消费和投资如何影响产出

使用DSGE估计模型可以分析欧元区经济各种结构性冲击的脉冲响应，和这些冲击对经济周期变化的影响。

由货币政策反应函数可估计得到各种结构冲击的脉冲响应并画其冲击曲线图。十个冲击分别为：生产力冲击、劳动供给冲击、工资加成冲击、价格加成冲击、偏好冲击、投资冲击、股票溢价冲击、政府消费冲击、货币政策冲击、通胀目标冲击。结构冲击中的每一个脉冲响应适合于100000后验样本中的1000个参数的一个选择。

伴随一个正的生产力冲击，产出、消费和投资上升，而就业和资金利用率下降。而就业人数与产出一致上升，实际工资则明显下降。

图9-2　生产力冲击

图9-3　劳动供给冲击

图9-4　工资加成冲击

图9-5　价格加成冲击

图9-6　偏好冲击

图9-7　投资冲击

图9-8　股票溢价冲击

图9-9　政府消费冲击

图9-10　货币政策冲击

图9-11　通胀目标冲击

至于一些“需求”冲击，很显然，在任何情况下，整体需求增加给实际生产要素价格、实际边际成本和通货膨胀以反向压力。在任何情况下，为了遏制通胀压力，实际利率最终会上升。当消费和产出显著增加的时候，正偏好冲击在投资上具有显著的负挤出效应。为了满足需求增加而对生产力必要的增加，传送到资本利用率增加和雇佣的增加。在实证脉冲响应中发现，典型强加速器效应暴露基本模型中的一个潜在问题，偏好冲击对通胀的最终影响是比较小的。由配置资本的成本暂时缩减带动的投资热潮，同样导致产出和就业的巨大提升，但对消费没有显著的影响。由于投资冲击具有较高的持续性，同样情况下，其比偏好冲击对边际成本和通胀的影响更为显著。一个临时的负资产溢价冲击脉冲响应性质与此类似，其对产出、就业和投资的影响更为短崭，以及对实际工资、边际成本和价格的影响更为有限。最后，政府支出冲击响应的强大挤出效应特别清晰。政府支出冲击下，消费和投资均大幅下降。资本出租率上升，以及由于家庭有更大的工作意愿，因而对实际工资没有太大影响。如Fatas and Mihov和Blanchard、 Perotti对美国研究，在证明政府支出产生私人消费和投资积极影响的同时，其估计模型也说明标准RBC模型的失败。然而Perotti表明，在其他国家，消费和投资的反应往往是微不足道的，甚至是负的，在美国，20世纪80年代后期也存在下降情况。

货币政策冲击的影响。暂时的冲击导致名义的和实际的短期利率上升。这导致了产出、消费和投资的驼峰状下降。与典型事实相一致，随着货币政策的冲击，实际工资下降。投资最大化影响是消费最大化影响的三倍左右。总体而言，这些影响与欧元区的证据是一致的，尽管模型中的产出和价格的影响比在一些确定的VAR模型中的影响稍大些（例如，Peersman和Smets，2001） 。

通胀目标持续变化的影响存在两个方面显著不同。首先，不存在流动性效应，因为通胀预期增加导致名义利率立即开始增加。这与Gali中的论点一致，伴随着货币政策冲击的流动性效应的存在（或缺乏）将取决于货币政策冲击的持久性。其次，因为政策的变化是逐步实施的，并且预期值有时间进行调整，因此通胀变化的产出影响要小得多。