应用热温天指数期货和冷温天指数期货进行套期保值

第十二章　天气期货*

天气期货合约的设计显然采用了股票价格指数期货合约的设计原理。但将其应用在天气上，令人叫绝。其思路显然不仅可应用于气温，应该还可以应用在降雨量、太空有害辐射等对人民生活、工商企业经营活动有重大影响的领域。

第一节　天气期货的产生

天气衍生品的产生，是多种因素作用的结果。但最主要的原因显然是灾难性天气带来的损失太大。据美国人估算，在美国9万亿美元的产值中，约有20%受天气影响。正因为这样，美国人在灾难保险上的花费数额巨大，且一直在增加。

而天气衍生品的大发展，则起因于1997～1998年间的厄尔尼诺冬季（ElNino）。那是历史上最强烈的厄尔尼诺现象之一。受到了美国媒体和民众的广泛关注。许多公司因这个温暖的冬季而遭受巨额损失。受害较大的有农产品业、动力和煤气业。这些公司当然要求有工具可供其回避季节性天气风险。

就是在1997年，美国开始了天气衍生品的交易。开始是在柜台交易市场（OTC）交易，且发展迅速。但在柜台交易市场，受制于柜台交易市场信用因素的制约（在柜台交易市场很难满足国际证券衍生品协会主互换协议的要求），进一步发展受到了限制。

1999年12月22日，美国芝加哥商业交易所（CME）为增加其市场规模和转移柜台交易市场（OTC）天气合同交易中的信用风险，在GLOBEX系统上开展了天气衍生品的交易。最初有四个城市的天气期货，2000年1月20日，增加到10个城市。2002年1～10月，热温天指数期货成交1182手，而一年前，同期成交量为25手； 2002年1～10月份冷温天指数成交1831手，而前一年同期，该合约成交量为0。值得一提的是，2002年1～10月热温天指数期货成交的1182手中，有680手是10月成交的。

第二节　天气期货合约条款

在CME交易的天气期货合约有热温天指数期货合约和冷温天指数期货合约。我们先介绍热温天指数期货合约主要条款，然后，我们再介绍冷温天指数期货合约主要条款，而相关新知识我们在其后介绍。

热温天指数期货合约主要条款

冷温天指数期货合约从条款上看，类似热温天指数期货合约。不同处有：合约单位是100美元×冷温天指数，交割月份是4、5、6、7、8、9、10。

由于每一地都有7个热温天指数期货合约和7个冷温天指数期货合约，所以在CME现时（2002年）共有140个天气期货合约在交易。

第三节　热温天指数和冷温天指数

要计算热温天指数和冷温天指数，先要计算每日热温数（HDD－heating degree day）和每日冷温数（CDD－Cooling degree day）。每日热温数和每日冷温数定义如下。

每日热温数（HDD）：

65华氏度——当日平均华氏气温

每日冷温数（CDD）：

当日平均华氏气温——65华氏度

当日平均华氏气温数由地球卫星公司（Earth Catelite Corporation）提供。该公司是世界上处于领导地位的为农业和能源市场提供附加天气服务的公司。

知道了每日热温数和每日冷温数，就可计算热温天指数和冷温天指数。公式是：

某月热温天指数=当月每日热温天指数之和

某月冷温天指数=当月每日冷温天指数之和

如果某月共有30天，该月平均气温是华氏60度，则该月热温天指数为150。显然，热温天指数越小，该月气温越高；反之，该月气温越低。类似地，冷温天指数越大，该月的气温越高；反之，该月气温越低。

第四节　应用热温天指数期货和冷温天指数期货进行套期保值

我们通过一个例子来介绍如何应用天气期货合约进行套期保值。

设5月份某能源公司担心下个冬季天气会持续高温，公司特别关注12月份、1月份、2月份的气温。在天气期货市场，现在（5月份）12月份、1月份、2月份热温天指数价格分别是250、400、300点。这几乎是历史正常水平。但根据历史资料，如果这三个月的热温天指数比正常水平分别下降X1、X2、X3点，公司的损失分别是10000X1、15000X2、13000X3。为回避冬季可能的反常高气温带来的损失，公司现在（5月份）就分别卖出12月份、1月份、2月份交割的热温天指数期货各100、150、130张合约。价格就是250、400、300点。

现在假设12月份、1月份、2月份热温天指数实际下降X1、X2、X3点，那么公司在期货市场将获利X1×100×100+X2×100 ×150+X3×100×130。这正好是公司因反常高气温而在经营上的损失。

为了进一步理解天气期货合约进行套期保值，下面介绍一下美国芝加哥商业交易所（CME）天气期货2002年11月11日结算情况，如表12—1，12—2所示。

表12-1　HDD指数期货结算价

续表

表12-2　CDD指数期货结算价

数据来源：根据http：//www．cme．com/每日结算价整理。

思考题

1.热温天指数是刻画冬天的天气还是夏天的天气的指数?

2.能否对降雨量进行期货交易?怎样设计合约?

3.天气期货交割时的最后结算价如何定?

4.天气期货合约的交易如何用电脑自动撮合成交，是否要作特别处理?