结构上的分析。

（5）全球国际收支失衡从根本上讲是一个结构性问题，因此从短期来看，无论用支出增减型还是支出转换型政策都无助于解决全球的国际收支失衡问题。从单个国家来讲，如果要从根本上解决外部失衡，也只能从长期入手并运用供给政策解决结构性问题。而且这种结构性问题应该从经济结构和金融结构两方面入手。

本书从金融体系的视角分析当前全球国际收支失衡的原因。但作者无意说明金融体系是造成国际收支的唯一因素，只想指出，由于金融体系的结构性差异造成了国际资本流动的不同流向，因而是造成长期国际收支失衡的一个结构性的因素。这可能为理解全球国际收支失衡提供一个新的视角，也得出一些有意义的结论，同时对我国也带来一定的启示意义：首先，我国应从开放的视角审慎对待金融体系发展的导向性，积极发展资本市场。其作用不仅是为企业融资和完善公司治理，还在于它能够为一国合理地吸引外资流入。其次，FDI和FPI同样作为利用外资的主要形式，应该合理利用均衡发展。当然，利用FPI有待于我国金融市场的发展和资本账户的开放。如果一国金融市场太落后，它就不能通过资本市场吸引国外资金而只能以FDI作为替代。从长期来看，我国的资本流入是不可能像现在这样，完全依赖FDI。在目前这种情况下，我们应该更多地看到中国为吸引FDI付出的代价或者负面的影响。给我国带来的最后一个启示在于，那些旨在加强产权保护等的法制建设是十分重要的，其意义不仅在于促进了资本市场的发展，同时它本身也是吸引外国资本大量流入的重要因素。

本书研究过程中试图突破的几个难点在于：第一，以往关于国际收支失衡的研究主要从经常账户这个方面分析，本书却是从资本账户入手来分析全球国际收支失衡问题。作者假设是，由于资本账户与经常账户两者相互间存在格兰杰因果关系，经常账户逆差（如美国）很可能是由于资本账户顺差引起的；反之，经常账户顺差（如日本）也很可能是由于资本账户逆差引起的。这样一个假设不仅需要有理论上的合理解释，也需要有经验上的支持。

第二，将LLSV“法与金融理论”引入开放经济条件下研究资金的跨国流动，说明法律制度在导致国际收支失衡上的作用。虽然在理论上有较好的模型支持，但如何从经验上获得验证？本书在LLSV进行实证的基础上，通过IMF“国际金融统计”数据加以验证。

本书的不足之处在于：在对法律制度、金融体系与国际收支失衡进行实证的过程中，本书借鉴LLSV的研究方法选取48个国家的数据，但从结果上看，普通法系国家和德国法系区别最大，普通法系与法国法系国家差异较小。但从投资者法律保护的角度看，应该是普通法系与法国法系国家差异这两者差别最大。文章对此找不到更为合理的解释。在对金融体系、证券资本流动与国际收支失衡进行实证的过程中，本书运用18个国家的数据分别进行格兰杰因果检验。虽然从所有国家的面板数据分析来看，经常账户与资本账户互为格兰杰原因，但分别对18个国家逐个进行格兰杰检验时，发现有的国家两个账户并不存在因果关系。这一点难以对原先的理论模型作出经验上支持。

1950年代发展起来的“国际收支的结构分析法”分析国际收支失衡仅局限于经常账户，作者将它扩展到资本账户，同时将经常账户和资本账户两者统一起来考虑问题。本书研究的重点主要是金融体系的结构差异如何影响国际收支资本账户不平衡。但对一国的金融体系而言，银行体制和资本市场等的内在缺陷具体表现在哪里？怎样影响国际收支失衡？本书并没有过多论述。而且，一国的金融制度除了银行体制、资本市场以外，还包括如汇率制度安排等，它们与一国国际收支失衡之间有什么关系——这些还有待于以后进一步研究。