缺口产生的原因

一、缺口的理论定义

　　要定义“缺口”，必须先清楚与其相反的“连续”。自然界的诸多现象，如气候的变化、植物的生长、洪水的涨高、人体的病变等，都是连续变化的过程。如果用数学上的函数关系来反映的话，这种变化就属于函数的连续性。也就是说，函数值的变化不会出现飞跃，而是一步一个脚印地逐渐变过去的。正如一个1.80米身高的人在出生后，总是以一厘米、一毫米甚至任意小尺度地慢慢长高一样，其间唯一的差别是生长的速度，任何人也绝不可能突然跃过某些高度地长高到某一尺寸。

　　因此，任何事物的变化都有其原因，其中的“变化”就是数学上的函数，其中的“原因”则是自变量。只要自变量(如时间)连续变化，函数(如人的身高)就会连续变化。在自变量保持连续变化的情况下，一旦某些函数值在某处出现了突变而不再连续，数学上将此点定义为奇异点，将此类函数定义为间断函数，其实也就对应于这里所说的缺口。

　　可见，所谓缺口，就是在某个时间下的指数或价格相比前一个时间而言出现了突变，在时间参数保持“连续”的情况下，指数或价格空间上留下了一定的空白，这个空白就是两个时间下的指数或价格之间的差值，便称为缺口。缺口可以使指数或价格升高，也可以使其降低，前者称为向上跳空缺口，后者称为向下跳空缺口。

　　缺口可以出现在包括大盘指数在内的金融市场中的任何品种中。只是需要注意的是，股市中的大盘指数反映的是一个市场的整体走势，指数的大小与全体市场(综合指数)或主要个股(成份股指数)的走势密切相关。因而，在趋势研判方面，指数缺口的意义远大于个股缺口的意义。

二、缺口无处不在

　　自然界的各种现象一般都属于连续变化，真正出现突变的很少，而且生活中大家公认的突变现象往往都带有近似的考虑。例如生命的消失，实际上是忽略了其某个时段内变化非常快速的特点所致。但是，在金融市场中，由于计时的不可连续以及交易本身固有的特点，导致市场中的价格缺口不但不少见，反而无处不在。

　　图4-1所示为2010年12月24日收盘时科伦药业(002422)的买卖报价挂单情况。可以看出，此刻该股的“现价”为146.18元，由于“卖一”的价位正好为此价，虽然收盘前3分钟属于集合竞价阶段，报单略有差异，但更多时间属于盘中连续竞价阶段，所以我们仍然可以按照盘中的交易情况而理解为两种可能：一是卖方先行在146.18元处挂出“卖一”的单子，买方主动以该价买入比挂单少24手的股数，于是可以出现146.18元的现价；二是买方先在该价位挂出“买一”的挂单，卖方以多于此挂单24手的股数以该价卖出，于是也会出现146.18元的现价，剩余的24手立即变为“卖一”。

图4-1　缺口无处不在的市场体现

　　由于该股的实际挂单中，不管是买单还是卖单，价格都不连续(按照国内股市关于股票价格的规定，最小单位为“分”)。一旦不采取挂单方式，也不考虑价格因素而要立即买入50手以上或者卖出任意手该股，按照图示挂单的话，就会在盘中出现与“现价”146.18元完全不同且相差超过或远远超过一分钱的股价，造成价格上的不连续现象。由于这些交易总会在一定时间内完成，只要我们将K线的周期任意缩短，于是在K线上都会留下缺口。

　　实际交易中，买卖双方的挂单不可能占据以“分”为单位的每一个价格。由于“每个交易日只能涨跌10%”的交易制度的限制，2元的股价只能提供1.80~2.20元的交易空间，其间只有41个可供挂单的价位，很容易满足价格连续变化的特征；但是，对于股价在200元的个股来说，则可以提供180.00~220.00元的交易空间，其间存在着4 001个可供挂单的价位，显然不可能做到每个价位都有挂单，于是交易价格自然不可能做到完全连续。可见，对于个股来说，越是股价高的个股，就越会以跳跃式股价挂单并成交。

　　可以看出，就个股价格而言，跳跃式股价随处可见，由此导致的跳空缺口的确随时存在，而且无处不在，只是看其是否正好能够反映在我们人为划定的某个特殊周期K线上而已。

　　在市场实际交易中，尤其是在交易相对清淡的时候，最典型的是在熊市中，很多个股买卖挂单的价格都相距甚远，导致成交价格不连续的现象可谓比比皆是。

三、K线缺口产生的原因

　　除了前述因为挂单不连续导致缺口随时随处可见的内在原因之外，产生缺口的外在原因主要来自以下两个方面：

　　1.交易制度的限制

　　除了“价格优先、时间优先”的金融市场通行法则外，国内股市与国外的交易制度很不相同。自1996年12月开始，国内股市采取的是“日涨跌幅不超过10%的T+1”交易制度，即每个交易日的股价只能在前一个交易日收盘价基础上分别上浮和下浮10%的价格范围内波动，凡是超出此范围的所有报价均被认为不合法而不予接受。

　　这样一来，对于某些多头场或空头场特别浓厚的个股来说，由于多方或空方的力量过于强大而无法得到最大限度宣泄，必然一窝蜂地将买单或卖单挂到当日的最高或最低限价上，意欲立即买入或卖出。由于这些挂单在交易制度的限制下当日无法得到满足，次日自然会有一些单子直接以更高或更低的价格挂单。如果买方或卖方的力量仍然足以抵挡空方或多方的力量，当日开盘价便会成为一段时间内的极值价格，而这个开盘价与前一交易日收盘价之间就会出现一段价格“真空”，也就造就了缺口的产生。

　　在24小时连续交易的几大国际市场，由于设定了每天固定的某个时刻为开盘时间(如黄金、外汇市场，夏时制为北京时间每天早上5点，冬令时则为6点)，该时间自然也就是每个交易日的收盘时间，由于开盘与收盘时间相同，因而在日线上几乎不存在跳空的缺口，只有每周一才有机会出现跳空开盘的时候，但通常也会很快回补。

　　2.消息影响

　　其实该因素仍然属于交易制度的内容，那就是收盘制度。除了国际三大市场(原油、黄金和外汇)及国际期货市场之外，所有股票市场的交易时间都不会是24小时连续交易，每天都会在各自固定的时段开盘、收盘。区别仅在于每个股市的交易时间长短不一而已，其中英国股市每天交易时间最长(8小时)，中国股市属于最短的之一(4小时)。

　　由于时差原因，世界经济24小时都在运行，在相关股市收盘期间，来自世界其他地方或本地区政策面、消息面的诸多因素，仍将汇聚到一起向股市施加影响。这个影响在24小时连续交易的市场中将立即产生作用而反映在盘面上，但对于处于休市期间的股市来说，则需要等待开盘后才能反映出来。

　　如果休市期间各方面的因素汇聚起来对市场或个股产生了强烈的利好影响，必然给系统带来短时较大的正方向作用，希望立即买入股票者众多，很多人自然愿意以高于前一交易日收盘价的价格买入，于是就出现了价格向上的跳空缺口；反之，若是各方面的影响不利于股市或个股，就会出现向下的跳空缺口。

　　可以对股价造成跳空缺口的消息非常多，诸如利息、自然灾害、战争、恐怖活动、休市期间关联市场的走势、公司重组、业绩预告、各种协议的签订甚至公司的人事变动等，都可能在下一开盘日的K线上留下缺口的痕迹。

　　3.公司分配

　　只要股东大会通过决议，上市公司随时可以向持股股东进行分配。目前国内比较流行的分配方式有三种：现金分红、利润赠送股本和公积金转增股本。分红的红利和增加的股本将自动进入股权登记日登记在册的持股股东账户，但在除权、除息日将对股价进行除权处理，这就在K线图上留下了巨大的缺口。

　　例如，某只个股在20元的价格基础上进行了每10股送5股转增5股派5元的分红，在除权日对股价进行除权处理的时候，将首先对前一日收盘价20元减去0.50元，得到19.50元，由于总股本增加了一倍，股价将除以2，得到9.75元，这就是除权日开盘前供市场集合竞价的参考基准价，相当于“前日收盘价”。这样一来，前日收盘价格为20元，次日价格低于10元，在K线图上相当于一下子跌去了50%，留下一个巨大的缺口。

　　对于这种情况，作者向来都不会将其看作K线上的技术缺口，因为此缺口并不由市场本身形成而由场外所致，何况个股的市值并没有任何变化，所以均以软件自动“前复权”处理，从而使K线保持原有的连续性。至于市场上诸多分析人士总以“该股将走出填权行情”为噱头大肆吹捧，投资者大可笑而代之即可，因为这个人造缺口并不能为系统带来任何额外能量，当然也就不可能成为股价上涨的理由。

　　如果不做“前复权”处理，公司分红不但会带来K线上的巨大缺口，还会使表征K线的各项参数发生紊乱，均线系统完全失去任何参考意义，故为了保持原有K线的有效性，投资者在打开任何看盘软件时要做的第一件事情就是“前复权”。

　　有“前复权”，自然就有“后复权”，此处对二者做一解释。所谓前复权，就是以现有股价为参考，将以往的历史股价根据公司分红进行除权处理，于是历史上的价格自然就会被调低，K线图上就会出现历史最低价只有几角钱的情形，如果现金分红较多，还会出现历史最低价为负值的情况。所谓后复权，是将历史最早价格(上市首日价格)作为参考基准价格，上市后的所有分配均以叠加的形式计算，于是一些分红次数较多、分红比例较大的个股就会出现“现价”为几百甚至上千元的情况(这就是股评家们所说的填权所致)，而实际上真正的现价可能只有十多元。

　　由于公司分配所致缺口不属于技术缺口，对K线的运行不会带来实质性影响，故本章研判缺口时不再将其列入其中。