基于投资组合管理应用的证券投资学课程建设和教学研究

基于投资组合管理应用的证券投资学课程建设和教学研究

孙力军

摘　要　投资学和公司理财共同构成了现代金融学的基本内容。国内机构投资者的发展壮大，为投资学学科的研究和教学提供了巨大的市场需求。投资学教学应基于投资组合管理应用来选择教材并安排教学内容，同时任课教师也要主动加强自身的投资素养。为促进学生学习的积极性及增强直观认识，投资模拟训练应该在学期初始立即安排，并与课堂讲授交替进行。同时需要在课外阅读有关股市投资的经典著作。课程考核采取综合方式，可以利用投资组合业绩评价技术对学生的模拟投资进行成绩赋分。

关键词　投资学；教学改革；投资模拟；投资组合管理

1　研究背景

证券投资学在金融学科中是应用性很强的课程，同时又有很高深的理论。现代证券投资学充满着严谨的数学公式和一大串诺贝尔奖得主的名字。投资学主要是探讨金融市场和金融资产（包括股票、债券、期权和期货）的定价模式。由于投资学的内容非常丰富，关于课程方面，投资学领域如果细分的话，可以开出如下课程——投资学（探讨金融市场的组织和特性，股票、债券和期权与期货的基本特性和基本定价）、固定收益债券（专门探讨政府债券和公司债券的特性和定价）、国际金融市场（介绍国际金融市场的组织、运作和金融工具的运用以及利率、汇率的定价和特性等）、期权与期货（专门探讨期权与期货的特性和定价）。

在国内，1998年以来，随着规范的新证券投资基金开始建立，机构投资者队伍迅速发展壮大，为投资学学科的研究和教学提供了巨大的市场需求。然而，纵观国内的投资学教学实践，尽管已经做了许多探索并取得了一些进步，但是目前整体上仍然不能适应投资学高度理论性与应用性并重的学科特征。这就有必要改进投资学教学体系和教学方式，实现理论教学与投资实训更好地结合，以培养高质量的满足机构投资者需要的金融人才。此外，通过对证券投资学课程体系及教学方法改革和实践的研究，取得的经验可以向金融市场学、公司理财等微观金融类课程推广。

2　基于投资组合管理应用的教学内容安排

2.1　教学目标定位及教材选择

教学内容安排中首要的问题是确定教学目标定位，然后是选择教材和确定教学内容。证券投资学教学的高端目标应该是使毕业生进入投资机构工作后能够较快地适应投资组合管理工作的任务，低端目标是使学生能够实现个人对股票投资的较好把握，实现个人资产的适当增值。基于此，从投资学课程中应该学会的内容包括：投资工具估值、投资组合选择理论，资本资产定价模型，组合管理、投资业绩评价等。然而，浩如烟海的现有国内证券投资学教材并没有突出这些，或者是对理论的介绍过于呆板，甚至相互传抄，或者仅仅是简单地介绍一些交易知识。所以需要认真研究如何利用现有的国外经典原文影印教材和翻译教材进行教学内容的适当取舍。我们选择中文译本的Zvi Bodie的《投资学》。

2.2　主要讲授内容

根据我们的了解，多数学校给投资学课程安排的教学时间不超过54个课时。在投资学内容多、难度大、时间少的情况下，对讲授内容必须有所取舍。对于股份公司的介绍、证券的发行与交易、技术分析的有关理论和流派，如K线理论、形态理论、波浪理论等，由于在现代投资学中所占地位较为次要，而且也比较容易自学，所以应以学生自学为主，同时辅以实训课上的实训进行传授，这比纯粹在课堂讲授能够达到更高的效率，所以这些知识不应在课堂讲授上浪费时间。我们选择的讲授模块主要包括前已提及的投资工具估值（主要讲股票）、投资组合选择理论，资本资产定价模型，组合管理、投资业绩评价。这些内容可以通过BKM教材为蓝本进行讲授，在课堂上要留出一定的时间对课后计算题进行分析讲解，通过习题训练来加深对理论的理解和领悟。

2.3　对投资学任课教师的要求

目前高校投资学师资力量相对于业界的需求而言远远不足，其中一个原因与投资学学科特点有关，投资学的学习和理解最好能够结合投资组合管理实践。目前不少任课老师是从学校走向学校，有的老师自己甚至从未涉足股市，对证券投资的认识停留在书本上甚至仅仅是道听途说，各种理论的有效性如何，在什么条件下有效，由于缺乏亲身实践，缺乏亲身的理解与感悟，难以回答上述问题，因此在教学中往往只注重书本知识的灌输，不注重学生动手能力与动脑思维能力的培养；注重专业的教育，忽视学生综合分析和运用能力的培养。所以任课教师必须加强自身的学习。最主要的是要加强自身对现代投资学的全面深入了解，建议深入学习William F Sharpe的《投资学》、Zvi Bodie的《投资学》和《金融学》、Ross的《公司理财》等经典教科书，充分理解现代证券投资理论。证券市场风云变幻，新事物、新政策层出不穷。教师必须积累投资实战经验，同时不断更新自己的知识，在课程讲授当中适当地把新内容加进去，让学生能够感受到当前证券市场发展的动向，也吸引学生在课后去关注这方面的内容。在课堂上调动学生学习的积极性，加强沟通，活跃课堂气氛，使学生体会到证券投资的迷人之处。

3　课外阅读：教学内容拓展

投资学理论性强，而实践能力的培养，即实现投资理财的增值是学习的最终目标。学生如果只是学习投资学的教材，而不进行更多的课外阅读，恐怕难以达到培养目标。前人的经验总结无疑给学生提供了一个观摩和借鉴的捷径。以下几方面的经典书目都值得研读。

3.1　投资学理论在实战中的应用

投资学的基础理论比较抽象，可以推荐学生阅读伯恩斯坦的《投资革命》和其续集《投资新革命》等可读性强的介绍资本市场理论的书籍，它们将投资学高深的理论如何应用于投资进行了深入浅出的介绍。奥肖内西的《华尔街股市投资经典》汇集整理了从20世纪50年代初到1996年末美国股票市场的历史数据，运用多种统计分析和数理分析方法对数据进行处理，对华尔街流行的各种投资策略的有效性进行了验证和分析。伯顿·麦基尔的《漫步华尔街》从理论的高度通俗地讲解了应如何进行投资。

3.2　投资大师的传记

罗杰·洛文斯坦的《一个华尔街冒险家：投资大师巴鲁克传》讲述了这个“在股市大崩溃前抛出的人”的传奇故事；爱德温·李费佛（美）的《股票作手回忆录》是20世纪初最著名的股票与期货的投资者——李费佛的自传，数十年来一代又一代投资人的必读书，甚至被称为华尔街的投资圣经。

3.3　投资理念和技巧

小罗伯特·海格士多姆的《沃伦·巴菲特之路》、罗伯特·哈格斯特朗的《沃伦·巴菲特的投资组合》这两本书是价值投资的经典，值得反复阅读。如何能够找到增长10倍的股票？则一定要阅读菲利普·A.费舍的《怎样选择成长股》，该书提出了诸多被投资者采用的选择成长股的标准与原则。彼得·林奇等人的《彼得·林奇的成功投资》和《战胜华尔街》为怎样挑选成长股票提出了许多行之有效的技巧。威廉·欧奈尔的《笑傲股市》提出的CANSLI方法非常适合跟踪股市热点，进行短线投资，学生容易学以致用。作为哲学家和投机家的乔治·索罗斯的《金融炼金术》晦涩难懂，却是把握国际金融市场的利器。杰克·茨威格的《华尔街点金人（新金融怪杰）》介绍了市场上的超级交易员与成功的投资家，分析了他们成功的原因。

3.4　股市狂潮和股市风险警示

新入市的投资者，没有经历过牛熊周期，对股市泡沫和风险的认识不足，更需要了解历史上著名的投机热潮，来加深对股市的领悟。加尔布雷思的《1929年大崩盘》介绍了美国的股市大崩盘。查尔斯·马凯和约瑟夫·德·拉·维加的《投机与骗局》包含了两部书：马凯的《惊人的幻觉和大众的疯狂》和维加的《困惑之惑》，前者描绘密西西比泡沫、南海泡沫和荷兰郁金香热潮在繁荣与崩溃过程中人们的行为与心理；后者以对话的形式描述了阿姆斯特丹交易市场的运作。罗伯特·希勒的《非理性繁荣》是一本惊世骇俗的著作，他以一种清晰和彻底的方式向我们展示了那些可能动摇经济运行和严重影响人们生活的市场泡沫的产生和破灭，该书是一剂现实主义的良药，告诉投资者应当充分地进行分散化投资，并理性地调低对于市场未来走势的预期。

4　投资模拟实训

除课堂讲授和课外延伸阅读之外，投资学课程教学还需要开设占全部课时三分之一至四分之一的实训课，学生进行仿真模拟证券交易操作。据我们了解，很多投资学老师喜欢先讲课，然后在学期接近结束的最后两三周进行投资实战模拟。我们认为这种安排并不合理。恰当的安排应该是在学期初始即为学生开设模拟账户，向学生介绍基本的买卖下单交易知识后，学生即开始模拟交易，之后模拟交易与课堂讲授交替进行。这样做延长了投资模拟的时间跨度，可以横跨一个完整学期，从而投资业绩能够较好地体现出学生操盘能力，如果模拟时间过短，投资业绩没有参考价值，几乎是靠运气。在模拟交易课上，除了安排学生进行股票买卖之外，还要浏览有关财经网站、阅读《中国证券报》等报刊，每堂实训课都要带领学生进行股市走势及投资策略讨论，并且要求学生在学期内撰写实验报告。此外，有关证券发行交易知识，技术图表分析，可以在实训课上完成，这比通过课堂讲授要有效率得多。通过投资模拟，可以增强学生对证券交易的感性认识、理解和动手操作能力，并有助于激励学生积极主动地去学习现代投资理论。

5　考核方式

学业考核方式具有指挥棒的作用，能够引导学生的学习。证券投资学是致用之学，学习者的成绩必须对此加以反映。所以在考核方式上，我们采用平时的实训课和讲授课课堂讨论贡献、模拟炒股业绩、期末闭卷笔试等形式。关于模拟炒股业绩的最终成绩赋分，特别值得运用证券投资学课程重要内容组成部分的“投资业绩评价”技术，比如使用夏普指数为学生一个学期的模拟投资业绩赋分。这样也能够使学生认识到投资学可以学以致用，从而提高主动学习的兴趣。

参考文献

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［5］小罗伯特·海格士多姆.沃伦·巴菲特之路［M］.北京：清华大学出版社，1998.

［6］爱德温·李费佛.股票作手回忆录［M］.海口：海南出版社，1999.

［7］彼得·伯恩斯坦.投资革命：源自象牙塔的华尔街理论［M］.上海：上海远东出版社，2001.

［8］彼得·林奇，约翰·罗瑟查尔德.彼得·林奇的成功投资［M］.北京：机械工业出版社，2002.

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［10］菲利普·A.费舍.怎样选择成长股［M］.海口：海南出版社，1999.

［11］乔治·索罗斯.金融炼金术［M］.海口：海南出版社，1999.

［12］威廉·欧奈尔.笑傲股市［M］.3版.北京：中国财政经济出版社，2004.

［13］罗伯特·希勒.非理性繁荣［M］.3版.北京：中国人民大学出版社，2008.