产学研投资基金的运行机制研究

6.3.4　产学研投资基金的运行机制研究

“产学研联合投资基金”可以通过自身金融创新的手段，整合全社会优势资源，全力推动中小企业与地方高校合作创新，形成企业、社会、政府、投资者互助多赢的局面。

6.3.4.1　投资方向

浙江省“产学研联合投资基金”的投资方向选择，应根据国家对重点产业的倾斜政策，以及浙江省经济发展方式转变和产业结构调整的要求。当前及未来一段时间内，浙江省工业领域的发展重点主要是装备制造业、高新技术产业、先进临港工业和传统产业技术改造。^[5]

6.3.4.2　组织模式

在我国目前的法律环境下，契约型基金作为集合资金信托业务的一种，具有现实的可行性。“产学研联合投资基金”的契约型组织模式建议路径为：由政府产业主管部门组织成立管理机构，政府出资成立或选择一家信托投资公司，根据浙江省产业发展规划，由信托公司履行基金管理人的角色，通过财政引导资金的注入，接受相关企业以及有闲置资金的企业和自然人作为委托人，通过招投标的方式选择一家银行机构作为产业投资基金的托管人，设立信托财产保管账户。三方签订产业投资基金管理协议，明确投资方向和投资策略以及各方的权利义务。

6.3.4.3　资金筹集

就浙江省目前的情况而言，由于一般公众投资者缺乏必要的风险鉴别能力和风险承受能力，产业投资基金宜以私募方式起步。浙江省产业投资基金的资金来源渠道应主要考虑以下几个方面：

一是大学和研究机构资金。大学资金的投入是产学研合作投资基金的最主要特点和创新点。通过股权投资市场化运作，不仅可以提高大学和研究机构的整合效率，畅通整合渠道，更可以规范产学研合作管理，实现制度创新。

二是企业资金。从事传统产业的浙商们已经逐步发现VC和PE的价值，对产业投资服务行业发展具备很大的信心。仅2007年一年间，浙江省新设立的创投、私募、信托型风投、担保型投资公司等就超过1000多家。

三是民间私人资本。浙江省拥有数量众多的民间资本，“十五”期间央行公布的数据显示，浙江省民间资金总量达8300亿元，“十一五”期间更是达到9300亿元左右，是全国民间资本最丰富的省份。强大的民间财富积累成为产业投资基金潜在的资金供应方。

四是政府资金。政府资金对“产学研联合投资基金”的发展具有“种子基金”引导作用，可通过国有资产经营公司、投资公司、财政性注资等方式，体现政府对产业资金的扶持。尤其在本轮经济调整过程中，产业投资基金可以部分改变原来贴息为主的模式，通过注资产业投资基金的方式，扶持传统产业技术进步和新兴产业的发展。

五是外国投资者。2007年，浙江省非金融领域新批外商直接投资企业37871家，实际使用外商直接投资金额748亿美元，同比增长13.6%。外来资本的持续进入提供了有力的外部资金保障，而产业投资基金的设立也为外资投资方向的选择提供了一定的引导和支持。

6.3.4.4　退出机制

“产学研联合投资基金”的退出以股权转让为主，主要基于以下四个方面：

一是境内上市。上海和深圳证券交易所主板、深圳中小企业板市场均为被投资企业的上市提供了推出渠道。

二是境外上市。境内上市门槛较高，多数企业也难以达到上市的严格条件。在不能通过主板及二板市场实现退出的情况下，可以寻求多方突破，通过买壳上市或以离岸公司的方式在海外上市，将被投资企业装入壳公司从而实现退出。

三是产权交易。浙江省产权交易所和杭州、宁波等地产权交易平台的成立为产业投资基金提供了宽泛的退出渠道。但是产权交易市场传统交易模式的缺陷，导致了这一市场的流通性差、市场效率低下及资源整合能力弱，目前来说尚未充分发挥其应有的作用。

四是兼并收购。并购能够使投资双方的利益得到保障，增加退出方式的灵活性和吸引力。浙江省国有企业改制和中小企业重组都为产业投资基金提供了退出空间，兼并收购不失为一个可行的方法。