沃尔综合评分法

11.2.1 沃尔综合评分法基本理论

在进行财务综合分析时,只要依据相应财务报表中的数据及公式,便可以计算出各种财务比率。那么,在计算出这些财务比率后,如何判断它是偏高还是偏低? 如果采用比较分析法,与本企业的历史进行纵向比较,只能看出其自身的变化,难以评价其在市场竞争中的优劣地位。为了弥补这些缺陷,美国的亚历山大·沃尔在其1928年出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》等著作中提出了“信用能力指数”的概念,这个概念将流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、净资产周转率等七项财务比率用线性关系结合起来,设定总和为100分,分别给定各个比率在总评价中占的比重,并以行业平均数为基础,确定了相应的标准比率,然后将实际比率与标准比率相比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而评价企业的信用水平。

由此可见,沃尔综合评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来,并分别给定各自的分数比重,然后通过与标准比率进行比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而对企业的信用水平做出评价的方法。我们在运用沃尔综合评分法时,一般会依据以下三个步骤来进行:

(1)选择评价指标并分配指标权重。一般情况下,我们对一家企业的财务报表进行分析时,主要需了解它的经营状况、盈利能力、偿债能力、发展能力等。根据前面所述,我们已经知道,企业盈利能力的指标主要有资产净利率、销售净利率、净值报酬率;企业偿债能力的指标主要有自有资本比率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率;企业发展能力的指标主要有销售增长率、净利润增长率、资产增长率。

在进行评分时,我们按照它们的重要程度确定各项比率指标的评分值,拟定总评分值为100,重要性高的指标,相应的其分值也会高。在分值分配上,企业的盈利能力、偿债能力与发展能力之间约为5∶3∶2的比例;其中,盈利能力的3个指标间的比例约为2∶2∶1,偿债能力和发展能力中的各项具体指标的重要性大体相当。

(2)确定各项比率指标的标准值。财务指标的标准值可以采用行业平均值、企业的历史先进数值、国家有关标准或国际公认的基准等。

(3)计算企业在一定时期内各项财务指标的实际值,根据前面章节的学习,我们已经知道各比率指标的计算公式,如下所示:

①盈利能力各项指标计算公式

资产净利率=净利润÷资产总额×100%

销售净利率=净利润÷销售收入×100%

净值报酬率=净利润÷净资产×100%

②偿债能力各项指标计算公式

自有资本比率=净资产÷资产总额×100%

流动比率=流动资产÷流动负债

应收账款周转率=赊销净额÷平均应收账款余额

存货周转率=产品销售成本÷平均存货成本

③发展能力各项指标计算公式

销售增长率=销售增长额÷基期销售额×100%

净利增长率=净利增加额÷基期净利×100%

资产增长率=资产增加额÷基期资产总额×100%

(4)形成评价结果。将各项财务指标的实际分数相加,最后得出企业的综合指数,即可以判断企业财务状况的优劣。计算公式为:

实际分数=实际值÷标准值×权重

11.2.2 沃尔综合评分法的简单举例

第一步,选择评价指标并分配指标权重,具体见表11-1。

表11-1 沃尔综合评分法权重分配

第二步,确定各项比率指标的标准值,具体见表11-2。

表11-2 沃尔综合评分法各指标标准值

第三步,计算各项财务指标的实际值,具体见表11-3。

表11-3 沃尔综合评分法各指标实际值计算结果

第四步,计算综合指标,并给予评价。由表11-3可知,该企业沃尔评分综合系数为178.81,其中固定资产比率对综合系数贡献最大。而且除了产权比率指标较行业平均值小了0.78个百分比外,其他比率均高于行业平均值,尤其是应收账款周转率,高于行业平均值20.06个百分比。结合沃尔评分综合系数可见,该企业的财务及经营情况良好,整体水平优于评价标准。

总体来说,沃尔综合评分法最主要的贡献就是将互不关联的财务指标按照权重予以综合联动,从而使得对一家企业的财务状况进行综合评价成为可能。当然,从前面的分析中我们可以看出,原始的沃尔综合评分法在一些细节上缺乏说服力,具体表现在:未能证明为什么要选择流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率等七项指标,而不是更多或更少,或者选择别的财务比率,也未能证明每个指标所占比重的合理性。而且,在使用原始的沃尔综合评分法的过程中,当某一个指标严重异常时,会对总的评分产生不合逻辑的重大影响。

11.2.3 沃尔综合评分法的改进

依据现代不同报表使用者对财务信息需求的关注点的不同,现代社会沃尔综合评分法在沿用沃尔分析法原理的基础上,对所选取的指标进行了重新选择,形成了新的沃尔分析体系。现在一般认为,在选择指标时,偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力指标均应在权数范围内,除此之外,还应该适当选取一些非财务指标作为参考。现代社会沃尔综合评分法的指标选取原则遵从指标的重要性权数。重要性权数是指一项指标的评分值,故又称“标准评分值”,是由该项指标在沃尔指标体系中所占的重要性决定的。按其重要程度可分为三类:最为重要、较为重要和一般重要。三类之间可按45∶35∶20的比重进行分配。

第一类,最为重要的是收益性指标,其评分值应占45分左右。收益性是指企业的盈利能力,它是企业经营活动的主要目的,也是企业发展的客观要求和基本素质的标志。收益性指标主要有各种利润率,如销售利润率、总资产报酬率、资本收益率,以及人均利润率、利润额等。

第二类,较为重要的是稳定性指标,其评分值应占35分左右。稳定性也称企业的安全性,是指企业的偿债能力和营运能力,它是企业生存和发展的基本条件,也是企业必备的素质之一。偿债能力是企业安全程度和财务风险大小的标志。与此类因素相关的指标主要有资产负债率(或产权比率)、流动比率(或速动比率)等。营运能力是反映企业生产经营活动的强弱,说明资产周转快慢及资金节约、浪费的指标。主要指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率等。

第三类,一般重要的是增长性指标和其他指标,其评分值应占20分左右。增长性是指企业的发展能力,它是保持企业活力的物质基础。增长性指标主要有利润增长率、营业收入(或产值、产量)增长率、劳动效率、附加值率、资本保值增值率等。其他指标,是指根据评价需要设置的其他指标。

按照建立现代企业制度的要求,为了综合评价和反映企业经济效益状况,我国财政部在反复研究的基础上,制定了一套新的企业经济效益评价指标体系。这套体系包括:销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率(或速动比率)、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率、社会积累率这10项指标。这些指标的具体解释如下:

(1)销售利润率:反映企业销售收入的获利水平。其中,产品销售净收入是指扣除销售折让、销售折扣和销售退回之后的销售净额。

计算公式:　销售利润率=利润总额/产品销售净收入×100%

(2)总资产报酬率:用于衡量企业运用全部资产获利的能力。

计算公式:　总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均资产总额×100%

平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2×100%

(3)资本收益率:反映企业运用投资者投入资本获得收益的能力。

计算公式:　资本收益率=净利润/实收资本×100%

(4)资本保值增值率:反映投资者投入企业资本的完整性和保全性。资本保值增值率=100%,为资本保值;资本保值增值率大于100%,为资本增值。

计算公式:资本保值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额×100%

(5)资产负债率:用于衡量企业负债水平高低情况。

计算公式:　资产负债率=负债总额/资产总额×100%

(6)流动比率:衡量企业在某一时点偿付即将到期债务的能力,又称短期偿债能力比率。速动比率:是指速动资产与流动负债的比率,它是衡量企业在某一时点上运用随时可变现资产偿付短期债务的能力。速动比率是对流动比率的补充。

计算公式:　流动比率=流动资产/流动负债×100%

速动比率=速动资产/流动负债×100%

速动资产=流动资产-存货

(7)应收账款周转率:也称收账比率,用于衡量企业应收账款的周转快慢情况。由于企业赊销资料作为商业机密不对外公布,所以,应收账款周转率一般用赊销和现销总额来衡量,即销售净收入。

计算公式:应收账款周转率=赊销净额/平均应收账款余额×100%

赊销净额=销售收入-现销收入-销售退回、折让、折扣

平均应收账款余额=(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2×100%

(8)存货周转率:用于衡量企业在一定时期内存货资产的周转次数,反映企业购、产、销平衡效率的一种指标。

计算公式:　存货周转率=产品销售成本/平均存货成本×100%

平均存货成本=(期初存货成本+期末存货成本)/2×100%

(9)社会贡献率:衡量企业运用全部资产为国家或社会创造或支付价值的能力。企业社会贡献总额即企业为国家或社会创造或支付的价值总额,包括工资(含奖金、津贴等工资性收入)、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、应交增值税、应交产品销售税金及附加、应交所得税及其他税收、净利润等。

计算公式:社会贡献率=企业社会贡献总额/平均资产总额×100%

(10)社会积累率:衡量企业社会贡献总额中多少用于上交国家财政。

计算公式:社会积累率=上交国家财政总额/企业社会贡献总额×100%

上述企业经济效益评价指标体系主要是从企业投资者、债权人以及企业对社会的贡献等三个方面来考虑的。其主要特点为:一是中国特色与国际惯例相结合,既符合改革后的企业税收制度和财务会计制度的要求,又尽可能参照国际上通行的指标体系和评价方法;二是注重综合评价,从企业投资者、债权人以及企业对社会的贡献等三个方面,反映企业盈利能力和资本保值增值情况、企业资产负债水平和偿债能力、企业对国家或社会的贡献水平;三是兼顾企业经济效益和社会效益,从两个方面反映企业对国家或社会的贡献情况,改变过去几十年用实现税利或上交税利多少来衡量企业贡献大小的做法。

这套企业经济效益评价指标体系总和评分的一般方法及内容如下:

(1)所有指标均以行业平均先进水平为标准值。

(2)标准值的重要性权数总和为100分,其具体分配如表11-4所示。

(3)在经济效益综合分析评价时,选择的各项经济效益指标在评价标准上应尽量保持方向的一致性,即尽量选择正指标,不要选择逆指标。因为在选择各项指标为正指数时,单项指数越高越好。在以上所提到的指标中,资产负债率为逆指标,而流动比率(或速动比率)既不是正指标,也不是逆指标,其他八个指标均为正指标。

表11-4 财政部关于沃尔综合评分法权重分配