【摘要】：本章对房地产价格波动的信贷扩张、金融加速器进行理论分析，然后对我国的房地产市场发展与信贷关系进行事实描述，进一步地，对我国房地产价格与信贷之间的关系以及我国房地产价格上涨的金融加速器效应进行了实证检验。
金融不稳定_房地产价格上涨的广义财富效应研究
房地产既是居民主要资产和财富、企业的基本生产资料，又是最广泛使用的债务抵押品，同时，房地产业是一个资金密集型行业，其供给和需求离不开金融支持，因而银行信贷和金融加速器效应与房地产市场有着非常紧密的联系。
图6.1 房地产价格波动、信贷扩张与金融不稳定
如图6.1所示，房地产价格波动通过广义财富效应渠道作用于居民消费和企业投资，其价格的繁荣和崩溃（boom and bust）带动信贷的扩张和收缩，信贷波动又反作用于房价，两者相互加强，使得房价、信贷产生顺经济周期性，产生金融加速器效应，最后对整个社会的金融稳定和经济发展产生巨大影响。2008年以来美国的次资危机以及20世纪90年代的日本金融危机都表明，当房地产价格迅速上涨时，一方面通过财富效应、托宾Q效应、资产负债表效应等渠道促进投资和消费的快速增长，从而拉动总需求推高通胀；另一方面公众和金融机构为高利润驱动大量举债参与房地产投机形成“非理性繁荣”。一旦房地产泡沫破灭，金融体系的不良资产大增，出现信用紧缩，宏观经济陷入衰退，甚至会导致金融危机。
本章对房地产价格波动的信贷扩张、金融加速器进行理论分析，然后对我国的房地产市场发展与信贷关系进行事实描述，进一步地，对我国房地产价格与信贷之间的关系以及我国房地产价格上涨的金融加速器效应进行了实证检验。
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